前言：
今天，张坤的二季报出来了，且从内容来看，季报中也透露出许多有关张坤的许多信息。因此老陈打算趁热打铁，给大家做一期季报解读。
（为了便利朋友们阅读，对过程不感兴趣的朋友可以直接看最后部分的总结。里面总结了这次季报中老陈认为的重要信息。）
正文：
在正式解读年报前，我们先来看看张坤过去一个季度的业绩。
在过去一个季度的时间里（2024.4.21-2024.7.17），张坤的代表作“易方达易方达优质精选混合（QDII）A”共下跌0.76%，同期沪深300指数下跌1.13%，可以说是与沪深300指数基本持平。
接下来，我们就一起来看看张坤的二季报。
张坤二季报解读
据老陈长期研究发现：张坤的季报可以分为三个部分：前情回顾、操作说明与投资者教育。我们一个个来看。
前情回顾
前情回顾，一般是基金经理对于本季度市场情况的回顾与总结，不同基金经理的表述有所不同，但内容差别不大。
对于一直跟踪市场的朋友而言，前情回顾没有什么价值；但对于不怎么关注市场的朋友们来说，前情回顾可以帮助大家了解过去一个季度的市场情况。
在二季报中，张坤对上一个季度中的市场情况进行了简要说明，整理来看主要有以下几个点：
1.本季度指数变化情况。
这部分内容看上图可知。
2.对经济情况与重要政策的说明
在二季报中，张坤对过去一个季度的经济情况与重要政策进行了简要说明。总结来看有以下三个部分：
（1）房地产市场持续低迷，新房销售面积与地产投资金额都出现了大幅下滑。
（2）为了进一步保障房地产市场的安全，政府出台了相关政策鼓励地产行业平稳健康发展。
（3）10年期国债收益率与30年期国债收益率继续下行，30年期国债收益率下行至低于2.5%。
其中有必要说一下的是第三点。
10年期国债收益率，以及30年期国债收益率，事实上可以称为“无风险收益率”。它是一个投资者真正的可以安稳的拿到的一个没风险的收益水平。
10年期国债收益率与30年期国债收益率不断下行，说明想稳当地挣钱越来越难了。
从这一条中，我们还可以推测出以下三个信息：
第一，以银行理财为主的固定收益利率将进一步下滑。
第二，因为投资无风险收益的性价比越来越低，长期来看，更多资金将选择投资更高风险的资产（如股票、基金）。
第三，如果你看到能够长期稳定提供超过6%收益的理财产品，甚至自称是保本固收产品，那么它大概率是骗子。
这就是对张坤提到的经济情况与重要政策的说明。
3.具体行业表现
从具体行业来看，二季度市场分化明显，类似债券的红利资产为主的行业如公用事业、银行、煤炭等表现较好，而传媒、商贸零售、社会服务等行业表现相对落后。
这些都是可查的，大家了解即可。
操作说明
在张坤季报的第二个部分中，张坤往往会进行操作说明。
当然，虽然叫操作说明，但是张坤往往不会解释自己为什么会这样做，只会告诉投资者他做了什么。
因此，在历次的季报年报中，这部分内容都比较精炼。
在这一段中，张坤只是简洁的说明了他对消费和医药等行业的结构进行了调整，并继续持有商业模式出色、行业格局清晰、且竞争力强的优质公司，这非常模糊。
因此，老陈带大家一起来看看张坤是怎样调仓的。
在24年1季度-24年2季度期间，张坤的持仓变化主要有以下几点：
1.卖出了106万股腾讯控股（从近期港股趋势和持仓比例来看，多半是因为“双十协定”）
2.卖出了102万股阿里巴巴（与上同，“双十协定”）
3.香港交易所掉出前十大重仓股
4.招商银行掉出前十大重仓股
5.山西汾酒进入前十大重仓股
6.普拉达进入前十大重仓股
对于重仓股变化的分析：
