对于护城河优秀的企业，一般的小熊市，根本跌不到5折，所以6折买或7折买就已经很不错了。如果会做T的话，甚至8折买也并不为过。现价的贵州茅台，市赚率=PE/roe=30/30=1PR，相当于正价。现价的五粮液，市赚率=PE/roe=20/25=0.8PR，相当于8折，安全边际还算不错。之前几年，护城河好的企业涨得猛，很多人的观点就是护城河最重要，安全边际啥也不是。最近几年，护城河好的企业跌得猛，观点又反过来了。——实际上，应该是两者并重。尤其是护城河好的企业，适度打折就成，半价基本上很难买到$五粮液(SZ000858)$ $贵州茅台(SH600519)$