近期，以美联储鹰派表态和中东地缘冲突为代表的风险事件冲击资本市场，A股的两大主线，AI和红利先后因为拥挤度较高而面临一定调整压力；美股方面，在二季报“前哨战”的多个算力龙头业绩披露不及市场预期后，带来了前期具有亮眼表现的科技股的回撤。
那么，从全球市场配置的角度看，港股市场是否迎来估值修复的机遇期呢？
一、政策面：资本市场对港合作五项措施发布
4月19日，国内发布5项资本市场对港合作措施，主要包括：
（1）放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围。具体包括拟适度放宽合资格股票ETF的平均资产管理规模要求，降低南向港股通ETF产品的港股权重和港股通股票权重要求，进一步推动港交所ETF成交额。此举有望增加沪深港通ETF标的数量和规模，进一步丰富两地市场投资产品，便利两地市场投资者配置对方市场资产。
（2）将REITs纳入沪深港通。REITs（Real Estate Investment Trusts，不动产投资信托基金）是一种将流动性较差的不动产类资产证券化，使得投资者可以通过购买REITs的份额来间接投资于不动产市场的金融工具。REITs允许中小投资者以较小的资金量参与到大型商业地产项目中，享受租金和资产增值带来的收益。
新“国九条”多处提及要推动REITs市场高质量发展，主要在于我国基础设施存量规模较大，REITs作为一种权益型投资工具，有助于盘活存量资产，调动资金入市。
（3）支持人民币股票交易柜台纳入港股通。人民币股票交易柜台是指在香港证券市场，上市公司的股票同时拥有港币和人民币两个交易柜台，允许投资者选择以港币或人民币进行交易和结算的机制。这种机制被称为“港币-人民币双柜台模式”，它允许同一只上市公司的股票可以用两种货币计价和交易，增加了交易的灵活性，并有助于推动人民币的国际化。
人民币股票交易柜台纳入港股通后，内地投资者购买港股时可以直接购买人民币计价的港股通标的，有助于内地投资者节省交易和分红时产生的换汇成本，活跃港股相关标的的成交。
（4）优化基金互认安排。互认基金是指内地与香港之间相互认可并允许在对方市场销售的基金产品。这一机制允许两地的投资者通过本地渠道购买对方市场上的基金产品，从而拓宽了投资渠道，增加了投资选择，促进了资本市场的互联互通。
措施进一步放宽客地销售比例，对港股市场而言，有望进一步扩大内地购买港股（南向资金）的便利度和规模。
（5）支持内地行业龙头企业赴港上市。港股市场起步较早，过去为我国部分行业龙头提供了融资渠道，港股市场上不乏我国核心资产。反过来，历史上港股关注度提升也通常伴随活跃的IPO市场，例如2014年-2015年的H股集中上市、2018年创新药企业在18A政策下港股集中上市、2021年新经济公司的集中上市等，强化内地企业赴港上市有望搭建估值支撑，提振港股市场关注度、进而提升估值。（信息来源：广发证券）
二、估值面：港币实际利率低，港股受美债利率的上升负面影响较小
前文提到，A股和美股面临的宏观环境压力是美债利率上行，从分母端压低权益资产的估值。而近期港币兑美元的贴水幅度扩大，意味着虽然美联储在非农就业和通胀数据的打击下推迟了市场的降息预期，但港币利率并未跟上飙涨的美元利率。因此，港股投资受美债利率上行的影响可能比市场想象得要小。
图：港元利率跑输美元
三、基本面：港股背靠中国经济，韧性较强
相对海外市场而言，我国经济今年以来的表现仍偏稳定，作为重要经济先行指标的PMI数据和展现我国全球竞争力的贸易数据均实现“开门红”，而港股背靠我国市场，我国经济复苏韧性利好港股投资者信心。
PMI数据方面，3月我国制造业PMI为50.8%，环比上月上升1.7个百分点，结束了连续5个月处于收缩区间，超预期回到扩张区间。
进出口数据方面，2024年一季度我国货物贸易进出口总值达到10.17万亿元人民币，同比增长5%，这是历史同期首次突破10万亿元，并且增速创下了6个季度以来的新高。出口达到5.74万亿元，增长4.9%。其中民营企业进出口的两位数增长，以及对“一带一路”国家和其他金砖国家进出口增速均高于整体水平贡献较大。
整体而言，港股迎来政策面、基本面、估值面的三重共振，大家不妨关注港股市场具有中长期动能板块的配置机会。
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