今天A股万物复苏，一直在阴跌的芯片也终于止跌，反弹了近2个点。但拉长时间来看，以芯片ETF为例，净值去去年的1.308跌到了目前的0.823，回撤幅度达37%，从高点买入的朋友到昨天亏了近4成，相信“硬科技”的投资者亏麻了。
关于芯片股下跌的原因，我认为主要有三点——
首先，国内AI泡沫的破裂。去年芯片在一季度跟着ChatGPT掀起来的AI主线起舞，芯片作为算力侧备受热捧，自然也走了一波主升浪，但后面国内AI应用端被证伪，加上AI芯片基本上被英伟达垄断，国内的成熟制程芯片基本上没有啥订单。
其次，科技成长风格的极致压缩。无论是芯片，还是医药、新能源、军工等科技成长赛道，在去年都经历了比较大的回撤，虽然芯片偶尔由于炒作国产替代逻辑会有结构性反弹，但不改中期下行趋势，今日大概率也只是超跌反弹，还不构成反转。
最后，芯片行业尚未走出周期拐点。众所周知，芯片是周期性非常强的行业，全球芯片周期尤其是消费电子的下行通道自21年开始，目前调整了近三年，虽然一直有风声芯片即将进入补库存阶段，但目前存储芯片价格也没有明显的反转，加上汽车价格战、手机换机周期增长等负面，拐点可能还要等待。
从估值来看，芯片的调整或许还未到位。目前国证芯片整体PE（TTM）65.44倍，高于近三年60%的时间段，除非年报季或一季报业绩大幅放量，短期内这个高估值难以消化，成长股的寒冬还未走完。而芯片厂在21-22年进行了大幅扩产，产能过剩目前仍是非常棘手的问题，在芯片上还是尽量保持低仓位参与。