《左转》早有记载“一鼓作气，再而衰，三而竭”，随着特没谱一轮又一轮的加税论调，A股早已形成抗体，已不再感冒，并在近期形成了绝地大反击。
今天不聊别的，我们就聊聊我们的A股股王-贵州茅台。市场上论述茅台价值的文章不胜枚举，有护城河轮、有送礼体面轮、有囤货价值轮等，这些论点互联网上有很多，我这里就不再另外复述了，今天笔者主要用约翰.聂服的市盈率策略来通过最简单的技术指标进行验证，论证如何买入、卖出、持有A股股王以获取超额收益。
下图为贵州茅台上市以来的月K线图（后复权），这里解释下什么较后复权。后复权的方式则是以除权日之前的一个交易日为价格计算将之后的数据进行复权，将除权后K线图形扩大，和之前的K线走势连接在一起的方式。
所以图上看到茅台最低价25.88，最高价6086.55（实际近期最高价1151.02）。如有朋友对前复权感兴趣，可以通过百度搜索，这里只说结论，后复权方式回测历史涨幅是相对最不失真的方式，前复权方式是日常看盘常用的方式，建议分开使用。
本文因为要回测茅台上市至今涨幅，所以用的是后复权，即上市首日25.88，至近期高点6086.55，约涨幅235倍，年复合复利收益率33.32%，坨坨得超过一线城市房价涨幅。
言归正传，干货就在下方下图为贵州茅台上市至今市盈率曲线，并叠加了行业市盈率曲线
从市盈率曲线可以看到以下几个直观要点：目前贵州茅台市盈率35.97，行业市盈率32.75，略高于行业市盈率上市之初即2001年时，市盈率超过30倍，到2007年达到最高，也是白酒行业市盈率最高的时间。
随着市场运行，茅台市盈率与行业市盈率双双下降，行业股价却不断攀升，说明白酒行业利润水平提升促使估值水平-市盈率下降，进而推升股价攀升。画箭头的地方，目前茅台估值水平相对历史其他时间，处在86.49%的百分位。
如果从第三点PE百分位数据来看，贵州茅台当前估值超过了历史上其他86.49%的时间，可能会有所误解，即误读为茅台现在高估了，实际情况呢，且笔者进一步剖析。我们来看一下贵州茅台的上市至今的静态市盈率的数据。
贵州茅台历史最高市盈率出现在2007年大牛市，pe101.79，历史最低市盈率出现在2014年1月15日，这是8项规定后股王的反腐底，pe8.83。按最新时点，平均市盈率29.05，当前市盈率35.94，做技术分析的朋友都用过boll线，boll线中轨可理解成多空临界线（升越中轨趋势向上，跌破中轨趋势向下）。
参考boll线的分析思路，笔者将历史平均比作中轨道，当前市盈率类比股价，为了便于计算，把当前市盈率/平均市盈率设为Y值，则目前Y值=35.94/29.05=1.23，即当前市盈率水平高于历史平均市盈率水平23%，是不是和百分位理解的86.49%有所不同阿。
为什么要计算Y值，就是为了更合理地衡量当前估值大体处于历史上的地位（从绝对估值角度，而非百分位以时间周期角度衡量），也是自我评估（自己和自己比）的一种方法。
经过笔者通过大量历史数据的回测论证，结论如下：
1）Y值大于2则处于高估区域，应该卖出
2）Y值小于0.8则处于低估区域，可以逐步低吸
3） Y值小于0.5则处于严重低估区域，可以大胆干，当然前提是股票没有明显的基本面问题。
4）Y值在1附近徘徊，则表示股价处理合理位置，持有是没有什么大问题的，但是买入的性价比显然没有Y值小于0.8时那般高了。
我们假设茅台上市至今平均市盈率一直处于29.98左右，取整数30倍PE计算，y值低于0.8的话，时点pe需要小于24，我们把历年数据PE低于24的时间用红色圈出来，Y值大于2，即时点PE大于60时，用绿色圈出来。
如下图所示
可见茅台大多数年份都是值得买入并持有的，只有少数年份，2006、2007、2008在PE达到绝对高估时是需要卖出等待的。我们用上述规律再做一次回测，看看收益情况如何。
考虑收益连续性，即当年买入后，次年不出现卖出信号，则视为一个阶段的连续交易故回测交易分为以下几个阶段：
1）2002年～2006年：25.88买入，352.46卖出，收益率1261.9%
2）2007年～2008年低估前：实际2006年已高点卖出，故一直处于空仓阶段
3）2008年低估～2019年：328.4买入，截止笔者出稿日期2019年9月4日中午后复权价5946.26，收益率1710.68%。
三个阶段复利收益：（1+1261.9%）*（1+0%）*（1+1710.68%）-1=246倍>从2002年直接持有至今的收益率。
注意，该收益率还是错过了2007年大牛市创下的奇迹，如果用相同的方法，在2007年大牛市期间买入并持有其他低估的股票，是否能创造更大的奇迹呢。
#贵州茅台# 这就是我们的股王的运行规律，其他股票包括目前的科创版也适用哦，你get到了吗？ #股王# #贵州茅台# #市盈率#