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$安踏体育(02020)$ 今日早盘跳水跌超8%，午间临停。有消息曝出浑水公司发布针对其的批评报告。继5月30日遭Blue Orca建议做空后，这已是安踏短时间内第二次被机构狙击。
上次发难安踏，Blue Orca功课似乎没做足，对FILA收入提出的质疑和对安踏公司管理层的质疑都遭到安踏强烈否认，安踏股价次日便企稳回升，截止昨日累计涨幅逾17%。
这次浑水在报告中指出，安踏体育的财务报表不可信。其认为，安踏之所以能实现行业领先的营业利润率，并不是因为它的经营状况良好，而是因为安踏利用许多秘密控制的一级分销商，欺骗性地提高了利润率。
我个人也是质疑安踏的发展状况的。因为个人对这个行业不感兴趣，所以没仔细研究，只是个人靠平时购买 和使用、观察进行评估。安踏的东西质量在国内体育运动品牌里算很好的，买过几双鞋子都很耐穿。价格呢，活动时也比其他的国内品牌贵一点，但是线上销量远不如361啊，361降价起来，疯狂都无法形容。经常能30块钱左右一双鞋，还是新款官方店的。安踏基本没见过，见到我就买了。以前经常听说这行是滞销货堆积成山，不知道真假，反正现在各个品牌，经常促销，价格有时候还低得可怕。利润率肯定就不会高了，量也不见得能多大，大的也就361吧， 实体店铺很多，线上量也很大。所以安踏可以对比一下吧，超出太多，就有点疑问了。而且国内品牌，品牌忠诚度不高，哪个性价比高就买哪个。不然不如直接买钩子阿迪美津浓了。
本次做空，针对安踏的经销商管控这个问题，可以说是一针见血！业内人士都清楚，安踏的一级经销商都是直营分公司，而非独立代理商，至于利益的分配上面是如何分配的，利益输送问题上是如何解决的，这个需要进一步探讨。安踏绝对是个好公司，这点也是毋庸置疑，目前的市盈率确实高了点，再加上不断地品牌收购，需要很长时间的消化，再面对李宁的咄咄逼人，给出这么高的市盈率确实过于乐观了。至于李宁，这半年来的一倍收益，五十几倍市盈率，我想说，大家真的是很给李宁面子！李宁的运营团队老化、官僚，终端运营能力不及安踏，紧靠着潮概念，就能有五十几倍的PE，真是可怕……当然，在设计上，李宁确实不错，在80后的受众立，情怀还是有的……但是，不上不下的定位很是尴尬！安踏20-25倍PE,李宁15倍PE，差不多……
安踏李宁的产品价格并不高，大部分老百姓都能承担得起，而且尤其是男性在青春期至25岁左右基本都会大量买这类的运动品牌。我自己家里是基本每次需要购买衣服都会去安踏，全家都在一个店里购买。这个股价目前看来有些高估，但是公司目前看来的利润率及增长率还算合理，应该不存在财报作假的问题。国外机构不了解中国内地市场情况，单纯的市场调研是不够的，尤其是在些三四线地区，安踏李宁这样的运动品牌比耐克阿迪的销量好的多。
允许做空，做多的市场才是健康的市场
安踏的基本面基本没怎么好，就算作假，那也就只能受它作弊了还是没考好。
安踏李宁的产品都会买，但安踏市价51.2，跟企业经营价值严重不匹配，下跌是迟早得事。
安踏维持高利润率的关键是有效的渠道管控，即零库存模式，没有过多的冗余，并且实现了有效的库存周转效率。因此，我们做过市调，与同行也做过对比。FIAL品牌的定位比较贴合新生代人群的消费特点，这是该品牌维持高利润的关键。除去FIAL的拉动，安踏品牌维持15%左右的利润率是正常化水平，并没有造假的动机。
我们甚至安排了“自己人”潜伏进入了安踏的生产车间，反馈的公司文化，极其务实。我们甚至了解到安踏员工为2人一个宿舍，有空调、电视和其他日常生活措施。我们吃过安踏食堂提供的饭菜，甚至可口。最重要的前提是我们是在安踏管理层毫无知情的情况下，通过员工正常招聘，潜入的。
通过一系列与国际知名品牌的并购，管理层学习到了很多很优秀的市场管理经验。总结一下，安踏的利润率维持高水平的关键有两点：
1.零库存的销售模式；
2.FIAL的拉动。所谓多品牌，单聚焦模式。其威力，才开始显现。
当然，其他品牌的发力，仍需要巨大的投入，并且存在一个战略性的问题，那就是战线有可能拉得太长。
我个人也是质疑安踏的发展状况的。因为个人对这个行业不感兴趣，所以没仔细研究，只是个人靠平时购买 和使用、观察进行评估。安踏的东西质量在国内体育运动品牌里算很好的，买过几双鞋子都很耐穿。价格呢，活动时也比其他的国内品牌贵一点，但是线上销量远不如361啊，361降价起来，疯狂都无法形容。经常能30块钱左右一双鞋，还是新款官方店的。安踏基本没见过，见到我就买了。以前经常听说这行是滞销货堆积成山，不知道真假，反正现在各个品牌，经常促销，价格有时候还低得可怕。利润率肯定就不会高了，量也不见得能多大，大的也就361吧， 实体店铺很多，线上量也很大。所以安踏可以对比一下吧，超出太多，就有点疑问了。而且国内品牌，品牌忠诚度不高，哪个性价比高就买哪个。不然不如直接买钩子阿迪美津浓了。
浑水经常做空国内企业（如做空好未来、新东方等），尤其是那些上涨了比较大的，只有这些企业做空才能有理想的收益；浑水做空，据说有一套严谨的流程：首先详尽调查，接着发布做空报告，打压股价；然后对冲基金提前卖空目标股票，待股价下跌到一定程度后再买入平仓...
李宁的股价的上涨是基于其基本面的改善，业绩的持续转好，线上和自有门店的收益贡献的，所以只要李宁的基本面经得起考验，股价也就不怕做空了...
买过李宁的运动短裤...
苍蝇不赚无缝的蛋