事件：12月7日先导智能（300450.SZ）发布公告，将发行10亿元可转债。本次发行方式为优先配售和网上申购。网上申购时间是12月11日，申购代码370450；持有正股先导智能的老股东可在12月11日参与优先配售，配售代码380450。
我们来看看先导转债怎么样，首先它的信用评级是AA级，债底价值为86.53元，面值100元对应持有到期收益率为2.41%，债底价值还可以。以公告日12月6日收盘价39.37元和初始转股价39.15元计算可得，转债平价100.6元，平价水平较高。
转债分析：
1.先导转债的发行规模有10亿元，可转债期限6年，票面利率分别是0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%，最后一年到期按110%（含最后一期票息）赎回，条款一般，并无太大亮点。
2.先导转债的下修条款为：15/30天，90%当期转股价；有条件赎回条款为：15/30天，不低于130%（含130%）当期转股价；有条件回售条款为：30天，70%，下修条款较为宽松。
3.潜在总股本稀释率2.9%，对流通盘稀释率3.0%。如果按先导智能（300450.SZ）的转股价39.15元进行转股，在10亿元规模的条件下，预计对总股本和流通盘的稀释率2.9%和3.0%，总股本面临的摊薄压力较小。
4.从之前发行的一些公司角度来看，预期上市首日价格在110-116元。可以参考之前一下之前发行的转股平价在100元左右的存量转债，主要有亨通转债、大丰转债、金力转债等，对应的转股溢价率在7%-11%。或者参考规模相近10亿元左右和AA级的存量转债，主要有长青转2、太极转债和启明转债等，对应的转股溢价率在10-14%。
5.新能源同行业中的可以比较的转债为星源转债，对应的转股溢价率在15%左右。综合来看，考虑到先导智能属于锂电行业中的设备领先行业企业，预计先导转债有10-16%的转股溢价率，对应的价格在110-116元，中枢113元。
6.从波动率角度来看，正股先导智能在过去1年的历史波动率在36.3%，过去3年的30天历史波动率最低30.5%，最高65.7%；市场上可以比较的公司转债，星源转债、启明转债和太极转债对应的隐含波动率水平在22%左右的水平；综合先导智能的历史波动率水平，我们对先导转债给予18-22%的隐含波动率估算期权价值，对应的转债价格在112-116元，中枢114元。
7.对于想要参与抢权配售的投资者来说，在12月10日股权登记日，选择买入正股先导智能参与抢权配售，则可接受正股最大0.5%左右的跌幅，抢权配售的性价一般。 （以12月6日收盘价39.37元为基准计算）
最后，基于我们的定价模型，预期先导转债上市首日价格在110-116元，中枢价格113元；当正股股价跌破32元时，对应19%左右的股价下跌幅度（以12月6日收盘价39.37元为基准），可能存在破发的风险。总体来看，先导转债的申购安全垫较高，但抢权配售性价比较低，可积极关注申购机会。（投资建议仅供参考)#先导智能# #可转债# #转债申购# #锂电#