我来说一下我近期的思考，请 linjia 指正一下：私募相对于公募来说最大的优势如你所言，是没有双十约束。那么关于集中度，即使没有法规约束，百亿私募应该不会去做了，因为带来的净值波动风险太大，而投资策略首先要服从作为一个商业体的公司利益：就是净值走势稳健、让客户持有体验好，尽可能不要流失。过高的集中度无法在大体量下延续公司生命力。总结观点，我觉得达到百亿私募这个量级的产品基本会丧失攻击性，以三年期五年期来考量，top10 的百亿私募针对top10 的百亿公募要做出费后收益的超额来说是非常难的一件事情，扣除的20%可不是小意思。综合到资产配置上，用公募基金组合当核心策略，用中小型私募做高集中度的成长股投资当卫星策略，配置一定比例的 CTA 平滑净值。