$龙泰家居(OC831445)$，将近90%收入来自宜家的福建企业，准备发行2000万股。大概了解一下。
生意模式
1、基本情况
做竹材家具的企业。
未来打算将竹材和钢、木材、陶瓷、塑料等材料结合，推出混合材料家具。
上下游关系简单：
2、主要产品
就宜家常见的那些。
收纳置物系列包括收纳盒和置物架。
餐具系列就是竹菜板和沙拉碗。
园艺系列就是花架。走年轻化路线。宜家嘛，能用就行，加点小资气息，便宜。
家居系列就是一桌四椅。简约。
3、营销和管理模式
销售部分为“宜家业务部”和“非宜家业务部”。
对宜家，采取EDM和EGM的模式，噢不对，是OEM和ODM。
宜家设计，公司做样品，宜家同意后就生产。
公司设计，宜家同意后就生产。
简单明了。
还有个好处，就是货物装柜出厂后就算完成交货。无论是国内的宜家还是国外的宜家，运费都是宜家付。
跟非宜家客户做生意，运费就是公司来付了。
4、发展策略
公司算是被宜家这个大客户包养起来，哪天宜家变脸咋办？
所以公司今年设立了一个子公司，龙泰定制，重点开发非宜家客户和国内市场。这两个都是公司的超级短板，补起来有重大的战略意义。
5、竞争格局
目前福建、浙江、湖南、江西等竹产地形成了各具特色的产业集群，并具有完整的产业链。但主要挣点苦力钱。
根据《全国竹产业发展规划（2013～2020 年）》统计，全国竹加工企业年产值低于 500 万元的企业占 59.4%， 年产值在 500 万元至 1 亿元之间的企业占比 40%，仅有 1%的企业年产值在 1 亿元以上。企业普遍属于劳动密集型企业，原材料综合利用率、 机械化程度和产品科技含量均处于较低的水平， 同质化竞争严重。
主要的竞争对手是：
$永裕家居(OC831996)$ ，主营竹地板、竹家具和竹装饰材料。
$九川竹木(OC833187)$ ，主营竹制家具及厨房用品。
三禾科技，主营竹制品。
湖南竹材，主营环保型竹材，例如竹板材、竹地板和竹棒。主要销往欧洲和北美地区。
杭州庄宜家具，主营竹木制品、家具、文化创意产品。
从营收规模和毛利率上看，龙泰家居实力更强，相对有看头。
境外境内毛利率差不多。
6、公司优势
6.1、原材料的区位优势
公司在南平市，可以就地取材。
2019 年 10 月，南平市建阳区 25,876.10 公顷竹林通过了 FSC 森林认证。原材料供应充足，无需跨区域采购。
6.2、客户牛
前五大客户分别是：
宜家不用说了，其他的看看就好。
BRAND LOYALTY是荷兰的咨询公司，为来自50多个不同国家的超过2000家企业提供市场战略咨询及客户忠诚度培养等服务。
Bedshelfie Llc是一家英国采购商。
ARC FRANCE是世界最大的玻璃器皿生产商，也是宜家的供应商。他们为宜家生产的玻璃杯，用的是龙泰的竹杯盖。
KUAN CHIA 从事家居用品进出口贸易的公司。
对了，还有H&M也是公司的客户，买了不少竹衣架。
7、子品牌
认识一下商标和LOGO，逛街的时候可以留意。
国内的：
国外的：
基本就是龙泰和竹百丽。
8、子公司
有四个子公司，分别是竹百丽、迈拓家居、展拓家居和龙泰定制。
迈拓家居做混合材料，要负责采购五金件。
展拓家具19年成为一家弯曲木业务的供应商。新公司还没上正轨，19年亏损400万。
龙泰定制是今年1月份成立的新公司，为了开发非宜家客户和国内市场。
去年还花200万注册了竹百丽这个子公司，用来做家居用品的网上销售。
行业情况
1、资源丰富
在全球森林面积急剧下降的背景下，竹林面积却以每年 3%的速度递增。
竹子的三大产区为亚太竹区、美洲竹区和非洲竹区。我国是主要的产竹国。
亚太竹区是世界上面积最大的竹区，面积达 2,000 万公顷，约占全球 50%。本区竹子拥有 50 属，900 多种，竹种资源约占到全球的 80%，材质良好且有经济价值的竹子约 100 种。中国在亚太竹区中位于第一，生长在中国的竹子种类约占到全球已知竹类的 50%；中国成片竹林面积、年产竹材、年产竹笋的数量则分别为全球总量的 1/3、1/3、1/2，皆位居全球之首。
根据第九次全国森林资源清查结果显示， 我国竹林面积共 641.16 万公顷， 比第八次清查增长 6.75%。
