1 沪深300性价比分析
方法1
用过去60个月股债溢价（1/PE-国债收益率）数据，和对应时点未来1年沪深300收益率做回归。PB、股债溢价的有效性已经在之前的文章中验证。
股债溢价回归
PB滚动回归
算命结果如下：
沪深300未来1年预期收益率17%，标准差15%。预测最大回撤10%，标准差7%。PB计算得到的预期收益率略高。
结论：股票资产性价比较好。
方法2：
网页链接中，测试了PB和恐贪指数两个维度预测未来收益率。
目前沪深300 PB=1.41（choice数据），最新恐贪指数64. 在矩阵中预测未来短期收益率可能为正。
策略研究员牟一凌在周报中提出“积极防御”。综合判断短期系统性大跌可能性低。
2 债基性价比分析
根据此文，中债新综指净价指数具有良好的均值回归特性，适合作为长期债券基金的“估值”指标。中债新综指净价指数中枢为100，根据19年后的历史数据，它超过102时，买入长期债券基金的回报较差，不如买短债、货币基金。
用过去900天数据滚动回测，中债净价指数能粗略预测$易方达中债新综合债券指数A(F161119)$ 未来收益率。
3-2 中债净价指数101.1，长债基金161119 1年预期收益率为3.0%，比长期平均值低1.6%，标准差1.2%。长期纯债基金未到最佳买点，但可以持有。
小结
我仍然超配股票资产。期权策略杠杆率保持2倍（中等水平），以对角牛市价差为主。2月中旬机动仓位部分调到国企红利和央企高股息股票。
今年按小牛市做，买跌不买涨。行业、风格的方向越来越难看清楚，尽量采用分散均衡的组合来应对。避免简单的主观判断、短期反复择时换基，允许小幅度网格操作增强收益。
我历来对择时的观点是“可以择时，谨慎择时”，确保正向择时能力的核心是“高位不加仓，低位不减仓”。无论什么估值指标、多“科学”的预测方法，都是算命，不可能特别准确，不可能长期有效。它只是一把“尺”，能衡量“高低”，帮助我们做到“高位不加仓，低位不减仓”。这才是根本。用股债性价、PB，甚至拿上证指数点位设置网格，都是一样的道理。
在市场低位换一把更悲观的“尺”，高位换更乐观的“尺”，都违背了使用估值指标的根本目的。并没有哪把尺比别的更神奇。一把尺子用到底，对小散来说足够了。或者固定配置不择时也可以。如果真要考虑多方面因素，还是交给优秀的券商策略团队，不是小散山寨研究能搞定的。
风险提示：算命结果仅供娱乐。预期收益率只是一个指标，不能作为真实回报的参考。