$圣农发展(SZ002299)$ 2021年年报终于出来了，净利润4.48亿，扣除非经常性损益的净利润3.64亿，经营活动产生的现金流量净额18.43亿，在2021年这么困难的情况下仍然能挣钱，有真金白银的收入，不容易。
在打开年报前，想想主要关注的点。圣农逆势大投资，现有的净利润和现金流能支持住吗？是否可以继续支持这么大的投资？未来还会继续大投资吗？所以第一个要关注的是公司是否还有钱。第二要关注的是这么大的投资是否能真正利用起来，第三个要关注的是是否有现金流支付风险，理论上应该不大，公司现状鸡苗自给，主要的现金支付应该在饲料，但还是要确定一下，特别是2022年开始国内疫情影响，特别是二季度，而且公司在华东地区的营收占比50%，相信亏损的概率更高。好像其他就没有什么特别的了，ToC我一直不是很在意，近一两年个人感觉不会成为主要的利润点，关键还是ToB。
虽然都知道市场不好，先年报里看看年报里对市场的描述（民和股份里面只有废话)。
2021 年全球鸡肉产量约 9,990 万吨（主要为白羽肉鸡产量），猪肉约 10,148 万吨，全球鸡肉与猪肉产量已连续多年保持约1:1 的比例.
2020 年，中国鸡肉产量约为 1,717 万吨（其中白羽鸡肉产量约为 977 万吨，黄羽肉鸡产量约为 547 万吨，817 肉鸡产量约 193 万吨），猪肉产量约为 4,113 万吨，至 2021年，中国鸡肉产量约为 1,743 万吨（其中白羽肉鸡产量增长至约 1,020 万吨，黄羽肉鸡产量降至约 499 万吨，817 肉鸡产量增至约 224 万吨），猪肉产量超预期恢复，增至 5,296 万吨。--- 所以肉不值钱，白羽鸡和猪行业还得熬死几家才能好，黄羽鸡行业应该能更快恢复
从人均鸡肉消费量的角度来看，目前我国人均鸡肉消费量不足 10 千克，相较于美国接近 50 千克的人均鸡肉消费量，我国仅为美国的 1/5；从全球来看，我国人均鸡肉消费量也处于全球较低水平，仅为世界平均水平的 1/2。据 FAO 数据显示，中国大陆地区人均鸡肉消费量也远低于中国台湾地区的 33 千克和日本的 18 千克，人均鸡肉消费量长期增长空间大。 --- 不觉得国人能达到人均30千克，当然如果能到20千克也很不错了，14亿人相当于约280亿千克，即2800万吨，公司2021年销售量1百万吨，还是有发展空间。
所以后天很美好，关键是否能活过明天。
公司产能情况：目前公司白羽鸡养殖产能已接近 6 亿羽，已建及在建食品深加工产能合计超过 43.32 万吨
未来，公司上游肉鸡养殖产能将提升至 10 亿羽，下游食品深加工产能将超 50 万吨，销售额超过 130 亿。 -- 2021年食品加工完成22万吨，营业收入已经46亿。
根据规划，十四五期间，也就是今后两三年要投资4亿羽肉鸡产能，约10万吨食品深加工产能，在建工程中显示（政和圣农）6000 万羽肉鸡工程及配套工程肉鸡场预算投资11亿，简单类比可以推出新增4亿羽大约需要73亿，圣农六厂投资3.95亿，年产19.5万吨，七厂八厂产能6万吨，投资约5亿，这产能和投资比例差太远了，不好估计，假设食品加工还需投资5亿吧，所以未来三年如果要达到十四五规划还需投入78亿，平均每年需要26亿，这好像有点高，看在建工程里有好几个肉鸡场改建项目，不知道是否可以通过改建增加产能，这样投资额不需要这么高，即使少一些，每年大概也需要20亿的投入，最近两年还是比较难的。现在手中的货币资金只有5亿，流动资金一共42亿，短期借款35亿，应付账款18亿，一年公司的净利润也只有4.48亿，其中折旧10亿，这两项加起来现金流有14.48亿，2022年现在看大概率不会比2021年好，所以个人感觉这十四五的规划有点悬。原来有说合并如圣农甘肃公司，但2021年报中没提，如果能定向增发股票合并进来还是可以的。
2021年公司食品加工生产量只有23.5万吨，是现有的43万吨产能的55%，偏低，假设未来食品加工销售量能每年增长15%，到2025年也不到40万吨，现有产能也能基本满足。
圣农短期负债是有些高的。流动资产只有42亿，其中货币资金5亿，应收8.5亿，预付2亿，存货25亿，流动负债63亿，其中短期借款35亿，应付22亿，其他应付2亿，流动负债比流动资产多20亿，市值才226亿，所以可以看出短期债务压力还是比较高的。
那么是否有风险呢？年报中说
公司三十多年来在业界积累的优质信用，拥有大量的未用授信额度。除流动性充裕之外，公司融资成本低至 3%以下，优势明显。
没有描述实际还有多少授信额度。站在银行角度，公司风险应该不大，2021年现金流净额有18亿，固定资产120亿，总的资产负债率41.78%，在公司历史中不算高（最高达到过60%）。
所以总体风险应该还是在公司可控范围内。
查公司的应付账款，都是一年内的，主要是货款，也没看出什么问题。
年报里显示营业成本主要是原材料，特别是家禽饲养，产量增长很小，成本增加了11亿，食品加工原材料的增长幅度也远比产量的增长幅度高多了。这个行业没有办法，饲料价格增长不能转到产品端，只能硬抗到有同行倒下。
最后再看看是否有疑点吧。
存货25亿相对于营业收入145亿来说，似乎有些高。查细节，10.7亿的库存产品应该是偏高的，去年同期只有7亿，原材料比去年低，2022 年春节之后饲料价格再次大幅上涨，不知道春节前是否有补充原材料。生物资产正常。
其他项目大致看了一下，没有看到特别的疑点。
圣农在国内白羽鸡行业中应该属于绝对的老大，在2021年全行业几乎都亏损的情况下还能有净利润，得益于其在肉制品类的增长，肉制品2020年增长幅度很低，2021年重新回到17%的增长率，如果能保持这个增长率，过几年也许就能摆脱周期股的困惑了。
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