$格力电器(SZ000651)$
增发方案终止有利小股东
11-17 13:56 来源：中金公司
　　公司近况
　　公司公告终止增发股票收购珠海银隆，原因是格力提出的调整方案未获得珠海银隆股东大会通过。
　　评论
　　增发方案终止有利小股东：1）方案终止将不再摊薄格力股东股份，原增发方案将导致20%的摊薄；2）格力的小股东是以稳健风格为主的小股东，对进军新能源汽车市场的高风险行为并不满意；3）公司当前仅9.3x2016eP/E，估值低，分红收益率高。
　　业绩增长确定性高：1）行业处于增长期，其中家电内销需求反转，出口增长受益人民币贬值。2）格力空调竞争力强，在双十一线上销售保持行业第一；和国美、苏宁加强合作，市场份额提升。中怡康统计，1-10月空调市场零售额同比增长3.5%，格力零售额同比增长10.8%。
　　格力未来大概率会继续收购，但会更多的考虑小股东的意见。格力现金流好，在手现金充足，有能力进行大规模资产收购。同期的其它家电龙头已经在利用充足的现金流大量收购资产。
　　被举牌的可能性提升。由于公司估值低、分红收益率高、现金流好、股东结构分散的原因，格力未来被举牌的可能性很高。
　　估值建议
　　维持盈利预测，2016/17年EPS2.40、2.61元，分别同比增长15.2%、9%。维持推荐评级，目标价27.60元，对应10.6x2017eP/E。
　　风险
　　市场需求波动。
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