#科大讯飞#
（写于今年2月）
1.自身造血能力不足

这可以说是大家对科大讯飞普遍不太看好的地方，在科大讯飞本就微薄的利润里，近几年几乎有一半以上是源于政府补助（计入“其他收益”），说明还没有找到较好的盈利模式。也因此可以看到，从2010到2020年，科大讯飞的净资产增长，主要源于股东投入（“股本”增加和“资本公积”增加）。再结合当前科大讯飞“全面开花”的赛道策略，其成本费用不可能低，如果没有形成某一项供血产品，那么往后的科技创新和探索也许会面临资金不足的掣肘。

2.政商关系是把双刃剑

政商关系让科大讯飞可以得到很多资源，尤其在教学、医疗等项目，以及政府补助等，但同时这也可能会破坏科大讯飞的企业文化。在知乎上看到太多关于科大讯飞内部的加班文化和形式主义、以及裙带关系等等现象，作为一家人工智能的创新企业，远居内陆本就容易缺乏人才，再加上不好的企划文化，让人很难相信它可以打造出很厉害的产品。

3.科技顶天，但产品却未必立地

科大讯飞另一个巨大优势是技术能力，从历年科大讯飞的报表里都可以看到其语音技术获得的诸多大奖。但从技术到产品，所需要的能力是十分不同的。我们可以看到科大讯飞一直在摸索，尤其在2015-2017年的报表，其营业收入的不断调整可以看出内部的调整和战略思考，可以说能跑能试的赛道，它都在尝试，并且也明显的逐步往toc端转变，这种变化对产品的考验会非常大。其实竞争点更多是在于对产品的理解。就像现在百度、腾讯、华为、小米等众多企业都有自己的语音技术，即使技术比科大讯飞差一点但又如何，产品的设计、生态系统的成熟，才是更重要的竞争维度。

#总结：

当前科大讯飞的估值（ttm)在70-80左右，这个估值为认为是市场对科大讯飞技术的看好，认为其仍有一定的想象空间，所以给的估值还是相对较高的。最后科大讯飞是否可以实现这个估值，我认为主要是看其在教育领域的成果。教育也是科大讯飞沉淀多年且发展快速的赛道，而且教育领域涉及硬件软件一体，也可以较好发挥政商优势，因此是否增加其投资仓位，可重点关注教育发展情况。