$炼油商ETF-VanEck Vectors(CRAK)$ $Phillips 66(PSX)$ 

今天有一张图吸引了我的注意：

courtesy: 网页链接

从这张图上我们可以清楚的看到，第一，代表一篮子refiners的ETF CRAK和refining spread的correlation非常高。第二，目前cracking spread已经突破历史新高，而CRAK还没启动（之前两次突破失败）。

我先分享一下CRAK成份股里面我个人比较感兴趣的标的：

第一印象是，PSX和DINO落后了。其中DINO由于收并购的关系情况有点复杂，但PSX的运营状况还是比较稳定的。

用几个数字总结PSX的财务基本面：

市值416亿美元

CFO（2021）60亿

CAPEX（2021）19亿，其中10亿是sustaining，9亿growth

dividend/buyback 16亿

debt paydown 15亿

历史估值multiple以及FCF yield

courtesy: 网页链接

另外是我的关于俄乌局势以及美国政治可能在其中起到的作用：

众所周知俄罗斯的原油供应慢慢的会枯竭。全世界都在寻找石油增产的可能性，但甚少有人提到世界范围内refining capacity也亟需提升，且refining capacity提升起来一点不比提升原油产量简单。这是个高投入，高风险，需要稳定的长期逾期才能支持的行为。

马上到中期选举了，随着美国多地的油价节节攀升，我认为Biden政府有可能禁止美国出口原油（从法律上来说没有问题）。事实上美国从1975年开始就事实上禁止了原油出口（一直到2015年末才恢复）。Biden政府曾经表示过要再度禁止美国原油出口以抑制国内油价：网页链接

另外天然气是炼化厂的输入能源之一，随着欧洲天然气价格的持续走高，欧洲炼厂的成本被迫抬升->欧洲炼厂的成品油价格抬升->美国炼厂的margin跟随扩大（因为美国的天然气供应依然相对充足的多）。

综上所述，我个人猜测今年6月到9月的时间窗口期间，Biden政府会重新启动禁止美国原油出口的措施，但不禁止炼厂向海外出口过剩的终端产品。这将极大的提升美国炼厂，特别是位于Gulf Coast的炼厂的运营利润率。因为它们将可以以低价购买美国Midland的原油，按照欧洲炼厂的终端价格出口，同时享受Gulf Coast的出口便利性。