1. 出货量数据跟踪：1）Q2 智能机出货量单月 800 万台，折算季度 2400 万台（略低于前次 2500 万台预期），较 Q1 2700 万台环比下滑 11%。除全球智能机总量 QoQ 下滑 6%-7%的因素外，还有公司 1 月起涨价因素。2）H2 智能机出货量 5500 万台左右略好于 H1，全年预期 1.1 亿台，较市场乐观预期 1.2 亿台有下滑。
2. 毛利率：Q2 环比 Q1 下降，上游存储影响最大。我们推算存储采购成本占营业成本约 17%，占公司营收约 12%，即存储涨价 10%对应毛利率下滑 1-2%，符合公司口径。H2 由于存储价格分歧较大，公司无法给出毛利率指引。
3. 高通专利费影响：相比原材料涨价和汇兑，专利影响相对较小。专利费用已经计入主营成本，体现在表观为资产负债表预计负债 33.23 亿（24Q1）。这部分足够覆盖过去产生的专利费用，具体金额需等待与高通谈判结果，预计是销售额的 1-3%，确认金额后预计负债项大幅缩减，不影响利润表。
4. 各新兴市场的增长逻辑：1）份额：非洲（40%+）、巴基斯坦（40%+）、孟加拉国（30%+）份额已经接近上限，印度 7-8%空间充足，南美市场开拓初期仍未明确目标。非洲份额稳固的核心优势在于渠道的足够下沉，渠道早期跟随公司成长，粘性高触及广，小米、OV 很难建立相似渠道，但在印度等市场公司处于介入即抢占份额的阶段，渠道优势的可复制性需要考验，更多是打产品差异化竞争。2）价：存量市场涨价主要跟随上游原材料调整，AI 方面硬件升级不大，没有看到因 AI 显著提价的逻辑。增量市场消费力较非洲和南亚更强，ASP 在增量市场确实会高于存量。
5. 风险点：1）全年智能机出货量下修至 1.1 亿台；2）公司 Q1 起先行试水涨价，三星、小米等仍未看到明显动作，H2 存在竞对不降价进入价格战的可能性，影响公司份额；3）非洲以外的市场份额提升（尤其印度）路径不是非常明确。
问答交流：
Q：当前原材料库存水平？
A：维持正常水平，Q1 看到原材料涨价屯了部分原材料导致存货周转天数从 23Q4 63 天提升到 73 天，但整体会维持健康水平。
Q：AI 方面的进展？
A：模型角度大概率走混合模型路线，即自有垂域模型（深肤色拍照+小语种识别）和第三方模型结
合。硬件方面考虑到新兴市场的价格敏感度不会有太多端侧算力堆叠，所以不会有 AI 大幅提升硬件ASP 的逻辑，更多是应用侧的布局，做本地化应用，终端价值量提升几十元人民币。
Q：分红率能维持在什么水平？
A：暂时没有大项资本支出规划，会维持在去年 80%左右水平。
Q：费用端的增长展望？
销售费用保持平稳水平，因为还在不断抢占新市场份额，只会稳中有升；管理费用会有规模优势，中后台基本不扩招，前台业务部门还在招人；研发费用率计划维持在 3%左右。
Q：分市场毛利率？
A：非洲护城河最深，毛利率 27%-30%；南亚孟加拉国、巴基斯坦今年来一直在提升，目前 25%水平；其他新进市场毛利率 15-20%。
Q：渠道库存水平？
A：今年一直还比较正常，出货和终端备货比较匹配，9 月上新机，渠道库存会稍微加一些。经销商是高周转盈利模式，且公司销售是 sell out 考核（考核终端激活量），没有动力去压库存。
Q：扩品类业务情况？
A：当前放在比较高的战略地位。人员方面已经招了各细分行业的专业人士带队“二次创业”，渠道方面除借助非洲的手机渠道外也在拓展专业家电类渠道。生产方面，一是国内生产整机贴牌出口，二是支持海外合作方建厂，公司相对轻资产。户储很适合在非洲开展，一是光照充足具备光伏条件，二是电力覆盖率低，稳定供电是刚需。目前还没有经营数据。
Q：销售人员体量？
A：总共 1.6 万员工，一半在海外，海外大部分是销售人员。
Q：三星和小米在非洲的渠道？
A：传音以公开市场实体店为主，下沉到五六线甚至更低线城市。三星和运营商合作偏多，在渠道的下沉度上没有传音好。