前言：
投资理念，是决定投资能否成功的重要指标。而是否拥有相似的投资理念，是投资者能否长期信任基金经理的关键。因此，对于基金投资者而言，弄清楚所投基金经理的投资理念，是投资中很重要的一步。
在上一篇文章中，老陈从小雅访谈的角度给大家介绍了张坤的投资理念。在后续的反馈中，有朋友希望老陈做个张坤投资理念汇集，来帮助没那么多时间细看文章的朋友们更快地了解张坤的投资理念。
因此，在这篇文章中，老陈主要对上文中的投资理念进行分类总结，并用较简洁的方式帮助大家了解张坤。
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正文：
核心投资理念
在股市中，我们能赚到的钱有三部分：均值回归、业绩增长、估值提升。而张坤的核心投资理念，总结来说就是上文中提到的“成长型价值投资”理念，它的核心是赚企业业绩增长的钱。
在小雅访谈中，张坤如是说到：“我愿意跟生意模式很好，竞争优势很强的企业非常长期地一起走下去。”这与巴菲特和费雪的投资方法是一致的。
集中持股与分散持股
在集中持股与分散持股的问题上，张坤毫不犹豫地选择集中持股。
在说到集中持股与分散持股时，张坤提到了以下几个观点：
1.重仓一个公司意味着投资者对这个公司有很高的置信度。很多人容易低估重仓一个公司的难度。
2.前十大重仓股重仓一个行业确实很极端，但是行业与仓位过于分散也是另一种极端。收益与风险是相辅相成的，要能够承担风险，才能获得较好地收益。
3.好东西要拿够才行，虽然不能梭哈，但也不能拿少了。
回撤控制方法
回撤控制，是评价一个基金经理的重要指标。在谈及回撤控制方法时，张坤分享了以下观点：
1.风险与收益是相辅相成的，想要获得收益，就必须承担一定的风险。我愿意为了更高的收益，承担更大的波动与风险。
2.我的回撤控制策略有两个：第一个是确保我的组合里有完全不同的生意，第二个是选择优秀的企业。
由于不同的生意会在不同的时候开花结果，因此组合里有不同的生意也可以帮助我控制回撤。而优质的企业，本身就具备抗风险的能力。因为在市场下跌时，大家往往会用更挑剔的眼光来看企业。此时有投资者愿意抄底，从而导致下跌幅度较小的企业，往往都是非常优秀的企业。
张坤的选股标准
选股标准，是评价一个基金经理投资方法的重要指标。在谈及选股标准的时候，张坤分享了以下观点：
一：重点关注供给侧
张坤认为，在一个经济体增速趋稳的时候，企业的逆袭会变得愈发困难。但反过来说，竞争力强越强的企业，在经济体经济增速越稳定的时候，就能获得越大的优势，因为供给侧的新玩家越来越少了。因此，一个行业供给侧的变化，很大程度上才决定了企业能赚多少钱。
在这样的投资方法下，张坤选择的企业都具有以下特点：
1.生意的需求能增长（并不用很快）
2.玩家的数量固定
二：关注企业的议价能力
张坤认为：“议价能力能够帮助企业度过困难的时期，增强稳定性。”如果用更通俗的说法，就是企业有更好的护城河。
三：关注企业的无形资产
无形资产，就是企业中没有被写入财务报表的资产。张坤认为：“一定要关注企业的无形资产。因为用钱形成的壁垒，就一定会被钱砸破。只有不是钱形成的护城河，才不容易被击破。”就像茅台与可口可乐，无数人拿钱都不知道怎么击败他们。
四：关注长期（五年及以上）资本回报率超过10%的公司。
五：在一个很好的赛道里，它比别人强一个数量级，就是独一无二的、好的投资标的。
买点与卖点的选择
市场里常年流传一句话：“买的好是徒弟，卖得好是师傅。”买点与卖点，是投资者们最关心的一件事。那么，张坤对于买点与卖点的思考是怎样的呢？我们一起来看看他的回答。在关于买点与卖点的问题中，张坤分享了以下观点：
1.买点的选择，不取决于PE、PB等指标，而是取决于在这个价格上看这个企业，你愿不愿意私有化它。
简单来说，股票如店铺，它能带给你的回报取决于两点：它的稳定收益值与卖出价格。成长型价值投资者的目标，就是在深入研究，确定所投标的稳定收益值区间的情况下，判断现在卖出价格能否让人达到预期收益。如果能（如故事中的20%），那么选择买入；如果不能（如故事中的7%），那么选择不买入。这就是张坤对于买点选择的思考。
2.卖点的选择，取决于它现在是不是太贵了。
简单来说，贵与不贵，它是一个笼统的说法，它的本质其实是不同资产投资性价比的比较。如果在绝对安全的情况下，你还可以兼顾流动性与收益，那么为什么要选择风险更高的资产呢？这就是张坤所说的：“你买不买，主要看股价有没有大幅超过其成长性与个人预期。”
3.那么，在股价偏高，但是没有高到完全超出自己的预期的时候该怎么做呢？
张坤的回答是：“我不会选择用一部分仓位做选择，因为你不知道未来会怎么样。”
张坤的行业能力圈
行业能力圈，研究的是基金经理擅长哪些行业。虽然基金经理的行业能力圈很难准确判断，但是了解基金经理对于各行业的看法，有助于我们了解他的行业能力圈。在这篇文章中，老陈主要带大家从张坤对各行业的看法的角度了解张坤的行业能力圈。
对于高成长行业的总看法
张坤认为：“高成长行业虽然可能快速长大，从而带来快速收益。但是它也意味着它容易失败。因此，投资高成长行业是一种高难度动作。如果在投资中，我们都投资高成长行业，那么整个组合的风险就会很大。”
