卖put的风险是啥?

在不使用杠杆(cash secured puts)情况下,卖put其实是一个比较安全的降低买入成本、在等待买入机会时让现金产生收益的好工具。

周末的美股学堂以及这两天在雪球里,有球友谈到卖put的风险是,被put进股票后,股价还大幅下跌,那可能的亏损远远超过卖put获得的那点权利金啊。

必须承认,被put进来股票后,股价继续大跌,是非常有可能发生的。但是这方面的风险,与直接在市场买入相比,是一样的。卖put反而可多收了权利金(相当于降低买如成本)。

比如,你奇虎的目标买入价是22美元,你卖行权价为22美元的put,本身已经获得权利金收获。如果将来期权有效期内股价一直没跌下来,你是赚了权利金;如果万一跌到18甚至更低,你需要履行协议,按22美元的价格买入奇虎。暂时看来,你这笔交易是浮动亏损了。

但这和卖put没有关系,你奇虎的买入目标价本来就是22美元,这意味着你对奇虎的估值是30美元甚至更多。如果你的估值和判断没错的话,将来股票涨上去后,只是盈利比例稍有差别;如果估值和判断出错了,股价一直没涨回去,那也和卖put这工具关系不大。

因此,卖put的关键还是估值和对正股目标买入价的设定,只卖目标价或以下的put

如果过于担忧被put进股票后,股价还大幅下跌的话,可能卖put操作的目的,不是为了以某个目标价买到该公司的股票,而只是为了赚取卖put的权利金。或者,卖put的价格,不是真实目标买入价。又或者,发现按目标价来卖put,发现回报率很低,因此卖出和现价接近的put,这才导致风险的增加。

如下图:

奇虎现在股价是32美元。如果要卖6月到期、行权价为22的put,可能只能卖到0.65一个。以1份合约(100股ADS权利)来算,需要抵押2200美元,在5个月内收获65美元,回报率2.95%,年化回报率为7%(不是很有吸引力)。

如果卖同样时间到期、行权价为29美元的put,需要抵押2900美元,5个月内收获280美元,回报率9.66%,年化回报率23.2%(很诱人)。

于是,为了追求23.2%那个回报率,而放弃了原来设定的22美元买入目标价,风险就被放大了许多。在此期间,万一奇虎的股价跌到20,而你被迫以29(并非你的买入目标价)而买入,的确可能损失惨重。

@梁剑 发表于 @雪球  。供@swigger @许志宏 等球友参考。这也解答了周六现场一位球友(抱歉,忘记名字)的问题:在有效的市场里,为什么还普遍存在年化回报率20%多而且风险又不高的事情?  如果不考虑估值和买入目标价,而希望依靠卖put本身来持续赚钱,风险还蛮大的。
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