而公司所处的福建省是中国最大的竹产区之一，毛竹蓄积量约占全国的 1/3。
公司所处的南平市被称为“竹子之乡”，竹林面积约占全国的 1/10。
竹材的供应比较稳定，不太容易大幅涨价导致公司的成本上涨。因为竹材具备较强的可再生性，一般约 4-6 年便可成材，产量逐年增长。
2、竹制品行业前景好
竹制品行业与花卉业、森林旅游业、森林食品业并称为中国林业发展四大朝阳产业。
2019 年初，中国竹产业协会提出我国竹产业中期发展目标是 2020 年到2030 年竹产业产值翻两番， 即由 2,600 亿元增加到一万亿元； 远期目标是 2030年到 2050 年达到与林产工业并驾齐驱的水平，总产值达到八万亿元。
公司所处福建省在全国竹产量中保持领先，在全国所占份额提升至 29.14%。
竹产量的份额是很高，但主材产品的销量跟不上全国的发展速度。
根据 MRFR、Globe Newswire、Statista 等研究机构发布的行业规模综合测算得出，2019 年全球家居行业市场规模为 5,598.60 亿美元，并将在 2020 年至2025 年以 2.64%的年复合增长率持续增长。2025 年，全球家居市场规模将达到 6,546.00 亿美元。
全球的市场规模增长缓慢，但国内的市场还有空间。
一是城镇化率去年是60.6%，预计到2030年会达到70%的水平。
二是人们的生活水平在提高，有钱了喜欢搞点小资的东西。宜家又便宜又带点小资气息，更容易被接受？
而且竹子比较环保，新中产比较喜欢。
说到环保，白左就特别在意。而公司主要是出口，竹制品能对欧美白左的口。
对于国人而言，说环保不如说成本。
竹子替代木材，最明显的优势就是能把成本拉下来。
东西便宜了，实用性不减，还多了个低碳环保的美名，所以吸引力也是有的。
消费降级，精神升级，完美契合。
3、厨具行业稳增长。
预计2029年的人口总数达到14.42亿。家庭户数保持稳定。
数据太旧了，户数大概就这水平。
根据 Statista 统计数据， 2010 年至 2020 年， 全球厨具用品市场规模从 1,150亿美元增长至 1,600 亿美元，保持快速增长，预计未来到 2023 年，全球厨具市场规模将达到 1,730 亿美元。
4、园艺行业也就酱
2017 年、2018 年和 2019 年，主要用于农业、园艺或林业的手工工具（海关代码：8201）出口总额分别为 42.86 亿元、43.18 亿元和 49.04 亿元，持续增长。
但基数好小。
5、家具行业也就酱
全球规模平稳增长，未来主要靠新兴市场的发展。
中国是主要的出口国。
公司19年的家具营收占比不到5%。
打算发力，但万事开头难。
经营状况
1、近三年情况
总资产2.5亿，归母净资产1.9亿，负债率不高，保持在22%左右。
毛利率逐渐提升，19年为32.01%。
净利润也在上涨，19年有5532万。扣非后为5072万。
19年CFO略微下降，但能与净利润匹配。能赚到真金白银的生意才是好生意。
应收款保持在两千多万的水平，主要是一年以内的。宜家的营收款就占了93.07%。
存货方面，周转率显著下降。
公司的解释是，为了快速响应宜家的需求，增加了库存商品的备货。
原材料的压货，是为了防止雨季引发原材料短缺，主动增加储备。
此外，子公司迈拓家居和展拓家居在 2019 年相继投产，期末形成了一定的存货。
所得税费用低。
净利润占营收比看了让人高兴。
2、募资用途
总资产2.5亿，这次募资的金额竟高达2.55亿，步子会不会迈太大了。
募资用途如下：
在家具领域突围的野心昭然若见。
对于弯曲家居项目，投资明细如下：
建设期为 24 个月，预计税后内部收益率为19.80%， 税后投资回收期为 6.92年（含建设期） 。
讲真，不太有吸引力。
3、上市情况
14年上新三板。
17年创新层
18年合格投资者人数低于50人，掉回基础层
19年5月又爬上创新层。
现在满足精选层的财务标准一，有机会上。
4、收入结构
主要是收纳置物产品。
5、产能情况
近三年大幅增加收纳置物的产能，并且产量也能跟上增速，产销量保持在96%以上。
