消息称，大新人寿意向以10亿美元（约合78亿港元）出售，现已进入第二轮竞标。市场消息人士指，内地九鼎投资入围第二轮竞标，同时，总部位于上海的房地产开发商新城发展控股（HK.1030）也加入争夺战。第二轮竞标截止日期在4月底。早前热传的碧桂园（HK.02007）、国寿（HK.02628）和加拿大永明金融也入围下一轮竞标，潜在买家包括复星国际、保诚、友邦、大都会人寿等。
大新金融3月底已发布2015年年度业绩通告，2015年大新人寿保险及综合保险业务表现强劲，扣除保险索偿之营运收入达到7.25亿港元，除税后溢利3.62亿港元，较2014年同比上升约44%。大新人寿的净资产持续攀升，2015年末达到44.05亿港元，较2014年的40.77亿港元上升8%。意向价78亿港元相比内含价值比率（P/EV）为1.77倍，收购价包含银保销售溢价，收购成功可同时接收其保单、客户及销售人员。
大新人寿保险有限公司（「大新人寿」）是大新金融集团有限公司（「大新金融」）的全资附属机构，总部位于香港，获香港保险业监理处授权经营及受其监管。大新人寿早于1990年正式成立，近年来不断开拓新的保险产品和服务。大新金融旗下拥有74.58%的大新银行集团持有三间银行附属机构，分别是大新银行、澳门商业银行及大新银行（中国）有限公司，拥有分布于香港、澳门及中国合共约70间分行，另持有重庆银行13.05%的权益。大新人寿在全港寿险业的排行在20名之外，大新人寿可借助大新银行的分支网络带来不俗的销售业绩。
王氏家族的基本情况
低调的王氏家族极其擅长资本运作
1998年1月23日，王董以每股8.63港元的价格购入公司股票，三年后以平均每股40.65港元的价格高价售出一部分。2005年6月底，大新集团以9.36亿元收购从怡和及摩根大通手中怡泰富财务（香港）有限公司，用于拓展中小企业信贷市场业务，2004年底怡泰富财务的股东资金为5.318亿元，收购价是它的1.76倍。2005年8月，宣布向葡萄牙金融集团BCP收购澳门分行数第三大、总资产值第八大的澳门商业银行的100%股权，以及澳门商业银行的综合保险及人寿附属保险公司之96%股本权益，分别为澳门保险和澳门人寿保险，总作价为澳门币17.19亿元(约16.69亿港元)，收购价为账面值的3倍左右。
除公司层面的收并购外，王守业本人多次增持大新银行股份
多次增持令持股比例高达74.58%，贴近上市条例75%的上限规定，王守业用增持股份的实际行动表示了对香港金融市场、银行业充满的信心及对大新银行低估的不满。为加强大新银行的资本基础，屡屡启动股权的配售。2009年8月，大新银行集团以每股8.00港元的价格向大新金融配售1.25亿股新股，该发行价较大新银行集团前日收盘价8.90港元折价10%，该次配股使大新金融在大新银行集团的持股比例将从70.86%升至当时的74.13%，配售获得的资金用于回购大新及丰明持有的未偿债券。
同样低调又优秀的王氏接班人
王守业的长子王祖兴从美国学成归来，甚得父亲欢心，在大新零售银行总经理李仪章账离职后王祖兴被钦点上场，重整大新零售银行业务，裁员150人，令亏损已久的丰明银行止亏。2004年大新银行分拆上市之际，王祖兴主持大局，王守业并未出席。
大新金融股权结构集中
王守业与妻子严君琴共同持有大新金融40.97%股权，第二大股东三菱东京UFJ银行则持有15.18%，第三股东，基金公司Aberdeen Asset Management Asia Ltd则持有5.60%。
大新银行集团更是一家股权高度集中的公司。
财务数字客观公正，王氏家族人品基本可靠
历年的财报中规中矩，现金流情况良好。2011年度大新银行于欧洲的投资作出1亿元拨备，大新银行集团于欧债投资涉60亿元，主要集中于德国、英国及法国等债券；并就内地中小企业单一坏帐个案作出逾1亿元拨备。
低价供股平衡了各方利益，合情合理
2009年8月，大新银行集团向大新金融折价10%配售新股，五年后又一次配股。
表：2014年3月供股情况
本人认为，大新的供股折让基本合理，供股计划已经考虑到平衡所有股东需要的因素。由于证券行预测下一年香港贷款业务有不小幅度的增长，伺机大规模集资可及时补充资金，为未来的业务拓展做好准备。2010年供股股份获得超5倍认购，说明大家对大新金融的业务前景表示看好。
