关键词：恒生科技 美团
为方便数据整理，以下恒生科技ETF泛指华夏恒生科技ETF（513180）。
在最新的季报中，美团占恒生科技的比重达9.52%，今年以来为恒生科技ETF贡献了38.71%的收益，关于美团更看好它的业绩改善和估值的回归。
当前在外卖温和复苏、到店 OPM 拐点临近、社区团购战略调整下，美团估值有所回升。中长期来看，美团未来发展或仍有两个超预期：1、外卖&闪购渗透率、频次、市占率、利润率超预期提升，渗透率提升主要在下沉市场，频次提升主要是低频用户向高频用户的转化，市占率提升主要来自于履约体系的规模效应，利润率提升主要来自广告变现率提升及补贴边际下降。2、到店业务竞争格局逐步走向稳态，从而带动利润率回归稳态。
正文：
一、股价走势回顾
在最新的季报中，美团占恒生科技的比重达9.52%，如此大的权重今年以来为恒生科技ETF贡献了38.71%的收益，当然还有腾讯、小米集团、携程等多家行业龙头从底部的陆续回升。
（图：2024年YTD美团上涨38.71%）
大家可能有一种印象叫今年消费一般般、CPI也没有起来，但是如果从局部看、从公司经营的角度看，还是有一些公司开始逐步改善他们的财报。另外，这一部分消费行业经历了过去3年左右的下跌，基本都处于非常便宜的位置，除非是基本面持续恶化。
二、盈利能力最好的一年
根据美团公布2023年年报，2023年实现营业收入2767.45亿元，同比增长25.82%，实现本公司股东应占溢利138.56亿元（上年同期为-66.86亿元扭亏为盈）。
单季度拆分来看，4Q2023实现营业收入736.96亿元，同比增长22.56%，实现本公司股东应占溢利22.17亿元，上年同期为-10.84亿元扭亏为盈。
（图：美团4Q2023 分业务情况）
（图：美团2023 年分业务情况）
三、分业务
美团大的业务分类是核心本地商业+新业务，总结一句话核心本地商业利润好于预期，新业务明确加速扭亏。
1）核心本地商业：23Q4收入同比增长27%至551亿元，符合一致预期。测算Q4外卖+闪购收入达432亿（YoY+19.3%），其中配送总单量达60.5亿（YoY+25.2%），主要由于闪购单量超预期。
外卖：测算外卖收入382亿（YoY+18.8%），外卖总单量达52.8亿单（YoY+24.7%，日均5738万单）。收入增速慢于单量增速，主要因为AOV的降低以及22年同期税收优惠，测算单均收入达7.24元，同比-4.8%。
闪购：测算闪购收入49.9亿（YoY+23.4%），测算闪购总单量达7.7亿单（YoY+28.3%，日均830万单）。测算闪购单均OP为-0.16元，亏损环比略有增加，主要因为品牌营销投入，闪购基本处于盈亏平衡状态。
到店酒旅：4季度GTV超预期，OPM符合预期，24年有望迎来OPM拐点。测算23Q4到店酒旅收入120亿（YoY+64.7%）。收入超预期主因GTV超预期，部分被变现率下降所抵消。
2）新业务：23Q4收入同比增长11.5%至186亿元，运营亏损同比收窄至48亿元，好于一致预期，运营亏损率同比收窄12pct至26.0%。23年社区团购行业增速放缓影响优选盈利能力，24年公司将进行战略调整，更加明确减亏目标计划提升商品加价率并降低补贴，更加关注用户自然留存率的长期增长。
（图：公司 4Q2023 核心本地商业相关收入拆分情况）
（图：公司 2023 年核心本地商业相关收入拆分情况）
最后关于可比公司，我今天看了下DoorDash的股价，是这样的，无论在世界哪里，需求仍是在的。
（图：DoorDash股价）