由于二季报只能看到前十大重仓股，因此为了更深入地了解张坤的持仓变化，老陈将结合23年年报持仓以及个股走势为大家分析张坤的持仓变化。
股票1：香港交易所
在24年1季度，张坤共持有275万股港交所，市值约为5.679亿元。从港交所的股价走势来看，自1季报后，港交所开盘价为218元，昨天收盘价为240元。
若张坤无任何操作，港交所市值实际增长约为10%，持仓市值将高于2季报重仓股第十名华住集团（5.1亿），并进入前十大重仓股。
但是，港交所没有进入前十大重仓股，这说明张坤一定对其进行了清仓或者减仓操作。
从股价走势来看，我们也可以对张坤的决策心理进行推测：（仅代表个人观点）
在今年5月，港交所股价一路走高，最高时曾到298.8元，相比一季报发布时（4.22）的股价上涨超过35%。
对于重视企业质量与估值的张坤来说，港交所也许已经达到预期了，因此他选择卖出，换成更具性价比的其他标的。
老陈推测，这是张坤减仓/清仓港交所的主要原因。
当然，这仅代表个人观点。
股票2：招商银行
招商银行，也是张坤研究并持有多年的老股了。
在24年1季度，张坤共持有2000万股招商银行，总市值为6.44亿元。
从股价走势来看，1季报发布时（4.22），招商银行收盘价为30.988元，而昨日收盘价为34.450元，实际增长幅度约为11.20%。
若张坤没有操作变化，那么招商银行的持仓市值一定大于6.44亿元，应位于张坤重仓榜第9名。
但是，在二季度前十大重仓股中，我们没有看到招商银行的身影。
因此，这足以说明，在二季度中，张坤对招商银行进行了减仓/清仓的操作。
至于原因，老陈推测与港交所相同：
1.有更好的投资标的
2.招行已经达到了预期
股票3：山西汾酒
由于24年1季报中没有出现山西汾酒，因此山西汾酒进入前十大重仓股，要么是张坤加仓买入的结果，要么是山西汾酒自然上涨的结果。
从23年年报披露数据来看，张坤共持有223万股山西汾酒，市值为5.14亿元，占总持仓排行榜的第12名。
在1季报发布时（4.22），山西汾酒的开盘价为236.50元，而截至昨天，山西汾酒的收盘价为199.4元，实际下跌15.7%。
如果张坤的持仓没有变化，那么山西汾酒的总市值将低于5亿元，无法进入前十大重仓股。
但从实际情况来看，张坤持有的山西汾酒如今市值为6.4亿元，且持股数从223万上升为300万，加仓比例接近35%。
这无疑是对山西汾酒的极度看好。
股票4：普拉达
作为意大利的奢侈品品牌，普拉达在张坤过去的持仓中都未有体现。
因此，普拉达本次进入前十大重仓股，也是张坤大举加仓的结果。
这就是老陈对张坤前十大重仓股调仓的细致解读。
持仓情况总结
根据以上持仓变化，老陈可以分析出以下结论：
1.张坤对自己的持仓充满信心。
从整体持仓变化来看，张坤虽然减持了港交所与招行，调整了自己港股的持有结构，但他的主要持仓（前十大重仓股），大部分连持股数与一季度都一模一样（仅因“双十协定”被迫做了调整）。
这无疑是他对自己的持仓充满信心的表现。
2.张坤的白酒行业仍然充满信心。
作为以白酒闻名的基金经理，张坤的白酒持仓比例仍占总持仓比例的37.03%，且五粮液、贵州茅台、泸州老窖、洋河股份的持仓比例都超过了7%，位于重仓股的水平。
此外，加上新面孔“山西汾酒”，张坤的前十大重仓股中，已经有半壁江山（5只）属于高端白酒行业。
这无疑体现出他对白酒行业的高度信任。
3.张坤对中概互联龙头充满信心。
自21年转型以来，中概互联就是张坤绕不开的话题。
