关注到中石化的原因和大部分人一样，在受尽股市的跌跌不休后，想要找一个相对安稳的投资标的，这时候股息率就成了重要的考虑因素。
将A股股票股息率从高到低排下来，靠前的基本是银行股、一些两三百亿市值的小股、几家建材类股，还有就是能源股了。鉴于银行股资产负债的黑匣子较多，小盘股有庄家、建材类暂不敢投，因此主要看能源股。其中，陕西煤业今年已抛，那基本就是中石化了。
中石化一般会拿出利润的70%-85%进行分红，每年分红都比较稳定，若按当前市价，股息率预计也有10个点，实属不易。
但如果只看股息率有10个点就闭眼入，总让人不放心，毕竟股市波动10个点可太正常了，所以还需要进一步了解中石化的业务情况。
中石化的业务可以分为三类：成品油（占比约57%）、化工原材料（占比约16%）、天然气（占比约4.2%）
一、成品油（占比约57%）
1.因原油主要靠进口，对成品油业务的理解主要在于定价机制
我国原油资源少，因此主要靠进口原油进行炼油生产成品油，对原油没有定价权，受国际油价波动影响明显。在三桶油中，中石化又是自产原油最少的，其进口原油占比基本在80%以上。
因为没有原油定价权，经历几次成品油价格机制市场化改革后，国内成品油价格基本和国际原油价格实行挂钩，目前国内成品油价格设置地板价和天花板价，具体而言：
当国际市场原油价格低于每桶40美元(含)时，按原油价格每桶40美元、正常加工利润率计算成品油价格。高于每桶40美元低于80美元(含)时，按正常加工利润率计算成品油价格。高于每桶80美元时，开始扣减加工利润率，直至按加工零利润计算成品油价格。高于每桶130美元(含)时，按照兼顾生产者、消费者利益，保持国民经济平稳运行的原则，采取适当财税政策保证，成品油生产和供应，汽、柴油价格原则上不提或少提。
也就说，当国际原油价格低于40美元/桶时，企业可能获得超额利润，但这部分利润需要转入国家设置的专项储备金，实际上不为企业所有。而同时，由于原油价格低，企业的原油库存要面临较大额的减值，叠加成本刚性的影响，企业利润会受损。当原油价格在40美元/桶到80美元/桶时，由于加成利润率不变，企业利润绝对值会随原油价格上升而增加。当原油价格在80美元/桶到130美元时，由于加工利润率会阶梯式下降，导致利润率会随原油价格上升而逐步下降，到原油价格超过130美元/桶后，则会出现亏损。
具体到中石化，体现就非常明显了。2020年，国际油价最低时不足20美元/桶，全年均价仅41.67美元/桶，结果当年中石化成品油业务仅盈利153亿元；2021年，国际油价陡增，从年初约50美元/桶一路涨到年末约80美元/桶，全年均价70.7美元/桶，处于完美的价格区间，成品油业务表现非常亮眼，当年成品油盈利约864亿元，是2020年的近6倍。
2.中石化具备成品油销售的绝对优势
首先，国内虽然缺油，但将成品油生产产能却早已过剩，目前已形成中石化、中石油和民营地炼厂三分天下的格局。在产能过剩背景下，销售能力就显得格外重要。成品油的销售分为零售、批发和分销，利润最高的是零售，也就是完美常见的加油站。而国内拥有加油站最多的正是中石化，约3.01万座，占全国比例约26.5%，更为关键的，中石化的加油站主要分布在华南、华东、华中和华北，与中石油形成泾渭分明的市场分布（中石油主要在西北、西南、东北）。这使得中石化可以较好避开与中石油的竞争，而充分享有在经济发达区域的成品油溢价，具有较厚的价格优势。
也因此，成品油业务贡献了中石化最大部分的利润，如2021年贡献利润86.8%、2020年贡献利润112.0%。而民营地炼厂由于没有零售优势，又基本不具有出口经营权，因此一般从事毛利较低的批发业务。比如，中石化每年不仅可以销售完自产的成品油，还会采购外部成品油用于出口或分销，外购成品油占总经销成品油的比例约34%。
二、天然气（占比约4.2%）
1.天然气是未来发展的重要方向，但中石化并不具备太强优势
“稳油增气”这是中石化近年一直在强调的发展方向。在“双碳”目标下，国家能源方向正大力专项转向清洁能源和新能源。其中，天然气作为规模足够大、生产和使用都相对清洁的能源，成为重点的发展方向。但对于中石化，在天然气领域并不具备太多优势。无论是储能还是管网运输能力，均不及中石油和中海油。因此，当前天然气业务占比也较低，约4.2%。
2.天然气业务占比虽低，却也是影响利润的关键业务
天然气的价格机制相较于成品油来的更加非市场化。国内天然气价格在2011年后主要采用基准门站价，即将天然气价格与与可替代能源（进口燃料油权重60%、液化石油气LPG权重40%）价格挂钩机制，可以简单理解为与可替代能源的价格乘线性正相关，非居民及居民用气实行相对基准价“上浮20%、下浮不限”的弹性机制。其中，为保障民生，居民部门天然气价格在实际运行中一般不进行较大提价，而城市燃气在天然气消费中占比高达32%。非居民部门虽调整较为灵活，但这种价格管制方式在进口价和门站价出现倒挂现象时往往反应迟滞。
从天然气来源来看，主要有四类：进口管道天然气和进口LNG、国产常规天然气和国产非常规天然气，其中，进口天然气占比45%左右。进口天然气中，进口LNG占比65%左右，进口管道气占比35%左右。由于对进口天然气国内没有定价权，而门站价又受管控，当二者出现倒挂时，企业会出现巨额亏损。
虽然2020年《中央定价目录》中对门站价进一步进行市场化调整，规定国产陆上气和2014年底投产的进口管道气门站价由政府管制；海上气、页岩气、LNG、直供用户、2015年投产的进口管道气等门站价由市场形成。但实际运行中，由于进口LNG现货很大一部分是进入长输管网，仍受最高上浮20%、下浮不限的约束。
具体到中石化，除了销售自产的天然气外，还会进口LNG进行销售，并且进口LNG的销售收入近年来逐步走高，2021年已高出自产天然气30%。这使得天然气业务的盈利情况更加不稳定。如2020年，其勘探与开采事业部亏损165亿元，将原本就不多的成品油业务的利润全部消耗。而勘探与开采事业部的收入构成为绝大部分的天然气和很少的原油，其盈利近年来的巨大波动可以认为是由于天然气业务导致。
三、化工原材料
化工原材料如乙烯、合成树脂、合成纤维、合成橡胶等，是最体现中石化一体化优势的业务。目前，化工事业部收入占比16%，销售利润率较薄，2021年为2.2%，2020年为2.9%。化工原材料原材料价格受原油价格影响明显，下游销售价格又主要受市场需求左右，使得整个的利润空间相对被动，利润虽有但利润率波动较大。
因此，综合来看，我认为中石化在成品油的优势还将在比较长的时间里持续，挑战则是来自于清洁能源和新能源的替代压力，但这将会是一个较漫长的过程。同样，其炼油化工的一体化优势和“稳油增气”的发展策略要更好的见效，也将是一个任重道远的过程。对于当前下的投资，最关键的依然是关注原油价格，不要轻易高位接盘。