亨通光电ROIC分析（另简评三聚）

昨天发布了一篇长文简单提及了三聚和神雾的现金流问题，22万的阅读量，同时球友们也为此展开激烈谈论。我在这里想谈一点心理层面的事实，真相总是伤人的，但需要被表达。

基本上现在还在为三聚或神雾辩解的人都是持有者，他们中的一小部分人确实了解三聚，也说了很多确实存在的积极方面的因素，请注意，是持有者在看多。因为不可否认，这个时候极少会再有场外人去深挖三聚的积极面，从而进场，因为好股是在太多，不管真相如何，以前没持有的人不会进场冒险了。也就是说，大家不要太高估大多数股民的水平，一旦这种负面消息出来，基本上持股的想跑，没持股的不会再买。有些坚定认为三聚好的股民，你要明白，不论你多么了解这家公司，你无法逃脱这个市场的心理因素，你很了解，并不代表别人了解，而且不了解的人是大多数。股价暴跌也已经说明了这一点。或许很久以后，三聚会再涨回来，可是你的资金却会被接下来短期内的阴跌不止套在里面，经历了这种事之后，大家看该股都会带着怀疑的眼光，无论业绩再好也会遭人怀疑。下跌容易上涨难，你准备在里面套多久呢？五年？十年？你确定你能坚持？你不是巴菲特。

从另一方面来说，苍蝇不叮无缝蛋，很多人说叶小姐想出名，那么她为何不去质疑茅台、格力？这样不是出名得更快？原因就在于有些蛋本身有缝。

好了，总之希望持有三聚的人接下来逢高减持，没持有的先不要再入场了，忠言逆耳，但总要面对现实。

今天向大家介绍一个判别个股的利器：ROIC。

概念：投入资本收益率（(Return on Invested Capital，简称ROIC）是一个久经考验的分析资本收益的比率，这个比率调整了资产收益率和净资产收益率的某些特性，是一个比资产收益率和净资产收益率更全面、更好的度量盈利能力的工具。本质上说，投入资本收益率改进了资产收益率和净资产收益率，因为它把负债和权益放在一个彼此相当的位置上：它把与负债相关的扭曲矫正过来，这些扭曲使公司使用净资产收益率时，因为具有很高的杠杆作用看起来收益性很好。当然，ROIC和资产收益率、净资产收益率比较起来对利润也使用了不同的定义，资产收益率和净资产收益率使用的是净利润，而ROIC使用的是税后营业利润，并且是在扣除财务费用之前的，还有，投入资本收益率的目标是去除公司不同的融资决定造成的影响，不管是使用债权融资还是所有者权益融资，这样我们就聚焦在核心业务的盈利能力上。

计算公式：ROIC=(扣非净利润 + 所得税费用 + 财务费用) / (归属于母公司股东的权益 + 短期借款 +一年内到期的非流动负债 + 长期借款 + 应付债券)

与ROE的关系：简单来看，ROIC可以近似理解为ROE，但它在大部分时候都比ROE来的好用。ROE衡量会计利润与净资产的比值关系，容易受异常财务杠杆的影响，而ROIC衡量的是经营利润率，并且剔除了资本结构变动的影响。ROE的高低并不能直接证明价值创造的能力，高ROE也许说明不了什么，而高ROIC明显是价值的正面因素。比如说地产公司如果光看ROE，问题就出来了：因为地产项目都会用银行借款、债券融资与权益融资，计算出来的EPS及ROE的差异可能会极大。这种高EPS完全可能是以更高的风险水平为代价的。所以有的公司虽然ROE很高，但这是建立在高杠杆、高风险的前提下。

不过ROIC不是万能的，比如有些行业能够用很低的资金成本放大杠杆来获得更高的利润，那么ROIC就不太合适了。

下面大家喜欢的重点来了，我们来看看亨通光电的ROIC怎么样。

大家记住，我们分析一家公司的指标要分为两方面：横向（同行业）和纵向（不同时间）来进行。

先来看看横向（同行业）的比较，我这里筛选了大A股通信设备行业上市公司共计66家，按年度进行ROIC指标排名，让大家清晰地看看亨通在同行业中的盈利能力如何。

2016年：13.61%，排名第五（实际上第四，扣除第一名中茵股份，见下图）

2015年：10.35:%，排名14。

2014年：8.19%，排名21。

从2014-2016年，均处于行业平均水平之上，且排名迅速上升，至2016年已处于行业领先水平。

再来看看纵向（不同时期）：

近三年快速增长，表明公司盈利能力快速增强。2016年达13.61%，这已经是一个非常好的数字了！

怎么样，你学到“渔”了吗。你也可以把ROIC这个指标纳入今后选股的因素之一哈。最后，大家端午快乐！出去走走。。$亨通光电(SH600487)$ $三聚环保(SZ300072)$ $神雾环保(SZ300156)$ @今日话题