可以看出，公司确实有融资扩张的需求，不像天地壹号那样为了上精选层而找名目融资。
19 年家具系列产能利用率较低，是因为展拓家居投产后产能没完全释放。产销率高达 509.35%，因为有 35 万只椅子脚是从外部采购的。
6、产品售价
主营的收纳盒与置物架，销售均价逐年下降，消费降级薄利多销？
家具系列均价暴跌，因为19年推出了诺米拉椅子，便宜。另外还单卖椅子腿，拉低了价格。
6.1、收纳置物系列
品类在拓展，守正出奇。
销售量的趋势喜人。
19年置物架销售单价由23.10元/件下降至12.24元/件， 降幅47.01%，主要原因是 2019 年公司新开发生产了手机座产品，该产品的平均售价为 3.39 元/件，销量较大，拉低了置物架产品的平均售价；
傍上宜家这个大客户，主营业务的毛利还是挺滋润的。由于单位成本下降幅度大于单位销售价格下降幅度，所以毛利率比18年的31.29%有所提升。
6.2、餐具系列
主要靠菜板。
销售量都大幅下降。
公司解释：
1、逐步减少了毛利率较低的传统菜板的生产。
2、中国食品接触级标准的调整，宜家的沙拉碗订单下降。
3、18年宜家买筷子搞促销，19年不搞。
所以说，宜家好公司就好，宜家打个喷嚏，公司就病倒。
不过毛利率依然保持在优秀的水平。
一方面，传统菜板不赚钱，就减少了产量。另一方面，引入了机械抛光、自动喷漆等自动化设备，大大降低了产品单位材料损耗和单位人工的耗用，提升了毛利率。所以，19年毛利率较18年的32.94%继续提升。
6.3、园艺系列
主要是花架。
营收也是下降的。还价跌量跌，哎。
公司解释，18年宜家买花盆搞促销，19年不搞。
看人脸色吧。
毛利率也不怎么好看。与18年的22.99%相比，略微下降。
6.4、家具系列
主要是椅子。
收入暴涨，因为重点推竹木复合材料的产品。虽然基数小，但增长势头不错，希望能保持。
收入是有了，但目前是亏本销售。
公司解释，展拓家居于19年9月开始试生产，诺米拉椅子生产线投入生产运行，投产初期因相关生产工序处于磨合阶段，工人操作熟练度不高，产能利用率低，单位成本较高，导致毛利率较低。
家具系列是公司未来发展的战略产品之一，需要重点关注这块业务的发展情况。
7、成本构成
直接材料占比75%，人工14%。
所以原材料涨价的话会疼。
8、原材料采购
用的竹板坯规格越来越小。
产能增加了，用的油漆和电也相应增多。
竹板坯略微涨价。
9、研发投入
投入不算高，营收占比3.6%。行业平均水平超过4%，公司略低。因为宜家也会自己提需求，所以可以省点心力？
主要是养着研发人员。
除了自己研发，还与南京林业大学合作，希望能产学结合。
10、三费情况
三费占比不高。
公司的销售费用占营收比例远低于行业平均水平。行业平均值在8%左右，龙泰不到2%。宜家养着，省心又省力。
管理费用跟行业水平差不多，没有明显优势。
财务费用为负，利息收入大于利息支出。
风险
1、客户集中度高
近三年宜家收入占比为83.18%、82.02%和87.48%。
靠宜家给口饭吃，得看人脸色。
他好我也好，他不好就惨。
2、外销收入占比高
主要客户是外企，近三年外销占比为 73.61%、75.90%和 78.33%。
会受到进出口政策的影响。
例如出口退税率为13%，万一以后下降呢？
3、yq影响
外销区域主要为欧洲和美国等地区，喜欢作死的地区。
4、新品拓展风险
新品不一定被市场接受，判断失误会造成损失。
5、成本上升风险
原材料主要是竹板坯。如果原材料产地出现雨季较长的情况，或采伐人工成本上涨，将导致原材料价格有一定程度的上涨，影响原材料供应和成本。
另外人工成本也可能会是个问题。
近年来员工数量和薪酬增长较快，近三年主营业务成本中的直接人工分别为 14,839,635.97 元、23,062,026.76 元和 24,891,019.28 元，呈稳步增长趋势。要靠引入自动化机器设备来对冲。
6、汇率风险
外销占比大，结算用毛纸和绿票。
好在17年之后跟宜家用毛纸结算，风险敞口大幅下降。
总结
综合了解后，个人初步观点是，这是一家守正出奇的企业，可以关注。
公司在5月14日收到了问询函，共44问。等答复了再进一步研究。
刺猬偷腥
2020年5月20日