前言：
他是获得10座金牛奖，4座金基金奖，9座明星奖的“大满贯”选手；
他是在完整的一轮周期中（2013.2-2020.2），平均年化收益超过28%的长跑冠军；
他是专注于“均衡”，并以信托责任为己任的“非主流”高手；
谢治宇，兴证全球基金公司副总经理，集众优势于一身，历经股海之艰险。
他历经牛熊，面不改色；
他专注均衡，与时成长。
他有太多的东西值得我们思考，他有太多的秘密值得我们追寻。
那么，谢治宇究竟是怎样的呢？
在过去的文章中，老陈曾带领大家全面的了解了谢治宇的投资理念与持仓情况，并深度分析了谢治宇近三年业绩不佳的原因。
如今，对于谢治宇的分析，已经接近尾声。
从下期开始，老陈将为大家开始分析其他明星经理。
因此，今天，老陈将给大家做一个总结，全面解析谢治宇的投资行为，朋友们可根据自己的需要与时间自行阅读。
本文很有价值，不管您是否投资谢治宇，都值得一看。
对谢治宇的全面解读
在这篇文章中，老陈将全面回答投资者最关心的四个问题：
谢治宇的投资方法论
谢治宇的投资阶段分期与投资特点
谢治宇近三年业绩表现不佳的原因
对投资谢治宇的三条建议
谢治宇的投资方法论
总结来看，谢治宇的投资方法论一共包括以下几点：
1.重视信托责任。谢治宇认为，信托责任是基金经理能不断创造收益并提高投研能力的基础，他是整个投资体系的前提。
简单来说，重视信托责任也就意味着谢治宇重视基民的钱，他有很强的责任感。
2.以性价比为核心。从业十多年来，谢治宇的投资方法论非常稳定，就是以性价比为核心进行投资。
只是过去他习惯用“下等马的价格买中等马”，而现在他更倾向于“用中等马的价格买上等马。”
3.以根据性价比进行持仓调整的方式来实现风险控制。
谢治宇的回撤控制方式主要有三个：仓位控制、根据性价比进行买卖以及用防御型行业来抵御风险。
在这三种风险控制方式中，仓位控制近年来已逐渐被谢治宇淘汰，用防御性行业来抵御风险仅用于市场风格极致的时候（2021、2015），而根据性价比进行持仓调整的方式已成为谢治宇风险控制的主要方式。
简单来说，“以性价比进行持仓调整”指的是当A贵B便宜时，谢治宇会卖出A，买入B。因为B便宜，因此即使市场下跌，B也会跌的少一些。
当然，衡量“贵”与“便宜”的标准不是估值的高低，而是企业价格与价值之间的价差。
4.能力圈广泛且偏向于成长。
谢治宇的投研能力圈非常广泛，涉及金融、地产、汽车、消费、科技等几十个行业。但是，由于市场的重点始终是成长性，因此近五年来，谢治宇投资的主要方向是成长赛道。
5.以“均衡”为投资哲学并控制波动。
谢治宇的投资理念、投资风格、持仓、工作作风等多个方面都体现出他以均衡为投资哲学的投资观。
但谢治宇投资哲学的“均衡”，不仅仅指的是行业的均衡。而是投资中方方面面的均衡。
例如谢治宇认为，集中持有一个行业是极端，但分散持有数十个行业也是极端；
买10支股票是极端，但买100支股票也是极端；
仅从自上而下研究企业是极端，但只看宏观不看微观也是一种极端···
因此，谢治宇的投资体现出明显的特点：
持有40只左右的股票，分散于4-8个行业，重点研究企业的同时也看风口与周期，不空仓躲下跌的同时也选择用金融等防御型资产预防暴跌···
这些，都是他“均衡”投资哲学的体现。
谢治宇的投资阶段分期与投资特点
从小雅访谈、季报年报与持仓分析来看，谢治宇的投资大致可分为三个阶段：新手适应期、牛市操作期与风格稳定与拓展期。
