昨央行进行200亿逆回购，本周净回笼资金500亿。第二批IPO再度来袭，美联储即将加息，人民币兑美元离岸、在岸汇率大幅回落，11月外储大幅降低，热钱再度加速流出已不言而喻，加之年末效应将现，年底前资金面波动加大概率大。此时，央行在公开市场不放反收，可谓意味深长。我们预计，为保持流动性稳定，更为平滑资金利率，年末前后，央行降准概率较大。

近日，人民币兑美元仍未止住贬值步伐，人民币兑美元中间价创51个月新低，人民币兑美元离岸汇率连续下跌近1%，即期汇率也逼近8.11汇改低点。与此同时，美元指数并未因美联储即将加息而走强，却走出连续下台阶走势。我们认为，人民币本轮贬值是在中间价引导下实现的，可谓有序管理式贬值，除加入SDR后压力舒展外，不排除主动回撤，待美联储加息再后发制人，毕竟人民币贬值并不利人民币国际化，未来继续大幅贬值概率低。

上周，客户保证金大幅流入，但交易结算资金余额仅增12.6%，上周机构资金流出约437亿，连续四周流出。结合上周股票型基金平均仓位再下降0.84个百分点看，诸多不确定因素影响，机构对后市较谨慎，资金不断流出，散户资金则跑步入场，参与打新，投机与迷茫仍是当前市场特征，量能难释放，场内存量博弈，短期内仍难改变。

政策预期继续强化，人民币再大幅下挫概率低，但机构与散户仍存量博弈，尽管中期趋势向好不变，但纠结仍是短期大盘走势主基调，上下空间皆有限。把握结构机会，逢低继续关注国企改革、券商、医疗服务及底部形态较好股，回避垃圾股及高价题材股。