我对腾讯的估值，市值 / 自由现金流 = 12.3倍，具体看图：
2、对比下我对网易的估值：12.7倍（网易不太懂，仅做对比用）
3、看到很多财务专家说自由现金流不用减股份薪酬，逻辑混乱啥的，所以我再解释下自由现金流为什么要减股份薪酬。
假定2022年有一家公司，在2023年进入了平行时空，发展成了A、B两家公司，这两家公司其他所有情况都一模一样，唯一的区别是，2023年，A公司选择发200亿股份薪酬，B公司选择发200亿年终奖，这时候我们对比下他们的估值：
可以看到，仅仅因为将发股份薪酬改成发年终奖，公司PE就从25掉到了30！本质一模一样的公司，估值差异变得极大。这会扰乱我们的估值体系，很不科学。
E列我给出了如果B公司也来到25倍估值的情况。此时，B公司的市值会掉到25000，相应股价会掉到255。看看吧，如果估值不减股份薪酬，实诚地发年终奖的公司的估值会有多么不利。
所以我们要在自由现金流中减去股份薪酬，这样才能把不同的公司拉到同一比较基准中。别被财务专家绕晕了。