原创 鲁直 鲁直30 2024-06-13 19:07 湖北
归因，可能是人的本能，或同动物最大的区别。
一件事发生了，总要找个原因，总结经验教训，这样才能避免下次掉同一个坑嘛。
可惜，很多时候归因往往成了归谬。
就像《三体》中那个著名的火鸡与农场主的故事——
一个农场里有一群火鸡，农场主每天中午十一点来给它们喂食。火鸡中的一名科学家观察这个现象，一直观察了近一年都没有例外，于是它也发现了自己宇宙中的伟大定律：“每天上午十一点，就有食物降临。”它在感恩节早晨向火鸡们公布了这个定律，但这天上午十一点食物没有降临，农场主进来把它们都捉去杀了。
看老黄历刻舟求剑、错误地归因在投资中最常见的结果，就是那句著名的“凭运气赚的钱，最终都会凭本事亏掉”。
但是大多数炒股的不管，他们的情绪随着股价的涨跌而起伏，一旦股价大跌，就免不了心慌和到处去探问：为什么啊，怎么了？
其实今日猪股之大跌，原因非常简单，就是因为近期猪股中突然多了这帮炒股（而非投资）的！
当然，表面的原因，第一猪价期货价格跌了，第二猪价没有预计中那么大涨，最关键的，据说是最新的数据，尽管还没有正式公布但不妨碍手眼通天的机构们都早知道了——五月份的能繁没有继续去化，反而转正了。
尽管只从4月的—0.1%变为五月的+0.2%，变化非常轻微，但毕竟是转正了。
而本来的预期，是最好有一个加速去化，毕竟，高猪价以及高猪价或相对高猪价持续时间都直接与能繁也即接下来猪肉的供应直接相关的。
如果从五月开始，能繁进一步增加，甚至大幅增加，那明年的高猪价和持续较长时间的高猪价，也即猪企们超预期盈利的期待可能就化为泡影了。
那既然如此，近期蜂拥而至赌猪周期反转、炒猪股的这一批还不赶紧跑？！
所以，今日整个猪版块大跌的根本原因，就是因为炒作资金出逃。
但是，
一则，5月的能繁对应明年3/4月份的出栏。那就是说，即便从五月开始能繁开始持续反转，那也预示着相对高猪价还可以持续10个月，这十个月对于很多猪企利润还是颇为可观的。
其次，能繁能持续、大幅增加吗？怕是要打个问号。因为能繁的增加是要投入的，经历这三年多的持续低猪价失血，很多猪企连回本都还遥遥无期呢，哪有资金来支撑扩产？
另外，整个养猪生态格局已经发生了非常大的变化，小散户们退出，头部猪企们市占率大幅提升。那要扩产，也有实力扩产的主力，还得是头部猪企们。但是经历过这惨烈又痛苦的三年多严重产能过剩，正邦天邦们惨遭破产重组或披星戴帽，新希望们不得不大举甩卖资产断尾求生，几乎所有的头部猪企都负债率高企，它们还敢赌、还能干出大幅扩产这种损人不利己的事吗？至少我表示怀疑。（当然，不排除个别猪企还会心存侥幸或心有不甘而扩产，但是我觉得，连管理和成本控制最好的课代表牧原都一再公开宣布不会再大规模扩产了，其他头部猪企们应该是心里有数的）。
这些，是从整个行业供需的角度来谈当下养猪股是不是到了需要赶紧一窝蜂地出逃的地步了。
从投资的角度，正如曾在《是时候说一下牧原了》中所言，
对牧原的利润和估值预估，根本不需要关注这一个月两个月、甚至是一年两年的猪价波动。
我对牧原的利润和估值，是建立在跨周期、它相对于友商的超额利润的基础上的。
即便一时猪价下跌，友商们不赚钱，牧原只能赚100亿左右，但是不赚钱利于牧原接下来赚钱；
而一时猪价较高，比如近期一公斤赚近5块，甚至不少人算的猪价超过20一公斤赚7块以此计算器冒烟推算牧原年利润能有800到1000亿之类……
这种，非常态的偏低或偏高，从来不在我的估值模型内。
我的估算方法非常简单，一直亏本的生意是没人做的，常态下友商们还是要赚钱的，那每头赚1/200块是个比较合理的范围。再低没人肯干，再高不排除外部资金进来扩产。
而牧原比友商成本低2块，那么一头猪赚400块左右。
再在此基础上估算利润和自由现金流。
这个，不受一时一事的影响，也是对猪周期的一个平滑和平均。
以此去估值，不管按PE，还是PB估算，当下牧原高了、需要落荒而逃了吗？
既然如此，对于这一波的股价大跌及后市，当如何对待呢？
小时候钓鱼，
在水面上一窝蜂飘来飘去的，都是拇指食指伸开一扎长的刁子鱼，老家方言称之为浮头刁子。它们既耐不住性子非常喜欢盲目咬钩（甚至会有人，不用钩，在打窝之后只是一根细绳头上打个小结缠半截蚯蚓，不停地挥杆撒向河里然后再拉杆往后面的河滩甩，这样都可以“钓”满地的刁子鱼），又常年成群结队在水面上飘来游去。
这样的刁子鱼，钓一天，哪怕不断地钓起来，最终所得也是很有限的。
而想真正的有较大收获，还是得放长线，静静地守着，深水才能钓大鱼。
像浮头刁子那样，终究是长不大、不可能像草鱼、青鱼那样动则几斤甚至几十斤的；
同样，热衷于钓刁子鱼的，哪怕钓一辈子，每天都有收获，也终究是所得有限的。
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