2023年2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。上交所、深交所分别发布就全面实行股票发行注册制配套业务规则公开征求意见的通知，全面注册制改革正式启动，此消息一出立刻引起市场关注。
本次改革重点是进一步改进主板交易制度，并对各板块的首发、再融资、并购重组、发行交易、持续信披等全面改革。
在审核机制层面，将进一步明晰交易所和证监会的职责分工，提高审核注册的效率和可预期性，交易所承担全面审核判断企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求的责任，并形成审核意见，而证监会将基于交易所审核意见依法履行注册程序，在20个工作日内对发行人的注册申请作出是否同意注册的决定。
在交易机制层面，进一步改进主板交易制度，包括一是新股前上市前55个交易日不设涨跌幅限制；二是优化盘中临时停牌制度；三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。
在改革范围层面，提到本轮改革的重中之重是沪深主板，改革后主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。相应的，设置多元包容的上市条件，并与科创板、创业板拉开距离。
总的来说，全面注册制改革标志着我国资本全面推行注册制本市场改革更进一步，对于健全资本市场功能，提高直接融资比重，促进上市公司高质量发展具有重要意义。
券商板块震荡，利好出尽还是蓄势上攻？
回顾历史，我们不难发现其实注册制的推行催生良好的市场反应。2019年1月30日，证监会宣布科创板试点注册制，深成指两个月涨38%。2019年6月18日，科创板正式开板，市场进入长达两年的牛市，深成指涨幅80%。2020年4月27日，创业板试点注册制，创业板牛市起点开启。2020年6月12日，创业板正式实施注册制，创业板加速上涨，从方案出炉后一年多时间，创业板指数涨幅高达76%。
此次全面注册制消息一落地，2月2日早上，券商板块大幅高开，信达证券、红塔证券（601236）一字涨停，东兴证券（601198）、中原证券（601375）等跟涨。创投板块活跃，光洋股份（002708）涨停，泰尔股份（002347）涨超7%，海泰发展（600082）、苏州高新（600736）等跟涨。但令人意想不到的是，券商板块从上涨近1.5%，迅速跳水下跌近2%，只用了不到20分钟的时间。
全面注册制到底意味什么？短短时间出现如此大幅度的震荡，对券商板块利好还是利空？
在分析注册制之前，我们先观察A股存在的一个规律。复盘2013年-2015年和2019年-2021年两轮牛市，上市近三年内的次新股是明星股主力军。以2013-2015年为例，选取2012年12月至2015年6月涨幅前100的公司为样本，可以发现上市时间集中在2009-2012年，占比75%。上述规律的核心驱动，源自新股天然的时代感。换言之，次新板块是各阶段产业更迭在权益市场的映射，是各阶段经济转型的缩影。对二级市场而言，全面注册制将更高效地将新兴产业转型成果映射到A股，继而使得二级投资者更好的分享产业转型红利，次新板块的投资价值更加显性化。
其次，牛市中对消息的反馈更正面。一波行情有本质催化剂，也有表观催化剂，本质催化剂主导趋势，表观催化剂影响节奏。就本质催化剂来看，2023年随着新一轮短周期复苏开启，A股迎来小牛市。自12月底以来，市场风险偏好迎来从熊市到牛市的系统性扭转，在此背景下，将对消息的反馈更为正面。
而注册制的推行使企业上市时间及门槛大幅降低，本质是把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束。在此背景下，发行效率有所提升，投行项目有显著增量，利好券商业绩。此外，投行业务资源向头部券商集中现象会更加明显，券商的角色由通道中介转向定价中介，头部券商凭借优秀的综合能力将更有机会获得优质企业资源。
牛市旗手回归：抓住Beta行情下的Alpha机会
作为我国资本市场最重要的中介机构，券商十分擅长整合各方面资源与优势，随着银行理财等资管产品的净值化管理与破刚兑等趋势的蔓延，这一优势在全面注册制落地后将尤为突出。在这其中，龙头券商业绩反弹优势明显。当前随着疫情缓释、经济活动逐渐回暖，券商23Q1有望业绩超预期高增。随着一季度末两会的临近，或有更多利好政策出台，社融数据有望迎来向上拐点，届时券商有望迎来指数级别行情。龙头券商的盈利能力和杠杆率都要好于中小券商，在业绩复苏反弹中优势更加明显。同时，注册制将促进券商以客户为中心，提升专业能力，龙头券商优势更大。投行业务收入主要来源于为牌照价值和通道业务的实现。在提出专业价值判断时，投行专业顾问需要做到详细分析企业的战略模式、业务模式、行业周期、技术实力、团队文化等，从价值链和产业链视角判断企业的发展前景以及潜在风险，龙头券商在获取客户资源能力、研究能力、风险管理能力方面均有优势。
针对当下市场行情，投资者应该重点关注哪些券商指数呢？当前市场上具有国证证券龙头和中证证券公司两类券商指数。Wind数据显示，截至2023年2月2日，国证证券龙头指数近一月涨10.80％，充分显示证券板块的高弹性属性，同类排名第一。同时，国证证券龙头指数选股聚焦龙头公司，前十大成分股的集中度高达80.36%，更加集中于头部优质券商，由于国证龙头指数更加集中于拥有大财富管理逻辑的标的，而这也是券商板块最有中长期价值的Alpha赛道，因此国证龙头指数也有更大的概率在当下贝塔行情下谋求一个更高的阿尔法收益。
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全面注册制序幕缓缓拉开，市场行情预期的持续升温与成交活跃度的快速回暖，对市场情绪的提振以及长期对券商财富管理、两融、投行等业务业绩提振均有助益，球友们是否看好长坡厚雪的龙头券商赛道呢？
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