$康龙化成(SZ300759)$ 【国君医药丁丹团队】康龙化成：业绩略超预期，看好景气度延续

公司发布业绩预告，预计2020年收入50.35亿-52.22亿元，同比增长34%-39%；归母净利润11.33亿元-11.87亿元，同比增长107%-117%；调整后non-IFRS 净利润 10.32亿元-10.87亿元，同比增长88%-98%。Q4单季度收入增长28%-45%，归母净利润同比增长57%-82%，业绩略超预期。

业绩增长主要因为收入增长叠加运营效率提升。收入端Q4延续Q2-Q3高增速，利润端增速远高于收入端，预计主要受益于临床前CRO规模优势、生物学服务比例提升、CMC产能利用率提升以及利息收入增加。20年非经常损益为3.5亿-3.9亿元，其中美国参股公司Znetalis 收益1.5亿元，汇兑收益1.15-1.25亿元，但需要注意的是汇兑亏损1.05-1.15亿元为经常项，造成公司扣非净利润增速低于调整后利润增速。

业务协同，规模效应优势有望显现。公司以药物发现作为基础核心业务，同时积极拓展下游业务，涵盖实验室CRO、CDMO、临床CRO等多个板块。绍兴上虞CMO产能预期21下半年可陆续投放600立方米，打开产能瓶颈。临床CRO业务20年受疫情影响较大，21年有望恢复高景气。

维持“增持”评级。