中信银行2023年报全面分析：年内涨幅第3大的银行却只想配股？

一、股价走势和最新估值

1、股价走势

报告期内（10.27-3.21）：中信银行A股股价5.58，现价6.36元，上涨14%；H股3.58港币，现价4.19，上涨17%。AH股同步上涨，折价率达到39.39%。

前十大股东中，沪股通增持332w股，上证红利基金增持563w股

总股东户数从Q3的13.7万户减少至13.6万户。

2、最新估值

2023年中信银行归母净利润670.2亿。

A股最新估值为PE=4.68、PB值0.52，股息率5.17%；H股最新估值PE=2.82、PB值0.33，股息率9.02%。

目前H股的PE、PB的近十年百分位分别是22%和33%，已经从极度低估区间上涨至常态低估区间。

二、资产负债表

贷款质量是银行的根基，也是银行财报分析的重中之重，没有之一。

中信银行2023年整体情况：总资产较年初增长5.91%，总贷款增长6.71%。其中对公贷款增长6.86%，零售贷款增长7.89%。

1、不良、关注、逾期

中信银行整体贷款情况保持稳中向好，不良贷款量率出现“双降”。

这个成绩是在没有大幅增加贷款总量和核销的情况下取得的，应该给予好评美中不足的是逾期率虽然较年初略有下降，却是因为重组贷款较22年增加50亿，含金量不高。

但无论如何，中信银行的整体贷款质量处于可控范围内。

2、种类不良率、行业不良率、区域不良率

按照种类来看，不良率下降主要源自公司不良率从去年的1.72骤降至1.37。这点需要投资者再进一步分析

而个人贷款的不良率和不良贷款却是上升的。

中信银行按行业贷款划分的不良率全景图如下：

此时，投资者可以发现公司类不良贷款大幅下降的原因是「租赁和服务业」的不良率大幅降低，从2.16%下降至0.63%，不良贷款减少72亿。而整个公司类不良贷款才减少64亿。

具体原因不详，需等待其他银行年报相互交叉验证

贷款不良率显著上升的细分行业有：「制造业」和「信用卡」。制造业不良上升是因为市场需求不足；信用卡业务则是和平安银行一样，不良率都开始上升。

房地产不良率为2.59%，较22年有所下降。

整体来说，若剔除租赁业情况，老必认为中信银行各行业不良率符合客观经济环境。

区域不良率如下：

长江三角洲依旧是贷款需求最旺盛、资产质量最好的区域。相信长三角的城商行年报应该不错。

西部地区虽然贷款增速第二，但不良率却出现飙升，从1.05%上升至1.80%。年报解释是西部地区的产能过剩行业较多，应该就是前文提到的制造业

3、拨备覆盖率、拨贷比

由于不良率下降，拨备覆盖率较之前呈上升趋势。但是拨贷比较22年下降10个基点，不过这是目前整个银行业的相同情况。

如果计算广义不良的拨备覆盖率，中信银行的该项数据只有0.89。

整体来说，中信的风险抵补能力算不上好，只能说够用。

4、贷款迁徙率

贷款迁徙率是重要的贷款质量先行指标。

23年的正常类贷款迁徙率较前几年有所下降，说明中信银行的贷款劣变压力不大但关注类迁徙率有所上升，值得持续关注。

5、小结

通过以上的详细剖析，可以看出中信银行的贷款质量较22年有小幅好转迹象，不过目前还无法确认是资产质量的拐点。

风险抵补能力虽不算出色，但应对当前的贷款质量仍算合格。

整体来说，贷款质量处于可控状态。

三、利润表

2023年中信银行的营业收入同比减少-2.6%，归母净利润同比增加7.91%。

其中净利息收入增加-4.72%，净手续费收入增幅-12.7%，其他非息增长26.7%。

1、净利息收入、净息差

23年的净息差为1.78，较去年下降19个基点。

这里要指出中信银行本次年报的亮点之一，就是有息负债的付息率只轻微上升1pb。

长期追踪银行股的投资者都知道，今年大部分银行的付息率都在大幅上升。比如已公布年报的平安银行付息率就上升11pbs。

究其原因，是中信银行主动压缩同业拆入业务和已发行债务凭证业务。虽然离不开流动性泛滥的客观经济背景，但相较其他银行，中信负债管理还是做的不错。

2、净手续费收入

净手续费收入增幅-12.7%，主要还是受「托管业务」接近腰斩的影响。

但这也是目前所有银行都面临的共同问题。在股债双杀、理财产品不断爆雷的情况下，所有银行的财富管理业务都受到了不同程度的影响。

这点无法苛求太多，毕竟谁都无法和大环境相抗衡

3、减值前营业利润

中信银行的减值前营业利润减少78.56亿，但通过少计提信用减值损失94.34亿，最终获得税前利润15.77亿的增长，增长率2.15%。

然后又通过大量投资免税、减税的国债等资产，最终净利润增长8.12%。

四、总结

中信银行的2023年报还是不错的。贷款质量保持稳中向好，虽然还需进一步追踪确认，但至少没有像浦发银行爆雷，也不像平安银行房地产不良率仅0.86那么令人不安。个人觉得风险暴露还是合格

亮点有三：（1）有息负债管理得当；（2）其他非息收入增长不错；（3）核充率由8.74%上升至8.99。

至于净息差下降、逾期贷款增加等不足，是整个银行业的共同情况。

总之，中信银行的2023年经营还是不错的。虽然这是第2家披露年报的全国性银行，还无法与其他银行对比。但就自身而言，这份经营成绩也是合格的

结果在昨天的业绩发布会，中信董事长却公开表示中信银行已经启动A+H股配股的准备工作……

不知道分红率更高、核充更低的其他银行是不是也在悄悄排队

$中信银行(SH601998)$ $中信银行(00998)$$平安银行(SZ000001)$

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