这也是他高度信任中概互联龙头的具体表现。
4.张坤不会死拿股票。
在许多人的印象中，“死磕白酒”是张坤去不掉的标签。
但从持仓情况来看，在性价比低或有更好的选择时，张坤仍会选择调仓，例如本次减持招行与港交所。
因此，张坤并不会死拿一只股票。
5.张坤也在拓展能力圈。
本次买入普拉达，就是他拓展能力圈的体现。
投资者教育
投资者教育部分，是张坤自21年1季度开始进行的部分。
由于在这个部分中，张坤不仅会向投资者介绍自己的投资理念，还会对现在的市场情况进行综合分析，因此他也是张坤季报、年报中占比最大，也是最值得重视的部分。
此外，在本次的“投资者教育”部分中，张坤也分享了自己对于当下市场机会的思考！
因此，本次的“投资者教育”部分值得一看。
我们首先来看第一部分。
首先，张坤对当下市场进行了总结，并分享了自己的看法。
具体来说有以下几个观点：
（1）张坤认为，如今的国债和可转债已经拥有了很高的风险，但市场参与者仍然不愿意投资股票，这说明目前市场对未来的预期非常悲观。
（2）张坤认为，市场对未来悲观的原因，是觉得中国未来的经济发展会陷入停滞，因此预期很差。
（3）张坤表示，自己明显不认同这种观点。因为从中国过去的历史经验来看，发展是必然的结果，悲观是没有必要的。
这是对第一部分的解读，我们继续来看第二部分。
经济发展是历史的必然规律
在第二部分内容中，张坤主要给大家分享了他对未来乐观的原因。
老陈为大家总结一下：
1.我国的发展目标与规划，一向是完成的很好的。而在《2035远景规划》中，我国在2035年将达到中等发达国家的水平。目前我们离它尚有距离，因此我们不应该对发展失去信心。
2.随着经济的不断发展，人民生活水平的提高是必然的。而随着人民生活水平的提高（尤其是收入），为解决人民需要而存在的优质企业也会拥有更好地发展。因此，从长期来看，优质企业只会随着国家发展而变好。
3.即使不做乐观预期，在维持目前利润水平的情况下，A股已经存在一批拥有不错股息率的优质企业，能为投资人带来不错的回报。
4.从长期来看，经济发展是必然的。而只要经济不断发展，企业的悲观预期就一定会证伪，股市也一定会好起来，这是必然规律。
5.在如今的好时代，投资者面临的最大风险，其实是优质的公司被私有化。但从目前来看，这样的风险还不存在。
总的来说就一句话：只要你相信中国会越来越好，那么你就应该对股市有信心。
这是对第二部分的解读，我们接着来看第三部分。
危难时刻，耐心与信心比金子更宝贵
在最后一个部分中，张坤直接表达了自己对当下市场的态度，老陈将他总结为以下四点：
1.想要在未来获得更好地投资回报，我们就必须要学会承受必要的波动。
2.经济发展是历史的必然规律，我们应该更加乐观。
3.在当下的估值水平下，许多优质公司即使私有化也很划算了。（很值得买）。
4.危难时刻，耐心最为重要。
对张坤二季报的总结与思考
最后，老陈对张坤二季报中的重点进行总结：
1.张坤的持仓风格依旧稳定，主要集中在以“白酒与中概互联”的两个领域，这两个领域张坤的持仓超过了总持仓的60%。
2.张坤对自己的持仓非常有信心，它的持仓只进行了微调，没有大幅变动。
3.张坤认为，在危难时刻，耐心与信心比金子更加宝贵。中国的未来一定会非常光明，我们也一定会因此受益。
但作为理性投资者，为了光明的明天，我们必须要承受心理的痛苦与必要的波动，这是获取未来收益的代价。
4.现在的市场，非常值得投资。市场已经到了许多企业即使私有化也非常划算的时候。
以上就是老陈对张坤二季报的全面解读，感谢大家的支持！