唐朝为什么卖出银行股

最近有粉丝问老必：为什么唐朝不再投资银行股？

唐朝有近60万粉丝，是目前粉丝数最多的价投大V之一，也是价投的标杆。他写的《手财2-银行股》老必也曾多次推荐。

这个问题很具代表性，相信不少银粉们都有这个疑惑。现在老必统一帮大家解答：

老必回尽量全面的阐述唐朝清仓银行的原因。

但我持有约20%仓位银行股，难免会有「屁股决定脑袋」的情况，所以必须要提前说明一下：

我实打实是一枚唐朝的铁杆粉丝

唐朝出的书我必买，反复阅读；唐朝的文章我更是篇篇打印出来，装订成册。因此我比绝大多数粉丝更饭圈、更喜欢唐朝。

此文只是投资者的正常探讨，并非黑文。

下面进入正文：

一、唐朝买入银行股的过程

1、买入-持有-清仓

唐朝从2011年开始买入民生银行、招商银行，都是先持有A股，随后陆续换成H股，最后在2018年全部清仓。

期间有过换股、加仓、减仓等交易，比如民生银行中途卖出过一部分，后又在股权激励时逢低买回。另外唐朝的其他持股上涨或下跌、中途增加资金也会改改变银行股的仓位。

根据唐朝自述最终在民生银行获利3被，招商银行不到3倍。

具体情况如下：

2、卖出过后

唐朝卖出银行后，股价走势也特别有意义。

下面这段内容是老必「加量不加价」新增的，会让很多喜欢抄作业的投资者感慨万千，也算老必提醒自己的粉丝：

（1）前三年：2018-2021

2018年9月，唐朝清朝时，招商银行H股股价约31.8港币。但三年后，即2021年9月时，股价涨至62港币，加上3年间分红3.88港币/股，复权价约65.9港币。

也就是说3年后，招商银行H股涨幅近1倍，年化复合收益约25%。而唐朝如果没有卖出，则能收获一只10年6倍股。

可想而知在这三年间：

如果有投资者抄唐朝作业，跟着卖出，估计会有「错付人生」的感慨

（2）后三年：2021-2023

疫情后，招行的股价开始急速下跌。这3年期间股价从62港币直接跌倒25.25港币。再加上期间2次分红3.67港币，复权价约32.8港币。

也就是说，再过3年，招行的股价又回到唐朝清仓时的价格31.8港币附近。6年时间仅盈利3%，相当于免费港澳游一圈

此时，跟随唐朝清仓的投资者，股价又会出现「得一良人」的感慨。

（3）民生银行

民生银行H股在唐朝清仓后，走出“跌妈不认”的步伐，6年时间跌幅高达35%

唐朝在2018年还特意写过一篇《民生银行的全面崩溃》，老必曾多次百度，认为分析的很正确。

二、清仓原因

上面写了这么多，是想让粉丝有个全视角（包含后视镜视角），然后以平和的心态来看待唐朝清仓银行股的原因。

1、估值原因+调仓换股

唐朝清仓招行的原因是想「调仓换股」。当时唐朝想加仓洋河，于是处于微高估值区间的招商银行成为了天然的选择

至于清仓民生，是因为唐朝在低估or优质之间，越来越偏向后者。也就是唐朝说的在「格司格价、费司费价」中，逐步倾向于后者，所以才清仓民生。

注：

2、行业原因

唐朝清仓银行股的另一个重要原因：

银行股太复杂，其投资价值不利于倍市场纠错。

唐朝认为，银行股的资产无法完全穿透，不良率等数据有相当大的人为调节空间。只要银行不破产清算，估值就永远无法被「证伪」。同时银行经营又深受政治和宏观政策影响，任何一个外部环境的变化，对银行都会产生影响。

正是上面种种的复杂情况，让外部投资者很难确定银行的真实价值。

而简单的企业，比如茅台，只要作净利润对比，就能很容易被市场发现低估，从而轻松出现估值回归。投资者能高效的获得投资收益

而银行业台服咋，又太多假设和不确定性。所以估值容易出现「超额低估」，同时还容易出现「超时低估」。

因此银行股的股价很难被市场纠错。投资者想在短时间内获取高收益更困难

三、清仓后对银行的看法

唐朝刚清仓时，偶尔还会提及几句银行股，但现在很少了。之前甚至还专门写过一篇「彩蛋文」，可惜被和谐了。

老必整理了一下他之后的观点，总共有2条，感觉对投资银行股有帮助，特意分享给大家：

（1）银行股对管理层要求极高

简单来说就是腐败问题。银行业对管理层的职业道德要求很高，一旦出现问题，对股东权益的伤害极大。

（2）金融让利实体

2020年疫情后，唐朝认为金融让利实体的政策会降低银行的产出，政策环境会导致银行这块地“盐碱化”。

四、总结

以上就是唐朝清仓银行股的全部原因。

很多投资者可能会好奇：老必作为如此了解并深入学习唐朝的粉丝，为何会和唐朝「背道而驰」，买入银行？

其实主要原因有2点：

1、并非背道而驰，而是「君子和而不同」

唐朝在2018年10月时清仓银行，老必在2020年初开始研究银行。时间间隔仅1年，老必自然多次思考过唐朝的观点。

但最终，老必更愿意相信自己的独立思考。

这就像唐朝是巴芒的粉丝，却也没有像巴芒一样持有银行股。因此老必作为唐朝的粉丝，买入银行股应该不难理解吧

这不是买卖双方的「互道傻逼」，而是君子间的「和而不同」。

2、老必的投资理念是“混合制”

老必不仅粉唐朝，同时还粉很多大师。

比如巴菲特、芒格、 彼得林奇、段永平、林园、但斌等等；还有很多并不是特别出名的人，比如苍蝇拍、牵牛星、茅台03等

甚至老必的投资理念还“混合有”一级市场的投资观念。

（部分老必的投资书籍）

老必在股市待了12年，没有被消灭，还侥幸赚了些钱，都是因为“混合”了许多人的思想，然后在取其精华，将自己能够理解并认同的观念组合在一起。

一路不断丰富并进化自己的投资理念、技能，最终才成了现在的自己

所以可以说：老必并不是钟情于某一个大V，而是钟情于某一些投资理念和自己的独立思考

因此老必这个小散户和大师唐朝之间有分歧也很正常。

最后，言归正传，希望老必这篇文章能解答投资者们的困惑

$招商银行(SH600036)$ $农业银行(SH601288)$ $建设银行(SH601939)$

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