历经70年成长的新中国，有着超长的雪坡，是聪明投资者长期滚雪球的理想国度，在新中国成立70周年之际，雪球发起了#做多中国#的系列活动，身处中国的每一个向上的个体，都是做多中国的力量。这些年茁壮成长起来的中国私募是做多中国A股的重要力量，雪球私募又是中国私募行业的一股新生力量，本系列将与雪球私募的明星基金经理进行对话，让我们一起来听听这些专业投资的投资理念、投资策略以及对中国经济的发展趋势和中国股市的投资机会。下面是和雪球私募工场“自由之路子基金”基金经理徐大为先生的互动内容。
徐大为雪球ID为@DAVID自由之路，从事通信行业11年，后转行为职业投资者，在雪球粉丝超过20万人，出版专著《低风险投资之路》和《低风险投资之路2》，市场反响不俗。擅长低风险投资，在封闭基金投资、股票投资和低风险套利等投资领域均有诸多成功投资案例。投资风格稳健，尤其擅长于在震荡市场中，凭借低风险套利策略取得相对稳定的持续收益，徐大为先生现任雪球私募工场“自由之路子基金”基金经理。
徐大为先生管理的基金产品雪球私募工场“自由之路子基金”成立于2016年3月3日，至今为止业绩较为稳健。该基金采用估值、套利、轮动的方法，不断寻找低估且有确定回归日期的投资品种，期望主要的收益来源包括：轮动带来的相对收益，主要的基准是沪深300指数和中证500指数；通过仓位控制带来的波动收益，在市场高估时低仓位，市场低估时高仓位；各种套利机会带来的绝对收益。
1、您低风险投资涉及到各类不同的投资工具和品种，但有些过去很好的投资品种和套利策略随着交易拥挤或者规则调整会变得不再那么有效，出现这种情况时，您是如何调整自己的投资思路和投资策略的？
世界上没有赚钱的永动机，但是从来不缺机会，通常新的赚钱模型在以下三种情形中如意出现
市场低估的时候，因为恐慌和套牢盘，此时竞争对手较少，机会较多。 市场高估的时候，因为老股民恐高及新股民傻大胆，此时机会也会比较多。 创新品种出来的时候，大家都不熟，通常容易出机会。
2、过去几年，您完成了从个人投资者到私募基金经理的蜕变，能否谈谈做个人账户和管理基金有什么大的不同？能否分享下您这几年做私募基金的心路历程？
私募基金的压力主要在于公开业绩，因为公开业绩，就会有比较，但投资是长跑，外部环境也不断变化，谁都不可能永远领跑，谁都有跑的慢的时候，这个时候就会有很多人拿短期业绩作为衡量基金经理能力的标准，这是基金经理和个人投资者最大的不同。
谈到这几年做私募基金的心路历程，我想起三体《黑暗森林》中的一句话，“给岁月以文明，而不是给文明以岁月”，或者用一句古语更加直接“欲速则不达”。只要投资过程没有问题，即使短期结果差强人意，也不需要慌张，只要拉长时间，正确的过程必然带来正确的结果。
我的基金成立第一年运气不错，但第二年赶上各种不利因素而大幅跑输沪深300，我也想过修正投资方案，但最后还是坚持下来，后面一年半又重新跑赢指数并获得不菲的正收益。
3、您的“自由之路”基金在成立这三年多取得了不错的成绩，即控制了回撤率，又超越了沪深300给投资人赢得了Alpha（超额收益），您的低风险投资策略是如何兼顾低回撤和超额收益的？这个策略的Alpha主要源自哪里？未来是否可持续？
回撤小应该是自由之路基金的一个特色，因为我的基金持仓分散，相关性低，且股债均衡，定期还做动态再平衡。
但真正的难点是控制回撤基础上的超额收益，我的主要策略是通过相对收益策略（折价套利）来获得超额收益，未来是否可持续，要看有没有相对收益（折价）的机会，从中国股市过去30年的历史看，这种机会是一直存在的。
4、今年可转债行情火爆，很多可转债都大幅上涨，有些品种甚至被爆炒，您怎么看当前的可转债市场行情？接下来是否仍有投资机会？您会采取什么样的策略？
可转债通常会周期性出现好的投资机会，今年虽然可转债涨幅很大，但并不狂热，尤其是转股溢价依然处于历史上偏低的位置，所以仍然存在投资机会。
5、债券对普通投资者相对陌生，能否结合你的投资实践，谈谈在做多中国资产的投资组合中，债券这个品种的投资前景、投资策略、投资机会？
目前信用债在中国遭遇了信用危机，由于金融去杠杆的大环境，这两年出现多起债务违约的事件，而监管层为了避免个人投资者受损，不断提高个人投资者购债的门槛，目前个人只能购买3A非Q债券，可选择的余地并不大。私募基金通常采用秃鹫策略，低价分散买入低评级高收益信用债，但需要有能力评估发债企业的真实实力和偿债意愿，现在更关键的一个问题是债券评级机构的公信力名存实亡，甚至财务报表的真实性也存在很大水分，所以债券市场需要一次浴血重生才能走上正轨。
6、中国的家庭资产配置里，房产的配置远远高于金融资产配置，您经常在雪球说买房不如租房，看多资本市场的投资机会，潜台词是您认为未来中国金融资产的投资收益率会高于房产，能否阐述下您认为中国金融资产相对房产的超额收益来源？
真正为社会创造财富的是企业，而股票代表企业的股权，所以在一个和平稳定的环境下（社会安定，通胀可控），那么股市的长期收益率会高于其他资产，包括房产。
房产的价值在于房租的现金流折现，当前中国房产的租售比低于2%，北上广大约1.2%左右，而发达国家通常在3%到5%之间，也就是中国楼市从租售比看相比西方发达国家是高估的。
而中国股市整体的市盈率并不高，H股不到10PE，沪深300大约15，相比西方发达国家，中国股市整体是低估的。
综合来看，目前股市低估房产高估，但中国家庭资产的配置恰恰是相反的，所以未来很可能大部分中国家庭很难受益于资产升值，甚至一些家庭的财务状况因为高配房产而恶化，而未来能受益于中国资产升值的会是小部分慧眼看好股市的群体，其实2019年已经初见端倪，A股整体上涨30的情况下，楼市确不断冷却。
7、低风险投资策略也离不开对中国经济和资本大环境的认知和分析，请问您如何看待接下来中国经济和产业的发展？
2019年中国人均GDP很可能突破1万美元，迈过这个门槛，中国就突破中等发达国家陷阱，未来有机会挤入人均2万美元的高收入国家行列。
我认为未来半导体行业的机会较大，主要驱动力是自主研发替代，经济增速会变慢，但市场利率也会下滑，而股市会因为市场利率的下滑而提升估值水平。
8、做多中国，您看好哪些行业的投资机会？看好哪些领域的投资品种？
具体到行业，现在确定性高的行业估值高，分歧大的行业估值低，我看好银行，估值很低，也许有一天会受益于估值修复。AH股差价拉开，现在H股机会不错，因为H股的投资者很多是海外投资者，由于贸易摩擦等因素，海外对中国的未来预期是偏悲观的，所以给H股的估值很低，一旦这种悲观预期被证伪，那么这种预期差很可能带来超额收益。
（风险提示： 任何用户或者嘉宾的发言， 都有其特定立场， 不构成投资建议， 投资决策需要建立在独立思考之上）
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