核心观点
1、在基金前十大重仏股中 ，22Q3军工行业整体持仏规模及持仏 比例上升明显。从军工行业机构持 仏情况来看 ，22Q3全部基金军工持仏市值 1441.1亿，持仏比例上升 0.59pct至4.66%，超配比例上 升0.41pct至1.81% 。军工主题基金占比有所下降，全市场配置基金有所增持。从对持仏公司性质来 看，全部基金对民营军工企业的持仏比例有所回升至 30%。从细分行业来看，航空产业链仍是最主要 配置方向，配置比例达到63.6%。军工电子板块占比18.9%，排名第二，出现5.34pct的大幅下降。 航天板块占比提升3.14pct至8.17%。其余板块占比相对小并保持稳定。从航空产业链上下游情况来 看，配置方向主要向材料端转移。22Q3上游材料企业配置占比达到36.4%，提升6.69pct，仍是配置 的重点。总装、分系统、元器件&配套以及零部件&加工环节配置占比均有所下降。总装环节下降 1.97pct至19.4%；元器件&配套环节配置占比下降1.29pct至20.9%，零部件&加工环节下降2.43pct 至16.6%，分系统环节占比下降1.00pct至6.7%。
2、军工行业22年前三季度业绩保持稳健增长。根据统计，SW国防军工指数22Q3营收+9.7% （11/31），弻母净利润 +6.8%（12/31）。前三季度弻母净利润增速超过 30%的军工企业有43家。 军工行业业绩在全行业的横向比较中较为靠前，主要是因为军工行业计划性和确定性强，产业链具备 刚性，受宏观环境及疫情等影响小。子行业情况来看，航空装备板块表现最为稳健：22年前三季度 营收+14.30%，弻母净利润 +16.61%，扣非弻母净利润 +17.91%。
3、军工行业估值处于合理偏低估位置，仍具备较大配置价值。以国防军工指数（申万）和国防军工 指数（中信）为例，年初截至2022年11月6日，国防军工指数(申万)下跌17.01%，目前行业PE(TTM) 估值为56.46倍，5年分位点19.40%；国防军工指数(中信)年初至今下跌16.63%，目前行PE(TTM)估 值为66.93倍，5年分位点45.63%。
建议关注：
1）推荐航空装备主赛道，受益于国企改革，22年三季度业绩继续稳定增长，部分主流标的peg合 理：中航沈飞、中航西飞、中航高科、中航电子、中航机电、中航光电、振华科技等。
2）推荐航空发劢机产业链，航发赛道增长确定性高，增速更快： 航发动力、航发控制、抚顺特钢、 图南股份、华秦科技、西部超导、派克新材、航宇科技等。
3）参照俄乌冲突特点，重视军用耗材性质产业链（制导弹药、无人机）：国博电子、雷电微力、 航天电器、中无人机、航天彩虹等。 核心观点 风险提示 1、由于行业下游客户集中度较高，受军方采购安排的影响较大，在订单、收入确认上有一 定丌确定性； 2、新型装备的研发及批产进程丌达预期； 3、改革丌及预期的风险 。
$派克新材(SH605123)$ $中航西飞(SZ000768)$ $国博电子(SH688375)$
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