新手适应期：2013年1季度-2014年3季度
新手适应期指的是谢治宇刚接手基金后适应与调整的时期，具体时间大约为2013年1季度-2014年3季度。
在新手适应期期间，谢治宇的投资大致呈现出以下特征：
1.谢治宇的持仓风格较为分散，持仓风格非常均衡。
从持仓数据来看，谢治宇的前十大重仓股占比仅占总持仓的41.11%，尚未过半。而且，在他的持仓中，第一大重仓股仅占总持仓的7%，而多数重仓股仅占总持仓的4%。
这足以说明他均衡而谨慎的投资态度。
2.谢治宇的投资能力圈非常广泛。
从前十大重仓股来看，谢治宇投资了宠物、医药、白酒、化工、汽车、地产、机械设备等多个行业，并分散在不同领域。
且在季报中，他继续看好“银行、地产、家电、汽车等低估值大市值股票”，这足以说明他拥有广阔的投资能力圈，对不同行业都有所了解。
3.谢治宇确立了以性价比为核心的投资理念。
在13-14年的季报年报中，谢治宇反复提到“减持前期涨幅较大的板块，增持估值较低的板块”等有关性价比的内容，这说明此时性价比已经成为他投资的核心原则。
4.自上而下与自下而上结合。
在“新手适应期”，谢治宇虽然重视企业的投资性价比，但是他也积极探索各种投资路径。
例如在关注企业内在价值的同时，谢治宇也同时关注了政策的变化、市场的消息面与趋势等因素，这说明他正在积极地探索各种投资路径。
总结：
总结来看，“新手适应期”的谢治宇已经具备了日后投资的两大原则：均衡与性价比，并一直持续至今。
在十多年的从业经历中，谢治宇不仅能保持优异的投资成绩，而且还可以坚守自己的初心与投资风格，这是非常难能可贵的。
牛市操作期：2014年4季度-2016年3季度
牛市操作期，指的是谢治宇为了规避风险与博取反弹收益，而进行大范围操作的时期。具体时间大约为2014年4季度-2016年3季度。
在牛市操作期期间，谢治宇的投资大致经历了两个阶段：牛市防御期与超跌反弹期。
牛市防御期：
牛市防御期，指的是2015年1季度以后，由于市场泡沫迅速扩大，谢治宇感到泡沫的破裂不可避免（2015年1季报），因此他选择以防御性配置来抵御市场下跌的阶段。
牛市防御期主要有以下特点：
1.谢治宇会用保险、地产、白酒、建筑等防御型配置来抵御市场风险。
2.面对市场风险，谢治宇会选择降低仓位，以求少跌。
3.面对风险，谢治宇会选择行业、个股均衡配置，以求降低波动，提高持有人的持有体验。
4.谢治宇重视投资的性价比。他认为过高的估值不可能带来良好的收益，因此大幅减持了前期涨幅较大的行业与板块，这使得他成功控制了回撤。
超跌反弹期：
超跌反弹期，指的是在15年3季度市场风险得到较大释放之后，为了博取反弹收益，谢治宇对持仓进行较大幅度调整的时期。
超跌反弹期主要有以下特点：
1.谢治宇大幅增持了过去跌幅最大的互联网、计算机、传媒行业的配置，而清仓了过去对于金融、地产等防御型股票的配置。
这意味着他的持仓由防御型向进攻型转变。
2.从结果来看，谢治宇这一次的博弈非常成功。
在2015年4季度期间，谢治宇的代表作“兴全合润混合”上涨了35.12%，同期沪深300指数仅上涨16.48%，可以说是遥遥领先。
但是，对于过去这段经历，谢治宇并不满意，并认为这是一次糟糕的决定。
他在访谈中如是回忆道：“15年那次反弹，我参与了博弈，一次加仓，一次减仓，做的很好。因此我当年的收益非常高。但是这也为我后来的灾难埋下了伏笔。”
