細讀證券分析 27 - 普通股投資理論
一次大戰前投資者比較理性，算市淨，市盈，股息率來計價。
後來越來越以利潤和利潤增長率來計價，加上牛市基金集資更多，而且經濟確實好，加上新技術出現，就越買越貴了。
他主要是描述性的，以他第一視角回看100年前的股市情況，人真的没有變過，根據那些案例來看，我覺得現在還不如100年前定價合理。
参考他和巴菲特百年投資史，現在的港股剛從大蕭條估值上漲了點，仍然處於股災價，流動性是核心，大蕭條時期，二戰後，金融海嘯，極端低或高價都是流動性影響，實體經濟變化没有這麼誇張的。
$恒生指数(HKHSI)$