永隆银行竞购案、大新集团的资本运作都使市场对这家香港家族式银行存在收购的预期
尽管大新集团进行了一系列资本运作，分拆大新银行、收购怡泰富财务以及收购澳门商业银行，但王氏从未主动发布出售大新金融的相关信息来炒作股价。
2005年业绩会上，大新金融董事总经理黄汉兴表示，没有听闻大股东考虑出售该集团的股份。
2013年业绩会上，王守业本人透露，有人前来洽谈收购事宜，但管理层并没有卖盘的考虑。另外王祖兴表示，大新银行正在积极为“沪港通”作准备，希望能成为首批参与互联互通机制的银行和证券商之一。
2015年业绩会上，王祖兴在记者会表示，无意出售大新银行，而对大新人寿进行策略检讨，主要是希望寻找最佳集团营运方案，为股东提升价值，而对于出售进展，该行并没有任何补充。
人家都说了，不想出售大新银行，所以市场的传闻只是大家一厢情愿的想象罢了。
然而市场的潜在预期使大新银行陷入屡次的收购风波。2008年5月，永隆银行股权并购案兴起，大新金融盘中曾急升13%，大新银行上涨4.1%，永隆银行、创兴银行分别上涨4.5%、4.1%。
2013年9月，香港经济日报报道，香港两家家族背景的中小型银行永亨银行和创兴银行均确认获洽购，交易作价市帐率可逾2.4倍。当日永亨急升39.4%，大新银行升17.7%，东亚银行升5.7%。
近年来，大新人寿内含价值稳步增长，然而资本市场并未认同大新人寿的价值
大新人寿2007年前过于遵循依赖银行保险业务，但在金融危机前夕大肆扩张保险代理的数量。保代规模的扩大，令大新金融销售的寿险产品可由单一的银保产品转向利润更为丰厚的一般寿险产品。
表：2009-2015年大新人寿收入及溢利（单位：百万港元）
2015年大新人寿的收入和除税后溢利均达到金融危机后的最高水平。
由于大新人寿沿用的香港财务准则采用的是内含价值法估值法，在计算长期寿险业务之有效保单价值时做出估计的假设频繁变动，比如2012年贴现率由8.50%降低至8.25%，投资回报从4.00%至6.50%变动为3.40%至5.40%，另外死亡率也是以标准死亡率为基准并按公司经验做出调整、续保支出也在调整，因此寿险公司的利润表参考价值不大。
表：大新人寿2011-2015年资产净值及保险偿付能力充足率（单位：百万港元/ %）
大新人寿历年的保险偿付能力充足率保持在高位，资产净值稳中有升，2011年至2015年资产净值（包含长期有效保单现值）累计增长了34%，复合增长率约7.6%。
2015年底，大新金融账面资产净值204.45亿港元，即每股账面值14.6港元。其中现金及银行结余176亿港元，一年内到期银行存款77亿港元。指定以公平值计量且其变动计入损益的金融资产、持作买卖用途的证券、各项贷款及其他账目、可供出售证券以及持有至到期证券合计数约1,758亿港元，可完全覆盖1,492亿的客户存款和长期保险合约保单持有人之负债107亿。而大新金融4月8日市值约161亿港元，较账面资产净值折让21%。其中应占大新银行集团市值185亿港元（2016.04.08收盘价13.20港元）的74.58%，即138亿港元，也就是说大新金融的非银行业务只值23亿港元！显然，大新金融非银行业务占比最大的大新人寿受到了明显的低估。2007年大新金融股价处于历史高峰时市净率在2.34倍左右，现时市净率低于1倍，非常有吸引力。
既然低估，催化剂是什么
大新金融（HK.00440）远较大新银行集团（HK.002356）低估。看看资本市场对港银的估值情况：
据报道，此前安邦欲以1.7倍市净率向纽约梅隆银行股份有限公司收购永亨银行，但卖方要价达到2倍市净率，使收购行为流产。
东亚银行在2013年全年业绩发布会上透露，若买家以3之4倍市净率收购，一定会考虑。
表：近年港银并购情况 来自记者涂若奔
比较而言，2008年招商银行收购永隆银行的代价是3.1倍PB，永隆银行作为一家非高速成长的巨无霸型的银行，依然获得了较高的溢价。而大新银行、东亚银行等本土香港银行奇货可居，潜在收购方数量不少。
大新银行作为首批在深圳前海签约的港资银行之一。王氏家族对前海的发展非常乐观，前海提供了一个境外人民币的回流新渠道，有助于人民币的国际化，同时也有助于香港离岸人民币中心的建设，大新银行将等待前海相关细节出台，进一步落实具体的合作。
