冯柳：我十几年前的MSN签名上是：“好的公司比好的价格更重要”。当时还在论坛上论证过：以很夸张的高估值买入高成长公司之后，再以很夸张的低估值卖出，结果还能有很丰厚的回报。
但后来我放弃了这个表述，因为不接地气，脱离了我们一定会犯错的现实环境，虽然从超长期投资的角度来线性推算，买得贵的确不是大问题，但一旦错了，却足以彻底摧毁你的投资生涯。
我们强调买的便宜，并不是为了提高回报，而是为了保留修正的权利，因为优秀可以在过程中判断，伟大却只能是事后的总结，它需要机缘和一些意外因素，事后的确定在事前都是不确定的，我们只能通过进程中的不断观察来验证，这就霊要一个维持和修正的过程，而过高的价格从一开始就剥夺了你修正的权利。
所以我认为，即便你碰到的是真正伟大的企业，但你所能支付的极限也只能到优秀为止，而优秀在估值上是有边界的，虽然可以有多因素叠加所带来较宽的乘数空间，但它仍然应该在我们的可理解范围之内。
冯柳：因为估值的前提是真相不被充分掌握，否则便是确值了，所以我们心里要清楚，这只是一个随时会因情况而改变的概数，除非是在绝对边界下注，且具备极端事件的排除能力，就像上例（盖碗猜钱）中，你虽不能清楚金额但却可辨别真假的话，那在20以下你就拥有了相当确定的机会。
其实这也就是格雷厄姆的思想核心，只是他用了安全边际这样不太清晰的词，从面让人误以为是低估折让的含义。
另外他所追求的破产清算价值高于购买价的极端边界太难出现，所以巴非特才会转到另外方向，就是成为绝对内行、不熟不做，但这是他中晚年才达到的境界是之前长时间的沉淀使他成为多领域内行的，就早期来说，我认为他还是理解了格雷厄姆关于安全边际的核心，寻找基本面与估值的极限位而非低估位下手，只是格雷厄姆的极限指的是破产清算，我们的极限可以是企业最坏情况被排除就可以了，当然这就涉及到你对极限的认识能力，但不管如何，排除总比彻底掌握要简单一些。#投资#
