李蓓，江湖人称私募魔女，是私募基金圈子内的著名投资人。作为一名私募基金经理，她管理的半夏基金，有着优秀的历史业绩和较低的回撤，真正为投资者带来的回报。周一晚间，李蓓在半夏投资的微信公众号中发表了标题为《点赞中国央行，加仓中国股票》的文章。发文的时间虽然在深夜，但并没影响文章的热度。
在这篇文章中，李蓓以她惯有的犀利文风，阐述了半夏投资对当下货币政策的理解，以及对资本市场的看法。值得一提的是，文章一针见血的指出，外资，近两年他们的表现已经充分说明了：合起来看，就是一群无头苍蝇，对中国股票市场，主要起到了搅屎棍的效果。敢公开这么说的，李蓓绝对是全江湖第一个。
本文尝试着讨论一下李蓓的观点，看看北上资金究竟是不是“无头苍蝇”和“搅屎棍”。
一，择时能力：
先看看北上资金总体的情况如何。在这里，我们使用的指数是中证800指数（SH000906）。简单理解，该指数就是A股市场的市值排名前800，也是北上资金买入股票的主要分布范围。
从上图中可以看出，多年以来，虽然单日上北上资金有时买入有时卖出，但总体上看，北上资金还是非常珍爱A股的。多年下来，坚持不懈的买入，累计净流入高达四万亿人民币。从长线来看，北上资金买A股几乎不做择时，无论牛熊都风雨无阻，堪称A股市场的坚定支持者。这种执着买A股的精神，值得国内机构投资者学习。
李蓓之所以说外资都是无头苍蝇，主要是因为他们关于中国市场的看法变化太快，一两个月的时间内就会发生巨大的转变。近年来一共有三次外资卖出的高潮，无一例外都发生在市场的阶段性底部。如果这一现象为真，那就说明，北上资金确实不怎么会看盘，追高常被挂旗杆，割肉总是在地板，和散户一样。为了论证这一问题，我们尝试计算北上资金单日流入流出数据和指数走势的相关性。我们以2023年为例，数据如下图所示：
如果仅凭肉眼观察，好像确实如李蓓所说，北上资金大额买入的都是高点，大额卖出的都是底部。为了从数据层面论证这一点，我们逐年计算两个数据的相关系数。需要说明的是，如果二者的相关系数足够高，那就说明北上资金确实不会看盘，买入即高点，卖出即反弹。如果二者的相关系数为负数，那就说明北上资金看盘能力很强，可以高抛低吸，翻云覆雨。计算的结果如下：
从这份表格可以看出，在2015~2021年，北上资金的择时能力还是比较强的，相关系数的好多年份中保持为负数，在2021年也仅仅是0.04。而在2022年至今，相关系数显著提升，在2022年达到了0.127，今年则达到了0.217。这意味着，在2021年及以前，北上资金的择时能力是比较强的，而2021年之后，择时能力变差了。这是为什么呢？是因为换基金经理了吗？亦或是美联储加息，把他们的投资步调搞乱了？
接下来，为了进一步验证北上资金的择时能力，我们尝试着用北上资金的单日净流入数据，对沪深300指数进行择时。方法也很简单，计算北上资金的单日净流入数据的5日均线，如果当日的流入规模超过均线，则按收盘价买入，低于均线则卖出。满仓操作，不考虑交易成本，结果如下：
从这张图也可以看出，在2021年及以前，北上资金的择时能力比较强，但在2022年以后则是效果明显下降。所以，李蓓说外资都是无头苍蝇，应该指的是2022年以后。
二，累计盈亏
谈到这里，下一个问题应运而生。北上资金投资于A股这么多年，究竟是赚钱还是亏钱？我相信，关于这个问题，监管层一定会有详细的数据，只可惜不会对外披露。想要满足八卦的心，我们也只能粗略估算一下。
我们继续使用中证800指数来代表北上资金买入的股票组合。我们计算每个交易日中证800指数的开盘、收盘、最高、最低四个价格的平均数，作为北上资金当日买入或者卖出的交易价格。在每个交易日，我们先计算出北上资金在昨日持有的仓位在当日的市值，在加上当日的新增买入额度（或者减去当日当日的卖出额度），代表当日的持仓市值。按此方法，我们计算了2014年至今，北上资金的总资金流入情况，以及持仓总市值的变化，结果如下图所示：
上图共分三部分，最上面的图表示北上资金累计流入的资金总额和持仓市值，其中橙色高于蓝色，意味着持仓市值高于资金总流入，也就是持仓中有浮盈，橙色低于蓝色则意味着持仓浮亏。中间的图是中证800指数的走势，下方的图表示北上资金的持仓浮盈，也就是橙色线减去蓝色线的差值。从这个结果来看，北上资金的持仓盈亏，取决于中证800指数的走势，牛市有浮盈，熊市则浮亏，跟散户一样。截止到当下，北上资金的持仓还是浮亏的，被套住了，等着解套。
当然，这仅仅是基于中证800指数的简单估算，实际情况究竟如何，只有拿到更加详实的数据才能知道。
总体而言，北上资金对A股真是友好，堪称中国股民的老朋友。
三，关于央行
除了批评外资之外，李蓓的文章还肯定了近期央行的货币政策，并解读了即将实施的若干政策。文章认为，未来央行参与的“化解地方债”，有可能会成为中国版的“QE”，也就是定量资产购买计划。大城市的城中村改造，有望成为“棚户区改革2.0”，这两项都意味着央行会以更加积极的姿态，发挥刺激经济的作用。
文章关于中国中央银行给出了如下评价，这段评价我高度认同，所以全文摘录：
中国的央行，是世界上面临最多目标与约束的央行。既要维护物价稳定，汇率稳定，又要维护金融体系的健康稳定；要对经济增长负责，还需要结构性的支持薄弱环节和新兴产业。
中国央行的官员，领着世界主要国家央行官员里面最低的薪酬，干着最困难的事情，而且一直以来勤勉敬业，干得好于绝大部分其它国家的同行。
向央行历任领导致敬。未来任重道远，还需策马扬鞭。