图：大新银行（中国）有限公司分支行
种种迹象表明，王氏更看重大新系银行的发展，并让长子执掌大新银行。大新银行可以持续经营下去，即使香港经济放缓也可以实现增长，而寿险公司面临的考验更加严峻。
如果真要卖掉大新人寿，今年应是个好的卖点
2011年，大新人寿称其投入过千万资金提升内部系统，并增聘代理，代理由350人增值500人，积极推广多项保险产品。大新人寿积极拓展危疾保险业务，推出专为资本投资者入境计划的投资相连保险产品，以及扩大人民币产品系列。2012年引入易保现代化保单管理软件提高其运营效率。2014年推出创意电视广告，在多个频道直播，大力宣传其品牌的年轻新形象。在做过诸多努力后，大新人寿实现了过去几年保费收入的高速增长。
值得注意的是，内地人在港购买保险增长迅猛。去年保险业向内地访客所发出的保单，其新造保单保费录得316亿港元，占香港保险业个人业务的总新造保单保费的24.2%。2010年内地人在港买保险还仅为44亿港元，占当年个人业务总新造保单保费的7.5%。到了2012年内地访客新造保单保费达到99亿港元，占比达12.8%，到2015年时突破316亿港元，占比升至24.2%。
表：2009-2015年内地访客新保单保费占比（转）
然而，根据央行最新规定，内地居民赴港刷银联卡购买人寿险和投资险等大额险被禁，但意外险和医疗险等保障类产品且金额在3万元人民币以下仍可刷卡购买。一场香港保险业的盛宴戛然而止，近日香港保险公司纷纷给内地客户发“紧急通知”并进行系统修改。《华夏时报》记者采访的多个保险行业人士均认为，除了香港保单本身的优势，其中不乏通过大额保单将资金转移出境，但如今这条道路已经被封堵。
另外2016年，香港出台了保险新规，加强客户背景审查。香港保监会规定：全香港的保险公司自2016年1月1日起 ，无论是香港人，内地人还是外国人，不单严核投保人健康状况，而且投保人投保时必须做详尽的《财务需求分析表》—需要披露资产详情以及收支情况，以便评估投保能力和保障需求。如填写资料与投保需求不符，将可能遭到保险公司的拒保。
如受保人为非在职人士/家庭主妇/学生/退休人士/未满 18 岁而累积投保额超过50万美元，则还需填写更详细的财务资料。
《财务需求分析表》包括以下内容：
身份证明文件；
投保人及受保人的中国身份证；
出世纸 /户口簿 (如受保人未满 18岁)；
入境证明文件；
投保人及受保人的有效旅游证件如港澳通行证或中国护照；
来港签注；
香港入境处的入境标签；
如投保人与受保人为配偶关系，必须一同出席香港保险公司的验证过程；
如受保人为18岁以下未成年人，则需要提供最近 1年的儿童疫苗接种手册副本 (只适用于7岁或以下的受保人) ；或最近1年的的学生手册副本(只适用于7岁以上的受保人)；
如用中国身份证作为住址证明，申请书住址必须与身份证住址相符。如投保人提供额外住址证明文件，则必须清晰显示客户姓名、地址及发出日期为最近3个月内；
如客户提供配偶之地址证明，必须提供由配偶签署之书面声明(请清楚列明配偶之姓名及身份证明文件号码)确认与客户之关系及其共同住址。
大额寿险和投资险此前还是灰色地带，现在监管层已明确不合规。近日，国家外汇局综合司司长王允贵称，个人通过一些机构到境外去旅行的过程中买了一些属于人寿险或者是投资分红险，“这样的交易在外汇管理上属于金融和资本项下交易，是尚未得到政策支持的。”
另外，由于人民币贬值，打击了香港市场的人民币保单销情，人民币保单新单保费收入下跌明显。
香港不断恶化的零售及旅游活动，会不会令大新人寿独善其身，持续保持稳健增长？相信管理层也会有自己的判断。最后的最后，引用李嘉诚先生的话，“当前香港的经济是1996年以来最差，甚至差过SARS时期，总之，没有一个行业好”。
附两篇他人的哈，供参考：
《时势造英雄 大新趁机沽人寿保险业务》，2016-03-14，王雅媛港股圈
网页链接
《央行发出香港保险“限购令” 资金流出暗道被堵》，2016-3-25，作者：肖君秀 蓝姝,来源：华夏时报
网页链接
$大新金融(00440)$ $大新银行集团(02356)$
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