张坤对于重资产企业的总看法
1.中国大部分重资产行业的生意模式都不太行。
2.中国大量的重资产公司都有一个问题，它们没有拿到跟自身重资产相匹配的净利率。资产和成本费用从本质上具有类似性，而且资产是现金流前置的，更加不利于企业自由现金流的积累。简单来说，就是大部分重资产公司每投一单位的钱，投资的边际效益不如轻资产公司。
对于周期行业的总看法
张坤的观点是：“大部分周期行业我都不碰。”因为周期行业的企业一般都带有比较高的金融杠杆（通俗来说就是借了很多钱），这些金融杠杆在企业遇到困难时会杀死它。因此周期行业的企业投资风险很大。如果组合里这样的企业很多，那么整个组合的风险就会很大。同时，周期股票也是张坤亏钱最多的股票。
对于化工行业的看法
张坤认为：化工行业属于高难度投资，因为他们的产品太同质化了。这也就意味着想要区分出更优秀的公司非常困难。
对于消费、科技、医药行业的总看法
张坤认为：消费、科技、医药是全球来看，三个最大的产生大公司的领域。
其中，消费品是品牌与渠道推动的，小公司很难有机会；科技企业大部分是渠道推动的，小公司脱离巨头的支持，也很难成长起来。只有医药行业是靠产品推动的，因此小公司会有很大的机会。但是，反过来说，在产品推动的情况下，医药行业的大公司不如科技与消费行业稳定。因此医药行业的投资难度更高。
对于家电行业的总看法
张坤认为：家电行业未来没有太多空间。
1.家电是耐用品，消费者不可能买更多。
2.家电行业有价格锚，十年前卖2000的空调，今天不可能卖4000。这也就意味着它的提价空间有限。
因此，家电行业不是好的投资标的。
对于零售业的总看法
张坤认为：中国很难出现新的零售巨头。因为零售是成本领先型的，而就比成本这件事而言，线下永远比不过线上。而阿里巴巴等企业已经占据了大部分线上市场。因此，新的零售巨头很难在中国产生。
对于新能源行业的看法
新能源汽车等新能源行业，一直是投资者们最关注的行业之一。但是，张坤认为：新能源行业目前不是好行业。因为在张坤看来：好的企业一定要有足够强的财务报表，但目前来看，新能源行业的企业还不具备很强的财务报表。这也就意味着他们的议价能力不足。
对于价值股的总看法
张坤认为：在中国投资价值股，是比较吃亏的。因为中国大部分价值股的企业家喜欢做大收入，哪怕牺牲资本回报。这对股东是一个伤害，做大对股东没有任何意义。因此，价值股不是一个好的投资选择。
A股全球最好的公司
机场的商业模式—另一个微信
张坤认为：机场的商业模式本质上是另一个微信。
原因有两个：
1.它的流量是独享的，没有人跟它竞争。
2.它的流量是零成本的，甚至是负成本的。
3.它的流量价值巨大，因为它的流量是被筛选过的，而且是在封闭的空间之内，乘客没法走，它的流量变现的单客价值是很大的。这种流量价值，对于任何一个变现方都是极其具有吸引力的。
因为张坤在当时提前看出了机场的商业模式，因此他用很便宜的价格买入了优质的股票，这就是最成功的投资。（以上原因也可以说是张坤买互联网大厂的重要原因）
张坤的投资理念
这部分内容，主要汇集了张坤在小雅访谈中分享的一些朴素的投资理念。大家可以看一看这些理念是否与自己的投资理念相符。
1.做不出来的决定，可以不做。只赚自己能力圈里的钱。
2.做投资一定要路子要对，只要路子对，投资时间越长效果越好。
3.你只有看过好的，才知道什么是糟的。只有看过糟的，才知道什么是好的。
4.买贵的公司，需要对企业有很强的信心。
5.好的投资人，一定要独立，要跟全市场对抗过。因为你想要战胜市场，就必须跟市场对抗。当然，盲目的跟市场对抗也是没有必要的。
张坤的投资理念及能力圈总结
总结来看，张坤的投资理念包括以下几点：
1.张坤是一个成长型价值投资者，他主要赚的是企业业绩成长的钱。他愿意陪优质的企业长期地一起走下去。
2.张坤的持股时间较长。在买股票时，他至少会去看企业未来3-5年的发展。
3.张坤控制回撤的方法有两个：张坤的组合里始终包含了完全不同的生意以及优质的企业自身具有抗风险的能力。
4.张坤的选股指标大致有四个：优秀的赛道、供给侧玩家数量有限、长期（5年及以上）资本回报率＞10%、企业拥有较好的商业模式与较强的议价能力。
5.张坤偏向于集中持股，但并非孤注一掷。他认为好东西花了时间研究，需要买够，但不能梭哈。而且过于分散实际上也是一种极端。
6.张坤认为：股票的买点，是你愿意私有他的价格。股票的卖点，是他的价格超过你的预期的时刻。因此，你是否清楚股票的内在价值，是否能算清这笔帐，这是对于投资者而言最关键的问题。
以上内容就是小雅访谈中可以了解到的张坤的投资理念。
张坤的行业能力圈
从过去的分析与小雅访谈中我们可以了解到：张坤的能力圈主要集中在五个领域：食品饮料（白酒为主）、医药医疗、港股互联网大厂、白电以及家电。
在20年之后，张坤的持仓配置主要是“白酒+医药”或“白酒+互联网大厂”。在20年-21年3季度期间，张坤的持仓配置为“白酒+医药”，而在21年3季度至今，张坤的配置为“白酒+互联网大厂”。
这就是张坤的行业能力圈。
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