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今年8月12日，面馆君写了一篇名为《低调的漫步者，今年业绩有望翻三倍》的文章。文章中，面馆分析漫步者今年的净利润有机会超过1.2亿元，是去年的3倍；下半年漫步者会迎来修复估值，重回历史估值中枢；双十一期间是漫步者业绩和股价的爆发期。
3个月过去了，漫步者的三季报（不含双十一业绩）验证了面馆君当时的分析逻辑和结论。
一切看上去似乎都尽如人意，然而现在投资者却面临另一个问题——股票卖出的原则和逻辑是什么？
俗话说得好，“会买的是新手，会卖的才是师傅！”
今天我们就借漫步者的例子，来聊聊股票投资过程中的逻辑切换。
至于漫步者是否应该卖出，何时卖出，就由大家自己来判断了。
其实，股票的卖出原则说出来很简单，面馆君在过去的文章中也提到过很多次了。总结起来就是一句话：
“当之前的买入逻辑不存在的时候就应该卖出！”
“当之前的买入逻辑不存在的时候就应该卖出！”
“当之前的买入逻辑不存在的时候就应该卖出！”
太重要了，所以说三遍。
这句话包含了两个含义：
其一，买入时我们就应该有一个逻辑存在，清楚为什么买，目标价是多少，如果是没有逻辑的胡乱买入，自然也不会知道何时应该卖出；
其二，什么情况下买入逻辑不在存在，可能是随着时间的推移，我们发现之前判断有错误，也可能是随着时间的推移，我们的判断都一一兑现了，无论是哪一个都应该果断卖出。
那么拿漫步者为例，我们对比这句话来分析一下。
为了照顾错过上一篇文章的读者，面馆君这里先把之前文章中分析的买入逻辑做一个概括： （有兴趣的读者，也可以点本文开头的链接去阅读原文）
1、漫步者多年来靠着一两款爆款音响，业绩四平八稳（每年8、9千万的净利润），却没有明显增长，公司的股价/估值应该也是波澜不惊的；
2、2018年，由于新产品空气净化器滞销，带来的存货减值损失导致去年净利润腰斩，从而股价/估值也远离历史中枢；
3、从2019年半年报发现，公司另一款新产品蓝牙耳机销量不错，成为漫步者继音响后的一款市场爆款。按照上半年业绩，再结合再结合双十一爆发期，我们分析漫步者全年业绩有望达到1.2亿，回归甚至超过往年水平，从而下半年股价/估值也会回归历史中枢；
好了，看完了上面的买入逻辑分析，我们应该已经很清楚的明白，当初买入漫步者是因为，一个新的爆款产品拯救了公司的业绩、弥补了空气净化器失败产生的亏损，从而导致估值回归。
现在，股价/估值已然回归、双十一蓝牙耳机销售依旧火爆、三季报看来业绩目标实现也只是时间问题。
因此，之前看好它的逻辑已经基本兑现。
但是，这时候我们可能会问，难道漫步者的业绩只能恢复到历史水平，没法更进一步了吗？蓝牙耳机这个产品还是挺有市场潜力的。
没错，是可以这么想。但是你们发现了吗，这已经是另一个逻辑了。
至于这个逻辑是否成立，需要进一步判断。
之前的买入逻辑：低估值、低估值的原因、已经被半年报验证过的爆款销量、下半年的双十一……这些在当时（8月份）根据半年报的分析是相对“高确定性”的。 如我们前面的分析，对于漫步者而言，当前的价格已经回归。
如果要验证是否有新的买入逻辑，有一种可能，就是业绩的更高速增长，从而支撑估值/股价超过历史平均水平。
漫步者目前的商业模式很像是爬楼梯：首先依靠中低端音箱建立一个品牌形象，然后依靠这个品牌重复打造新的爆款。就好像爬楼梯一样，一步一个台阶往上走。
可是蓝牙耳机这个产品和音箱不同，它是近几年随着苹果无线耳机的普及才开始慢慢替代传统有线耳机的。
因此无论是替代有线耳机的市场，还是无线耳机的市场渗透水平都还有很大的空间。
所以说漫步者基于蓝牙耳机直接迈入一个新的高度，是有希望的。（不像之前的音箱产品，只能偏居一隅占领低端市场份额）
用分析师得行话就是，打开了新的增长空间。
至于漫步者的蓝牙耳机产品能不能给漫步者带来更高、更快的业绩增长速度？进而建立新的买入逻辑，至少需要打消如下的三个不确定性：
第一，手机大厂逐渐推出自己的蓝牙耳机，漫步者要跟它们竞争抢占更多的市场；
第二，蓝牙耳机本身的普及率以及被新技术替代的风险；
第三，持续投入的研发费用对利润的冲击。
对于这些不确定性，如果不同的投资者的判断不同，则市场上就不能形成一致性的预期，进而也就无法建立新的买入逻辑了~
上面是面馆君对于投资过程中逻辑的切换的思考，欢迎大家给面馆留言分享自己的在投资过程中的逻辑切换。
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