因此，在17年之后，谢治宇逐渐减少了仓位选择与博弈次数，转而将更多精力放在研究股票的中长期价值上。
风格稳定与拓展期：
风格稳定与拓展期，指的是在16年4季度市场风格稳定后，谢治宇减少操作，深耕价值的时期。具体时间大约为2016年4季度至今。
风格稳定与拓展期的谢治宇具有以下特点：
1.性价比成为了谢治宇投资方法论的绝对核心。但谢治宇考虑的性价比是广义上的性价比。
他不仅会考虑个股中价值与价格之间的关系，而且还会考虑市场消息、市场总体的估值情况，不同行业的景气度以及风险收益比情况。
因此，我们可以认为他的决策依据是“广义的性价比”。
2.随着谢治宇逐渐放弃仓位选择与博弈，他的配置重点逐渐转为那些基本面扎实、报表质量高、长期发展趋势被认可的中长期价值品种，而这些品种主要集中于新兴成长行业的优质龙头公司。
因此，新兴成长行业的优质龙头公司是谢治宇的主要配置对象。
谢治宇近三年业绩表现不佳的主要原因
从季报年报、持仓分析、小雅访谈等资料来看，谢治宇近三年投资收益不佳的原因主要是因为他是一位“牛市赢平均，熊市平常心”的成长型选手。
“牛市赢平均，熊市平常心”主要体现了谢治宇牛市收益高，熊市回撤在平均水平的投资特点，而这与他专注于成长，却又均衡分散的投资风格密不可分。
我们一个个来看。
“牛市赢平均”
“牛市赢平均”主要指的是谢治宇在牛市时表现优异，超过指数与同行的平均水平。
在历次牛市中，谢治宇的投资都体现了这一特点。
例如在14-15年牛市中（2014.1.1-2015.6.13），谢治宇的代表作“兴全合润混合”收益为151.49%，大幅跑赢沪深300指数的128.19%，在同行中的收益也名列前茅；
而在19-20年牛市中，谢治宇的代表作“兴全合润混合“收益为185.28%，大幅跑赢沪深300指数的73.09%与创业板指数的137.20%。
这是他“牛市赢平均”的具体体现。
“熊市平常心”
“熊市平常心”主要指的是谢治宇在熊市时表现普通，回撤水平往往位于行业平均水平的投资特点。
从历次熊市中，谢治宇的投资都体现了这一特点。
例如在15年牛市崩盘后（2015.6.14-2015.10.1），谢治宇的代表作“兴全合润混合”共下跌23.82%，同期沪深300指数下跌39.96%，创业板指数下跌46.59%。
此时，谢治宇虽然表现不佳，但由于其均衡等投资特点，他的回撤仅位于同行的平均水平。
而在22年以来的熊市中（2022.1.1-2024.5.16），谢治宇的代表作“兴全合润混合”共下跌33.65%，同期沪深300指数下跌26.31%，创业板指数下跌44.49%。
在同行中，谢治宇的回撤也位于中位数左右（2154/4292）。
因此，谢治宇的投资体现出“熊市平常心”的特点。
也就是说，在熊市，谢治宇虽然不会表现很好，但也不会表现很差，他的回撤大致与同行平均水平或沪深300指数相近。
所以，在21-24年的近三年表现中，谢治宇的表现虽不亮眼，但也不至于太差，这与他之前的投资表现相符。
成长而又均衡的投资风格
在小雅访谈中，谢治宇明言：“市场未来的主要方向主要是成长。”而从他近五年的持仓表现来看，成长是他投资的绝对主题。
因此，以成长为核心的投资方式，使得谢治宇既在牛市里遥遥领先，又在熊市里下跌不少。
那么，谢治宇是怎样来控制熊市的回撤与波动的呢？
结合之前的分析我们可以发现：近五年来，谢治宇控制回撤与波动的方式主要有两个：性价比投资与均衡配置。
