楚人有卖其珠于郑者，为木兰之柜，薰以桂椒，缀以珠玉，饰以玫瑰，辑以翡翠。 郑人买其椟而还其珠。此可谓善卖椟矣，未可谓善鬻珠也。战国·韩非子《韩非子·外储说左上》
《买椟还珠》是小学五年级时候学的，当时学的是成语哲理，长大后发现，也是很好的投资哲学教材。面对“椟”与“珠”，郑人的问题是并不真正了解自己买入的标的价值，只看到了“椟”而没看到“珠”。投资也一样，首先要知道自己买的是什么？买的是信仰？是逻辑？是趋势？是资产？还是都有？否则，很容易进入“郑人模式”：或者“买椟还珠”或者“买珠还椟”。
先健的椟与珠
心血管业务是先健的椟：结构性心脏病业务、外周血管业务、起搏电生理业务。这三块业务大家关注度最高的，销售额从2011年上市时的1.4亿增长到12.67亿，年化复合增长率20.15%。毛利率80%，净利润率35%。在老龄化背景下，未来10年保持15%的复合增长率是可以期待的，今年利润保守按5亿港币算，目前也不到20PE，十年后这个数字会降到5以下。这年头能保持未来10年正增长势头的，也就老龄化相关的业务了。
楚人的椟还“缀以珠玉，饰以玫瑰，辑以翡翠”，这个先健也是有的，目前公司账上净现金约15亿，深圳及松山湖自有物业约30亿，这两项椟上的点缀约45亿，扣掉这部分的话，目前市值只有不到40亿，如果不是港股连跌4年，是很难出现这种价格的。
植入人体材料才是先健的珠：在我看来，先健不完全是医疗公司，更是一家高科技公司，这公司每年的研发费用累计占比超过19.1%，其中超过一半都用于铁基材料相关产品的研发。心脑血管疾病植入体内的支架、封堵器、起搏器，骨科的人工关节、骨钉这些所有植入物，对于人体而言都是“外来的异物”，让这些异物在体内降解、吸收，最终消失，除了健康什么也别留下，这始终是全球心血管医疗器械公司努力的方向。
目前的技术路线主要有雅培为代表聚乳酸路线，由于上市后发现靶血管失败率（TLF, Target Lesion Failure，=心源性死亡+靶血管心梗+临床驱动的靶病变血运重建）持续提高，产品最终于2017年退市，此路未通。
另外就是以先健元心为代表的铁基路线，从2006年开始立项研究，2009年开始动物临床试验，2018年开始一期临床研究，2022年开始由高润霖院士作为主要研究者进行二、三期的确证性临床研究。目前有三个适应症
IBS™冠脉支架,
IBS Angel™儿童肺血管支架和
IBS Titan™外周血管支架。
进展最快的是 IBS Angel™铁基儿童肺血管支架，已于2023年2月23日获批欧盟CE证，是全球首个铁基可吸收支架注册证。可以说铁基作为人体植入材料，已经获得欧美监管机构的认可。心脑血管植入器械的铁基时代已经到来。全球心脑血管器械市场超过100亿美元，铁基材料相当于07年的苹果手机为代表的智能机对诺基亚为代表功能机的替代，如果拿下20%的市场份额，这是一个净利润过10亿美元的业务，这才是先健科技的“珠”
关于铁基管线，故事比较长，以后再专门写写。小孩子才做选择，我们成熟的投资者两个都要，目前先健的估值只反应了部分“椟”的价值，完全没有反应“珠”的价值，随着IBS冠脉支架拿证，元心科技分拆上市，这部分的估值会逐步体现出来，先健依然是最具十倍潜力的医疗器械股。