个人投资组合如何配置兼谈2021年个人投资思路

整个投资体系其实是一座大厦,首先是外在大框架,其中有上下每一层,每一层里有不同的房子,每户房子里还有一间间房间,整体组成或者撑起个人投资的实战体系。

1、从投资大厦的大框架来讲,最先要解决的是股票仓位的问题。这个问题我在去年年终总结里讲过,具体可以参阅。简单说就是根据主要指数估值确定仓位,例如在沪深300指数估值历史低位时满仓股票,在合理估值时7~8成股票仓位,在明显泡沫是3~4成仓。这里要注意几点:第一,不能只看估值分位数,因为过去十年A股蓝筹股明显被低估(A股过去有很明显的小盘股倾向),要结合绝对估值看(指数潜在收益率与无风险利率比较);第二,树立股权思维和长期投资思维,即从西方资本市场百年历史看,股票是所有大类资产中收益率最高的,所以要把股票当成资产而不是筹码,破除光大散户所谓“落袋为安”和“变现”的思维误区,除非指数达到明显泡沫可以逐步卖出,否则尽量“宽容”,长期持有股票资产;第三,决定股票仓位唯一的依据是估值,不看趋势,不看趋势,不看趋势。

2、框架搭好后,就要考虑大厦有几项用途以及每种用途给几层的问题。根据晨星对基金风格的分类,一般有四个象限分别是大盘、小盘、成长、价值,各种风格的收益率历史数据都有回测,过去A股小盘风格超额收益明显,近五年大盘风格则占有。我是不看大小盘之分的,毕竟接受的是价值投资理念,只看企业价值不看大小。然而价值股和成长股在美股百年历史上却是各领风骚数十年,各有代表人物。我个人投资组合是既有价值股又有成长股,因为我既接受原教旨主义价值投资(捡烟蒂)也信奉成长是价值的一部分甚至是更重要的部分,既然两者都有投资价值那我就兼而有之。但是,我会根据估值和市场情绪来分配两者的投资比例,例如目前白酒消费达到历史最高估值时,我大比例减持成长股,而价值股坚定持有甚至小比例增持。简单说我属于平衡型的投资者,这样做的好处是东方不亮西方亮,心态会非常好,只要确信持有的是有价值的企业,没有必要为了追求高收益走极端。

3、大厦楼层分布好以后,就要确定每个楼层的大小户型了。这里就涉及到狭义的组合投资,即投资哪几个市场,哪几个行业,行业及个股比例。第一,绝大多数投资者只投资A股,但是如果你有能力投资港股美股的话,首先是可选择的企业更多,其次是增加组合的非相关性,系统性风险更小,我个人目前投资A股和港股,以后有机会再拓展美股吧。第二,根据历史数据看,科技消费医药是一流行业,先进制造和金融地产是二流行业,尽量在一流二类行业里选,根据行业前景、确定性和估值确定投资比例,常规情况单个行业不超过20~30%。第三,行业比例确定后,按照凯利公式,根据个股的确定下、胜率和赔率确定个股仓位,原则上个股不超过10~15%。第四,就我个人而已,集中重仓的股票都是确定性强的股票(高胜率),而高赔率的股票轻仓分散持有,整体分布符合长尾效应,追求守正出奇。

4、至此整个投资大厦基本建成,确保上述原则不突破的前提下,调仓换股(微调)、网格、做T、套利都是雕虫小技。目前个人股票仓位80%,七成价值股三成成长股。2021年我主要的投资思路是持有价值股,伺机抄底成长股。沙盘推演的话,未来行情只有两种,一是泥沙俱下,成长股带动价值股大跌,但是成长股跌幅明显大于价值股;二是价值股带动大盘创出新高。无论上述哪种情况,目前持有价值股都立于不败之地,如果出现第一种情况,剩余20%资金逢低买入成长股(消费股和港股互联网),如果出现第二种情况,耐心持有价值股直至出现泡沫卖出。

窃以为,投资如带兵打仗,排兵布阵,须一颗红心两手准备,做到进退有据,如此才能胜而求其战,立于不败之地。

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