$腾讯控股(00700)$ 7月15日消息，距离Naspers上次减持刚过了一年，腾讯大股东一纸公告，在股民追讨大股东违背三年承诺的同时，市场对腾讯的投资价值也迎来了一次洗礼。前有空前的裁员规模，后有大股东不设量减持，本文从细分的PCG业务来看，一窥腾讯出现的问题。腾讯广告业务持续下滑背后腾讯新闻改革失利、多次操刀信息流又遇监管风险、短视频多次受挫寄托视频号弯道超车。
腾讯大股东持续抛压的不确定与恐慌
6月27日，腾讯控股发布公告称，公司第一大股东Naspers（南非报业集团）将出售公司股份，Naspers集团预计每天出售的公司股份数目将占公司股份之每日平均成交量的一小部分。
消息一出，震惊市场，腾讯午后1分钟蒸发近2000亿港元，第二日再度跌5%，两日市值蒸发4000亿港元。
腾讯大股东减持背后，有几点引发市场恐慌：1）本次是一项长期、开放式的回购计划，同样出售腾讯股票也非短暂事项；2）由于Naspers持有腾讯27.69亿股，价值万亿，市场对其到底出售多少持观望态势；3）历史上Naspers集团也只在2018年和2021年进行过两次减持，这是第三次，且违背三年承诺。
2018年3月22日，Naspers首次以每股405港元减持腾讯，当时减持约1.9亿股，随后腾讯股价在接下来的6个月一路跌到240点左右，跌幅超40%。当时游戏审批暂停，严重依赖游戏的腾讯面临转变，同时抖音崛起，微视完全败下阵来，腾讯旗下产品的竞争力正在变弱。
2021年4月，Prosus出售总计约1.92亿股腾讯股份，价值上千亿，4月1日腾讯股价还有630港元，1年后的2022年4月7日，腾讯股价只有370港元左右，3月份更是跌破300港元，期间跌幅一度腰斩。2021年以来，腾讯遭受三重夹击：来自抖音、头条全方位的狙击；2）政策与监管风险持续压顶；以及3）美国通胀与加息并存，对互联网科技形成估值压制。
那么，随着腾讯大股东的第三次减持，且时隔1年后就迫不及待的减持，除了大股东本身的回购，是不是还看到了大家看不到的问题？游戏业务疲软、金融科技政策风险、广告收入不断下滑、来自字节系的冲击，窥一斑而知全豹，PCG大规模裁员的背后，我们似乎可以知晓一二。

战线全面收缩，PCG迎来大规模裁员
今年以来，腾讯战线全面收缩，只裁员就进行了三轮，尤以PCG和CSIG为主，到了今年5月市场更是爆出腾讯大部分的事业群都在裁员，包括腾讯云、游戏业务、广告业务、内容业务等等，甚至赚钱占据半壁江山的游戏业务也计划裁员10%。
而根据脉脉及媒体报道，PCG部分业务优化比例甚至超过50%，腾讯新闻裁员被爆出二选一，甚至很多中心组直接团灭，腾讯算法裁员比例更高，腾讯体育裁撤6个业务组。
PCG事业群成立于2018年9月，涵盖新闻、长短视频、影业、动漫、信息流、社交平台几大业务线，主要产品包括QQ、腾讯新闻、腾讯看点、QQ浏览器、腾讯体育、腾讯视频、微视、应用宝、企鹅影视等。
来源：东北证券研报
腾讯PCG大规模人员优化背后，几乎所有腾讯人士都提到，裁员的原因是业绩压力大，需要降成本。根据腾讯财报，腾讯一季度调整净利润255.5亿元，同比下跌23%，营收更是实现零增长，这在以前是不可想象的。
以PCG为核心阵营的网络广告业务在波动中不断放缓，2021年Q4更是首次出现收入下滑，2022年Q1进一步下滑18%至180亿元，腾讯提到广告收入下滑反映教育、互联网服务及电子商务等行业的广告需求疲软。