上周，由于出去旅游了，方案简单看了一下，写了一篇简单的分析文章。“多债少股，开启万亿之路----长江电力资产注入方案点评”。这几天，我再仔细看了一下方案，发觉里面隐含着很多信息。
第一，未来乌白电价和电量增长可期。
乌东德由于截至2021年底已经全部投产，所以，其电价与未来的偏离度或许比较少；白鹤滩由于没有完全投产，且受制于在建中的白鹤滩到江浙特高压仍未投产，所以，未来电价提升的可能性很大。根据方案披露，截至到2021年底，白鹤滩投产6台机组，主要送江西、浙江和四川。江西电价只有0.2111元/千瓦时，远低于未来落地江苏和浙江的电价，毛估至少低了1毛钱。
再看发电量。乌东德去年是陆续投产的机组，到去年7月才全部投产；白鹤滩则到去年底才只有6台机组投产。而资产注入的净利润是以去年全年业绩为基准的，在这个情况下，去年每股收益都增加了12%，所以，到2023年实际资产交割的时候，乌白发电量肯定会远高于去年。
所以，到2023年实际交割时点，电价和发电量都将高于2021年。哪到底能增长多少呢？我大概测算了一下：
乌东德去年全年发电量为389.72亿千瓦时，基本达到了公司预测的23-31年平均发电量估算值389亿千瓦时；白鹤滩去年发电量为155.89亿千瓦时，而白鹤滩平均发电量估算值611亿千瓦时，因此到23年末，白鹤滩的发电量比21年至少有450亿千瓦时的提升空间。所以，按照白鹤滩电价0.3元/千瓦时计算，23年底比21年底公司电费收入增长135亿元，按照保守毛利率60%（公司方案披露是65%左右），利润将增长80亿元，按照25%的所得税计算，公司净利润将增长60亿。
第二，迷一样的债务
看了一下目标公司的资产负债表，截至21年底公司长期借款约1463亿元，利息支出33.7亿元，其负债成本只有2.3%。如此低的负债成本，让我有些疑惑。目标公司有没有可能通过长短债的配对实现如此低的负债成本呢？所以在此，我打了一个大大的问号。不过，退一步说，假如长江电力收购后，按照3.2%的利率进行债务置换，负债成本也就增加约13亿元。何况，在整个负债中，除了低息的债务，标的资产也有比较高息的债务。所以，通过债务置换，最大增长成本不会超过13亿。
第三，梯级调度带来电量增长
梯级调度有可能会在21年底的基础上再增加至少40亿千瓦时，按照0.27元/千瓦时电价保守估算，将增长约10亿元收入，按所得税25%估算，增长7.5亿。
所以，综合以上三点，23年比21年底净利润增长约为60-13+7.5=54.5亿元，按照股本增厚（含向鸡狗定增部分）后股本约242计算，将再21年底基础上增厚EPS约0.225元，即达到约1.51元。
以上是我对注入后利润增长的一些保守估算。对于迷一样的债务成本，我也和部分人士沟通过，他们认为债务成本又优化下降的空间，所以以上估算的增加13亿元的债务成本，存在疑问点或者存在下调的空间。
所以，保守估计，2023年末，长江电力的EPS至少会在1.51元，如果再叠加上投资收益的稳步增长，联合调度增发电量的超预期，2023年末EPS乐观估算应该在1.6元。
最后呼吁大家在7月20日，给公司的资产注入方案投下庄严的一票赞成票。为保障方案能一次通过、防止部分鬼子和鸡狗为了骗取筹码而投否决票，每个钉子户必须联合起来，投下庄严的赞成票！
2022年，30元的长江电力，且买且珍惜！万里长江，万亿长电，指日可待！