性价比投资，使得谢治宇永远在标的贵时卖出，在标的便宜时买入，这让他的持仓中永远没有太贵的东西，这本身就能够在熊市中控制风险。
而均衡配置，则是谢治宇的投资哲学。
在谢治宇的投资中，均衡不仅体现在个股与行业上，还体现在投资方法、研究策略与性格上。
这种均衡，使谢治宇的持仓中永远有不同的东西，而这种不同，一定程度上对冲了他的风险，控制了他的波动。
这也是谢治宇在熊市中能够控制回撤与波动的重要原因。
当然，谢治宇偶尔也会通过多配置低估值的资产来控制波动，例如15年时买入金融地产、21年初买入银行，这也使得他在市场极端时能一定程度上控制风险与享受泡沫。
这也是属于谢治宇的独特的投资方式。
对投资谢治宇的三个建议
综上所述，从各方面来看，谢治宇拥有良好的业绩、丰富的经验与高度的责任心，是一位成熟且优秀的基金经理。
那么，谢治宇我们该怎么投呢？
老陈想给大家三个建议：
1.不要盲投谢治宇。
投资一个基金经理的前提，一定是你深入了解并认同他的投资理念与投资行为，而非看他短期的业绩表现。
因此，在投资谢治宇前，老陈建议大家自己深入了解下谢治宇，并思考自己能不能接受他的优点与缺点，如果能，再进行投资也不迟。
在老陈看来，谢治宇的优点与缺点都非常清晰：
谢治宇的优点，就是他牛市涨得快，熊市跌平均，且风格稳定，未来可以预测。他做到了兴全副总的职位，未来跳槽的概率较低，不出意外，持有5-8年应该不成问题。
而且最可贵的，就是从业十多年来，谢治宇以“均衡”与“性价比”为主的投资理念从未改变，只是行业能力圈发生了较大的变化。这种稳定的投资风格在基金经理里是难得的。
这是谢治宇的优点。
谢治宇的缺点，也非常明显。由于明显偏向于成长，谢治宇在熊市中的表现不可能太好，跌个平均水平（30%）是大概率的事情。
而且，均衡且分散的投资风格，虽然一定程度分散了谢治宇的风险，但是也导致他每天的业绩表现“不性感”。最多涨3%，涨的天数多可能是谢治宇基金表现的常态，而不是许多基金所拥有的一天涨10%。
因此，谢治宇的投资者既要有恒心，也要有耐心，否则很可能在熊市中觉得他跌的多，而在牛市中觉得他涨的慢，从而忽略他真正的优势。
2.投资谢治宇要“择时”。
虽然价值投资不主张择时，也认为“有抄底的心态肯定是抄不到底的”，但巴菲特老爷子也说过：“买股票一定要看价格。”
因此，对于谢治宇这样的基金来说，“买在低价”是获取满意收益的重要手段，更何况谢治宇现在已经成为“成长型”基金经理。
要投资他，我们就要对价格更加敏感。
那么，如何判断谢治宇的买入价格呢？
老陈认为，对绝大数投资者而言，精准计算谢治宇的买入价格，是不可能的。最好的方法，就是看股市的宏观指标-股债性价比与A股平均估值水平。
当股债性价比高时，整个市场处于低估区间，此时买入谢治宇，就买在了低点。即使没买在谷底，但省了不少事，而且也避免了错过买入的良机。
看估值也是一个道理。
因此，老陈建议：朋友们就按照最简单的宏观指标来买卖谢治宇，这样又省心，又省力。其他的，就交给谢治宇去做就好了。
3．投资谢治宇要有耐心。
正如刚刚的观点所说，由于谢治宇“成长、均衡且分散”的投资风格，因此在熊市时，谢治宇虽不会跌的多，但也不会跌的少；在牛市时，谢治宇虽然不会涨的少，但也不会涨的多。
谢治宇的投资，更多是“积小胜为大胜”，在长期持有中逐渐体现出他的优势。
因此，投资谢治宇要有耐心，这样才能摘取最后的果实。
以上就是本文的全部内容。