——九月份爆出一条新闻,美联储出现罕见的经营性净损失,2023年上半年亏损达到了573.84亿美元,全年经营性净损失或将超过1000亿美元。这是108年来,自1915年以来的,美联储第一次出现年度经营性净损失。受此影响,美联储将裁员300人。
——美联储为什么会出现这么大的亏损,我们看下美联储的资产负债表,答案就会很明显。
——首先,美联储的经营收益主要来自哪里,主要是资产端收到的利息,减去负债端支付的利息。用公式示意如下:
——美联储经营收益 = 资产收息 - 负债付息
——资产主要是国债和MBS,根据2023-10-19数据(以下同),总额约7.4万亿美元。资产端的利率,因美联储持有的美国国债主要为中长期国债,资产平均收益率仅为1.96%,MBS平均收益率稍高,但也仅为2.2%。因此,资产端的收益率平均约为2%。
——有息负债主要是逆回购和准备金,总额约4.7万亿美元。 而负债端的利率,主要是短期利率,当前已接近5.5%的利率水平。
——综上,美联储年经营收益 = 74000 * 2% - 47000 * 5.5% = -1105(亿美元)。 也就是说全年亏损约1000亿美元,和新闻数据相吻合。
——宏观来说,美联储的亏损主要是因为长短端利率倒挂引起。其次是逆回购余额过大。
——因为美联储手上的中长期债券的利率更新没有那么快,所以预计美联储的亏损还将持续一年左右,直到美联储持有的中长期债券的利率也更新到较高水平,且逆回购余额降低到接近0。我们所谓的大幅缩表操作,可以较为明显地改善美联储亏损的现状,因为大幅缩表,并随着时间推移,一方面会使资产利率提升,另一方面会使逆回购余额大幅下降。
——美联储资产负债表下载链接,供参考:网页链接