回复@奥利弗史塔克: 这是所有历史模拟法的通病，历史收益率不是未来收益率的良好估计。不过，把红利定位为“周期顶部”缺少证据。中证红利的PB无论是和十年前比，还是看绝对数值，还是股息率或者ERP、股息率溢价，或是PE BAND，都不能得出周期顶部、估值透支的结论。短期来看，随着资金回流AH+风险偏好提升+机构投资者的成长/质量偏好，我确实更看好成长一些，尤其是港股成长。//@奥利弗史塔克:回复@Polly投资:好文！
不过呢，提一个共同探讨的点哈。我们都知道，“不要在周期顶部做总结”这个逻辑。所以利用过去时间窗口做回测，不只是时间窗口的长度会影响结论，更重要的是，时间窗口的终点也会在很大程度上影响结论。比如文中这个量化回测的终止点在去年年末，那个时候其实是红利策略连续2~3年跑赢其他各类策略的一个偏周期顶点的时间节点。所以最后在给出的配置建议中，数据似乎证明配置组合要给予红利指数足够高度的重视。我想啊，如果你做同样的方法的量化回测，但是你把时间的终点放在2021年的春天，往前推10年，我相信你的回测结论会与当前大有不同。——这应该是这类回测方法都难以避免的统计问题。