以“红利“和AI为两端的”哑铃策略“近年来获得了资本市场的热捧，近期市场环境变化，哑铃策略的两端都有所“熄火”。
AI端，海外光刻机、半导体生产、AI服务器等环节的算力巨头最新业绩低于市场预期，引发了市场对科技成长风格的集中焦虑。
红利端，无论是低市净率驱动或是受益于供给刚性的资源股，短期都面临成交拥挤度较高的问题，风格或面临健康调整的需求。
在主线偏弱的背景下，低估值板块（如创新药）或重新获取资金青睐，叠加中期美联储降息的医药创新融资回暖和长期人口结构变化带来的慢性病需求，迎来估值长期修复窗口期。
图：创新药产业指数的市盈率TTM走势图
（信息来源：WIND；截至20240422）
截至4月22日，创新药板块估值仅为39倍，处于历史39%分位数区间。短期估值的修复需要催化剂，而“解铃还须系铃人”，当前海外利空政策的反转或将引领创新药板块的估值修复，而国内创新药政策的频繁出台有望持续提振板块情绪。
1月底，美国议员向参议两院提起了有关限制美国政府机构与特定中国生物技术企业合作的相关草案，将包括我国医疗研发服务外包（CXO）龙头在内的企业划为“值得关注的生物技术公司”，旨在遏制美国政府机构与我国优势创新药研发产业的合作。
彼时，由于我国CXO龙头全球竞争力强、海外业务占比高，该草案对我国企业而言是较大的利空事件。而CXO板块位于创新药产业链上游，是创新药板块的“估值之锚”，CXO龙头的利空导致整个板块面临情绪出清和估值中枢的下调。
4月16日，《纽约时报》称，美国国会对中国药企的关注让美国制药行业感到不安，因为美国制造业正面临20年以来最为严重的药品短缺问题。在2024年的一季度，全美有323种药物处于短缺状态，药物短缺至少影响以老年人为主的50万名患者。
而我国CXO龙头企业已经深度嵌入全球生物医药产业链，赋能全球新药的研发与生产，与全球药企客户实现共赢，造福于患者。《纽约时报》强调，美国市场上许多销售额高达数十亿美元的药物均需要适用我国CXO龙头的研发生产服务，全市场比例达到四分之一左右。
因此，“真金不怕火炼“，我国创新药研发环节龙头受益于较强的全球竞争力和全球市场参与度，已经使美国创新药生产产业链产生了较高的”依赖度“，使妄图打压我国医药高新技术产业的政策举措不得不以伤及本国居民企业利益为前提，最终通过概率降低。
海外利空政策的反转为创新药板块提供了较为可观的估值修复空间，后续创新药板块弹性或可持续关注。
二、北京创新药支持政策落地
4月17日，北京市医保局、中共北京市委金融委员会办公室、北京市发改委等九部门正式发布《北京市支持创新医药高质量发展若干措施（2024年）》。文件提出，鼓励社会资本投资建设研究型医院，支持其与京内医疗机构合作，实现优势互补，吸引全球高水平临床试验和国内首创标志性临床研究项目，开展同步多中心临床试验；支持其与创新医药企业深度合作，打造创新药械验证与示范中心，加速成果转化应用。
本次征求意见稿从创新药械研、产、审、用全链条进行了政策支持。此次文件的出台标志着政策层面对医药创新的全面支持和重视，文件着力于提升创新医药临床研究质效、加速创新药械审评审批、促进医药贸易便利化和创新医药临床应用、完善创新药械配备使用和多元支付体系、强化创新医药企业投融资支持。
政策的核心在于推动创新链、产业链和政策链的深度融合，以及对创新药械研发、生产、审批、使用和支付等全链条的系统性支持。
此次文件的出台不仅体现了政府对医药行业创新的坚定支持，也为创新药产业的全面发展提供了全方位的政策保障。通过这些措施的实施，预计医药行业的创新活力将进一步激发，持续推动产业升级，具备自主创新能力的创新药板块龙头将长期受益。
政策历来是医药板块的重要估值压制因素之一，本次海内外政策面共振向好，能否为低估值创新药板块提供催化剂？让我们拭目以待。左侧布局工具可以考虑创新药ETF（159992）和港股创新药ETF（159567），分别布局A股和港股的创新药板块。
$上证指数(SH000001)$ $泰格医药(SZ300347)$
