今天新化股份公布了19年年报，下面是一些重要数据，以供参考。
1、收入与利润
19年营收下降23.04%，只有17亿元。扣非归母净利润为1.12亿，同比下降30.46%。获得正府补助1237万后，最终的归母净利润为1.23亿，同比下降29.24%。 净利润下降的主要原因是，江苏基地受“3.21 爆炸”影响而停工。
不过经营现金流增长了14.53%，达到2.36亿，高于净利润水平。
2、三费及现金流状况
3、分业务经营状况
3、成本构成
脂肪胺业务的原材料占比为86.12%；
有机溶剂业务的原材料占比为89.77%；
合成香料香精业务的原材料占比为76.61%。
三项业务的成本大头都是原材料，所以原材料价格下降会对盈利产生显著影响。
4、复工进度
馨瑞香料于19年11月9日允许复工，部分复产。2020年4月17日，园区恢复供热，目前根据计划逐步恢复正常生产。
江苏新化，目前仍未恢复生产。
5、脂肪胺业务情况
公司脂肪胺系列的主要产品为异丙胺和乙基胺系列，该产品在我国主要消费在农药和医药领域，农药产品的消费量约占总需求量的 60%。
公司产能产业第一，达到13.5万吨。19年产能利用率为63.01%。
6、有机溶剂业务情况
主要产品是异丙醇。
2019 年中国异丙醇共有 11 家企业，总产能 84.5 万吨，其中丙酮加氢工艺的产能 61.5 万吨，占总产能 72.78%；丙烯水合法工艺的产能 23 万吨，占总产能的 27.22%。公司建有 2 套异丙醇生产装置，10 万吨/年丙酮法加氢生产异丙胺副产异丙醇装置，5 万吨/年丙烯直接水合生产异丙醇装置。其中，10万吨产线在浙江，5万吨产线在江苏。
年报显示设计有机溶剂的产能利用率为86.62%。
7、香精香料业务情况
馨瑞香料产能为16000吨。一期 4,000 吨，二期12000吨已建成，相关产品75%左右供应给合资方奇华顿。不过产能利用率只有22.81%。
8、未来看点
yq影响，异丙醇的出口需求大增。
假设今年只有浙江的10万吨产能能够运作，毛估生产8万吨产品。按照19年收入5.3亿收入，卖出9万吨产品，均价6000元/吨。今年的均价10000元/吨，多出的算纯利，3亿。不过，丙酮也在猛涨，全年成本毛估增加1亿，若其他业务维持稳定，则2020年业绩有3亿。今天的市值不到36亿，动态11倍PE。
假设条件比较悲观，假设某一两个假设超预期，则容易产生短期的超额收益。
9、风险
9.1、短期内丙酮价格被炒高
16年丙酮最高涨到7350，17年最高8200的水平，这两天已经涨到7000左右了。16年原油价格40多，17年价格50多，现在油价多少来着？不到20。清明后油价反弹纯苯价格大幅上涨，但原油随后暴跌，纯苯后续涨价的动力不足吧。既然丙酮的原材料难以继续大幅上涨，那么丙酮的涨势会收敛一点吗？
可惜的是，不好说。由于yq影响，进口船期明显减少。华东港口4月份的丙酮进口库存同比下降40%，而且有一半被下游异丙醇工厂预定了。另一方面，目前异丙醇出口订单排到了5月上旬，二季度的需求保持旺盛。既然需求上升且供应不足，丙酮的涨价逻辑是比较硬的。从议价能力来看，下游异丙醇厂商短期内会弱于丙酮厂商。
但对于个别企业还需个别分析。新化股份有提到采取错峰采购的措施，并且采购是多地采购，并不集中于国内。那么问题来了，不知之前在低位的时候有没有屯到足够的丙酮，也不知现在预定的丙酮如何定价，是否有低于市场价格的优势？
另外，据说新化是大型异丙醇企业中唯一办了REACH认证的企业，这是化工品出口欧洲的敲门砖，因此新化的订单价格会有一部分高于国内的市场报价，从而导致预期差的产生。
9.2、异丙醇价格回落的风险
欧洲陆续复工后，异丙醇的需求会上升，同时欧洲的异丙醇工厂也会增加产量，不求价格继续上涨，能够在高位稳住就不错。这一点需要跟踪，步步为营。
10、关于双氧水项目
双氧水设计产能五万吨，18年双氧水收入5083万，平均单价1317元每吨，毛利率42.14%。后续增加2万吨的提纯环节，公司貌似没披露该项目的经济效益目标。
网上查，50%的电子级双氧水价格大概在3100/吨左右，27.5%的大概在1755左右。电子级双氧水的国内产能供不应求，具备进口替代的潜力。可以锦上添花，但不是增厚业绩的主要变量。
刺猬偷腥
2020年4月22日
本人目前不持有该股票，请勿作为投资依据。