我在 TQQQ的利与弊 这篇旧文中谈到过震荡损耗，那时候理解还是比较粗浅的。今天再拓展加深下。
一、所谓的震荡损耗到底是什么？
简单来说，假定初始值是10，第一天上涨10%，第二天下跌10%，这时候回不到初始值10了，只能到9.9，会比初始值低。这个运行过程就会产生震荡损耗。
下表我们动手算一下：
假定初始我们持有10元TLT和TMF，经过四天的震荡，四天后会怎么样？
第一种情况，单边上涨，TLT每天涨10%，TMF每天涨30%，那么四天后，TMF的涨跌幅会是TLT的四倍。（如果是六天会达到4.96倍，所以随着时间延长，这个放大效应是很大的）
第二种情况，单边下跌，TLT每天跌10%，TMF每天跌30%，那么四天后，TMF的涨跌幅会是TLT的2.2倍。（如果是六天会是1.88倍，六天跌47% vs 六天跌88%）
第三种情况，暴涨暴跌，TLT隔天涨10%，隔天跌10%，TMF隔天涨30%，隔天跌30%，那么四天后，TMF的涨跌幅会达到TLT的8.6倍。这个数值远远大于单边上涨或者单边下跌的情况。这就是我们所说的震荡损耗了。
第四种情况，微涨微跌，TLT隔天涨0.1%，隔天跌0.1%，TMF隔天涨0.3%，隔天跌0.3%，那么四天后，TMF的涨跌幅仍然会达到TLT的9倍。这与我初始的设想还是偏差挺大的。
通过这个计算，我们可以看到，震荡市带来的损耗有多大了。所以杠杆金融产品，都是趋势交易者。资产配置者、长期持有者、试图收息者、内在价值交易者不应该持有本类标的。
二、震荡损耗相关问题
震荡损耗主要出现在使用杠杆的金融产品中。震荡损耗的核心原因是杠杆放大效应。
同时杠杆产品为了保持杠杆率，必然伴随频繁调仓的操作，这带来两个问题可能会进一步扩大震荡损耗：①频繁调整持仓导致的滑点和交易成本。②所跟踪期货的升贴水结构导致的盈亏，如调仓时，买入的远期期货如果总是大于卖出的近期期货价格，就会导致额外的亏损。据我所知，原油三倍做多、和波动率三倍做多，就因为这个原因退市。
所以我们在买入TMF、TQQQ之类的杠杆产品的时候，一定要对他的震荡损耗心中有数。
三、从TMF角度，每年考虑多少的震荡损耗比较科学？
上面模拟计算过程中，我们假定TMF每天涨跌30%，如此惊人的幅度肯定不符合实际情况。那么实际的涨跌幅度按照多少来估算比较合理？
我们引入期权中的波动率的概念，波动率从统计角度描述了证券标的的价格变动的幅度。对这块不明白的同学直接看结论吧。
我们可以查到TLT的年化波动率是20%，TMF的年化波动率是50%，通过这两个数据我们可以折算出他们每一天的波动幅度。具体看下表。
上表是假设，按照“每天波动量”这一行的幅度，一年250个交易日，其中125天上涨这个幅度，125天下跌这个幅度，按照这种最不利的市况，一年后TMF会损耗多少？
其中TMF列中的每天波动量2.62%是根据TMF的年化波动率折算的，第三列中的保守考虑，则是按照折算的TLT的每天波动量 X3 来进行考虑。可以看到这个数字更大些，因此更为保守。
所以最终的涨跌幅公式为：POWER(1+3.14%,125)*POWER(1-3.14%,125) - 1 = -11.6%，可见，TMF的年化损耗，按照12%进行预估应该是够了。$长期国债3X做多-Direxion(TMF)$ $美国国债20+年ETF-iShares(TLT)$
按照这个幅度，再考虑每年3%的派息，两年共考虑30%，那么到2026年1月16日，若要TMF在50刀以上，使本球卖出的TMF put的权利金可以顺利全额上岸了（年化约11%+），对应今日的价格就在70元（70*0.7≈50）。这个位置，按照51倍的杠杆考虑，对应的20年期国债利率，到时应下降0.6%及以上，约4%。
到期40以上，本球卖出的TMF put可以保本，对应今日的价格在57（57*0.7≈40）。这个位置，对应的20年期国债利率，到时应下降0.28%或以上，约4.3%。
这个计算还是留有裕度的，any way，拭目以待吧。
顺路再算下TQQQ的，TQQQ的幅度比TMF大那么一丢，折算年化损耗考虑13%差不多。$纳指3X做多-ProShares(TQQQ)$
全文完。觉得有用不妨点个赞。