主要观点
用2018-2023年数据回测，和过去相比：
用历史业绩选基的效果变差；
短期业绩因子的选基效果优于长期业绩因子；
各种选基因子对价值型基金效果较差 ；
选用高阶因子、分域建模可能是未来量化选基的出路。
正文
最近研制了新的量化回测平台，支持并行计算、更好的数据清理机制、机器学习，计算不再依赖聚宽等在线平台，更新了最近的数据。
对全部偏股型主动基金（股票型、偏股混合型、灵活配置型中波动率较高的基金，排除指数和指增）测试。选择几十个业绩和基金特征指标（CAPM和Fama-French多因子模型计算得到），根据每个指标的大小排名，把所有基金分为5组（组1到组5指标依次递增），计算每个组相对整体的累积年化超额收益。
选择业绩明显改善的基金，可能有助于未来的投资回报
选基效果最好的指标之一：“业绩变化”。这个值大，代表基金业绩近期明显改善。
业绩改善大的基金（组5紫色）明显跑赢其他组。背后的原理可能是短期动量。
1年期业绩指标对未来的预测能力明显下降
以过去1年的特质超额收益为例。如果用这个指标选基金，2022年以前效果较好，选出的基金超额收益一路向上（棕色线）。但2022年以后1年多震荡，无法创新高。
高阶因子和短期业绩指标越来越重要
摆出全部偏股基金，几十个选基因子的分组超额收益，图中柱子的长度较大的，多数是3个月历史业绩，代表3个月业绩对未来的预测能力较强。
对比文中最开始的两张图。1年期历史业绩这个指标，在2022年后基本失效，但业绩改善这个指标，2022年后表现特别好。反映市场内卷加剧，高阶因子（业绩一阶变化量、二阶导数等）和短期业绩指标会越来越重要。当然最明智的是不参与内卷，老老实实做配置。
常规选基指标，对价值型主动基金效果差
和前面全部基金的回测结果相比，1年期历史业绩对价值基金的选基效果更差（多空收益更低）。
对不同类型的基金，分别设计不同的选基因子组合能得到更好的效果（分域建模）
成长型基金Polly多因子组合
价值型基金Polly多因子组合
大盘成长、大盘价值、小盘成长、小盘价值各选几只得到的组合，超额收益稳定上升，克服了业绩因子在2022年后失效的问题。
小结
市场越来越卷，需要更多关注基金业绩的变化量，背后的逻辑可能是短期动量。如果没有量化经验，天天基金排名是观察业绩变化的好办法。
选择基金构建组合，可以在几种风格中挑选不同的指标，分别选择基金。测下来的感受是：成长基金多选主动型，规避行业指数、赛道基金（特质波动率高是未来业绩的反向预测指标）；价值基金可以考虑主动型和宽基指数型，对规模的要求可以稍微放松。
对于小散户，最有性价比的方式：做配置，摊大饼。量化选基仅仅作为研究和娱乐项目。