在上篇中，我们讨论了2023年A股市场投资人的心态分类状况，如下图所示。文章中，我们重点讨论了第一象限的投资思路：集中交易小（微）盘股。文章发布之后，有读者留言，讨论了小市值股票的问题。本篇中，我们继续这一话题，把小市值股票的投资方式说清楚。
一，高收益的微盘股指数
前一篇文章展示了通达信自编的微盘股指数。在免费版通达信中能查到的微盘股指数，开始于2005年6月7日，当日指数收盘点位是191.2点。最新的收盘点位是3209.72点，一共涨了16.8倍，年化收益率高达16.47%，远远跑赢沪深300指数。下图中，彩色线表示微盘股指数（月线），灰色线表示沪深300指数。
如果看万德的微盘股指数，则可以看到从2000年开始到今天，微盘股指数涨了260多倍，年化收益率高达27%。无论是哪个微盘股指数，我们都能看出微盘股的超高收益率。
从理论上讲，长期来看，指数的收益率取决于底层资产的增值水平，我们用净资产收益率（ROE）来表示。很显然，微盘股指数的成分股，仅靠ROE是无论如何无法支撑起如此高的收益率。毕竟，中国最优秀的公司贵州茅台，ROE也不过如此。
从全世界范围来看，许多国家的股票市场，都存在“小市值溢价”现象，小市值股票的估值普遍高于大市值股票。但纵观全球，从来没有一个市场的小市值组合能够给出如此高的收益水平。所以，微盘股指数的超高收益率，必然另有来源。
二，反转效应的极致表达
一言以蔽之：小盘股的收益来源，靠的是股票的反转效应。反转效应，通俗解释就是，股票跌多了就要涨，涨多了就要跌，不会一直上涨，也不会一直下跌。
跟海外市场相比，A股市场的反转效应非常强烈，各种股票，只要一段时间内涨幅靠前，接下来都会回调。和A股比起来，美股中个股的反转效应会弱很多，很多大市值股票还会表现出“趋势效应”。
为了更好地理解反转效应，我们需要看一个实例：沪深300魔咒。按照中证指数公司的公告，沪深300指数是A股市场中市值最大的前300名。这个指数的成分股，每年六月和十二月中旬会做一次调整，引入一部分新的指标股，踢出一部分旧的指标股。所谓的“沪深300魔咒”，说的是某个股票，一旦被选入沪深300，那么它在未来半年的时间里，大概率是下跌的，而那些被踢出沪深300指数的股票，则是解除了魔咒，在未来半年大概率是上涨的。
为了弄清楚这一现象是否为真，我们可以做一个量化策略，根据沪深300指数成分股的调整情况，做出“涨入300”和“跌出300”这两个股票组合，并半年调仓一次。回测结果如下图所示，其中绿色为沪深300指数的走势，蓝色是跌出300组合，橙色是涨入300组合。果然，沪深300魔咒是有效的。
接下来，我们看一下这两个组合的超额收益情况。从下图中可以看出，涨入300组合的超额收益几乎一直是下跌的，这就是中了沪深300魔咒的表现。而跌出300组合的超额收益并不稳定，某些年份有着正的超额收益，某些年份则是负的。从下图中可以看出，跌出300组合中，超额收益下跌的情况主要有两段，分别是2017年和2019~2020年。这两年，沪深300指数都是大涨，体现出来上涨时刻的“动量效应”。而随着沪深300牛市结束，动量效应也就结束，反转效应开始出现。这也提醒我们，如果我们持有某个股票，发现它进入了沪深300指数，那么最好是卖掉它，不要再持有了。
如何理解沪深300魔咒呢？这其实就是反转效应的集中表现。一只股票如果能够被新选入沪深300，这意味着它过去一段时间里大涨，市值飙升。飙升完之后的半年里，自然是要冲高回落。而那些被踢出去的股票，之所以被踢出去，很显然就是因为过去半年下跌了，市值缩水。而经历了缩水之后，在未来的半年里，也许就该反弹了。
在反转效应的影响之下，沪深300指数作为A股市场的头部股票组合，居然有了魔咒，那么同理可知，微盘股指数作为A股市场尾部股票的组合，自然就成为了个股的福音。一个股票被选入了微盘股指数，这就意味着它近期下跌了，跌完就可以反弹了。这也许就是微盘股指数高收益的来源。有人做过回测，如果降低微盘股指数的调仓频率，则收益率会迅速下降。这就意味着，微盘股的高收益，来自于强烈的反转效应和高换手率。
综上所述，我们也就知道了微盘股指数的投资策略。对投资者而言，如果想对微盘股进行投资，那么最好是选择暴跌的，然后抄底等反弹。一旦反弹，也千万不要留恋，而是要及时换手，买下一批暴跌的。
三，润去美股
最后，讨论一下第四象限的投资策略：润去美股。
对于熟悉A股的投资者来说，美股的投资模式完全不同。二者相比，A股市场就是地域难度，美股则更像是新手村。美股的特征已经在前面的文章中详细讨论过，本文只简单概括一下，不做展开讨论。
美股涨跌的关键因素只有一个，那就是央行的货币政策。只要货币政策保持宽松，那么美股可以无视一切其他负面消息，勇往直前创新高。这些被无视的负面消息，包括但不限于传染病大流行，多个城市发生暴动，反对派占领国会山，地方政府破产，中央政府关门，中小银行破产，地震台风火车出轨等。至于说经济衰退、失业率上升，这些都是妥妥的利好，因为这些消息将导致美联储不能再加息，而是要降息。以上列举的这些消息，放在A股市场，都会对股市产生毁灭性打击，而对于美股来说，可以说都是利好。一言以蔽之，美股，不是经济生活的晴雨表，而是货币政策的晴雨表。只要紧盯货币政策变化趋势，就可以交易美股了。
2024年美国最大的确定性，就是停止加息，转而降息。不确定的仅仅是降息的具体时间、频次和幅度。我们有理由相信，买入美股相关资产，可以在2024年获得不错的收益。
四，总结
对于投资人而言，即将过去的2023年，是不容易的一年。沪深300指数经历了连续三年的下跌，此时此刻的市场情绪，也真正跌入了冰点。
期待新的一年，春暖花开。