文：麦克斯
什么是纯债基金？什么是二级债基？
今年为什么债券涨这么好？
而又为什么有些债基亏得一塌糊涂？
今天我们就来全面了解一下债券基金。
债券基金，顾名思义，是投向一篮子债券的基金。
跟股票基金一样， 同样是有主动投资的债券基金，也就是基金经理来选债券。
也有被动投资的债券指数基金， 跟踪的是某一个债券指数， 大都以债券ETF的形式在场内交易。
不管是主动债券基金还是债券指数基金， 所投资的债券，主要可以分为利率债和信用债。
利率债通常由国家，地方政府以及政策性金融机构（农业发展银行，进出口银行，国家开发银行这三家）发行。
这三个机构发行的债券和央行票据统称为利率债。
可见利率债的发行人，要么就是国家，要么由国家信用做背书。
几乎不会违约， 所以票面利息低。
利率债的交易量大，流通性好。
信用债是由商业银行、城投公司、企业等非国家机构发行。
这些债券的信用风险相对较高。
收益不仅受市场利率影响，还受到发行主体信用状况的影响。
这几年很多上市房企债券违约， 如果一只债券基金持有这类债券，俗称踩雷，净值肯定会受到影响。
信用债的市场流动性可能较差，因为发行主体较多，交易量较小。
偿还则主要依赖于发行主体的偿还能力， 如果企业破产，债券也就不值钱了。
既然风险大，为什么还有基金会去买信用债呢？
因为利息高， 而且也有些非地产的上市公司信用良好， 短期违约的概率也低。
比如茅台发行3年期的债券， 大家觉得3年内茅台会破产吗？
想必不会吧！
如果一个基金投向信用债， 那就很考验基金经理选择债券的水平。
那么债券基金靠什么赚钱呢？
回答这个问题，我们需要先了解一下债券的收益来源。
首先， 每一个债券，都有一个约定的票面利息。
这个利息在发行的时候就定下来了。
在每个固定期限需要支付，比如每个季度或者每半年。
这个票面利息只要发行债券的发行人不倒闭，不破产，就会按期支付。
等债券到期，把最后一期利息连同本金，一起支付。
比如2024年2月财政部发行的10年期国债，票面利率2.35%，每半年付一次利息。
另外，债券也像股票一样，在公开市场交易。
一部分在证券交易所交易的，称为场内市场，另外有一部分在银行间市场交易，称为场外市场。
那么既然有交易，就会有价格，而这个价格可能高于面值，也有可能低于面值。
比如面值为1000元的债券，可能交易的价格是1010元。
那么多出来的10元就是交易获利。
所以债券的第二部分收益来自二级市场交易差价，也叫资本利得。
当然如果债券价格下跌，就会浮亏。
但是不管中间价格如何波动， 债券到期的时候，只要没有违约，那么价格就会等同于面值。
所以你会发现一个现象， 短期债券，价格波动很小，比如3个月后就到期的债券，在这3个月期间价格波动就变动很小。
因为只要一到期，发行人就会兑付面值和最后一期票息。
而长期债券的价格波动大， 比如30年国债。
很显然，没那么快到期，投资人也不太可能一直持有到期。
投资人除了拿定期的票息， 还想要通过交易赚差价。
那么影响债券价格的因素是什么？
主要受到利率，资金面，投资者情绪三方面影响。
利率下降，那么债券价格就会上涨。
因为新债的票面利率低，大家都去买旧的债券。
导致旧债的价格上涨，就能获得资本利得的收益。
另外央行在公开市场的操作，也会调节市场的资金面情况，影响实际利率，从而影响债券市场。
当下很多商业银行卖的理财产品底层都是债券，而银行理财虽然已经是净值型产品了。
但是对于用户来说，希望是保本，这是底线。
所以往往债券价格下跌到接近银行理财产品的成本附近的时候。
银行就会抛售债券，从而形成价格继续下跌， 2022年下半年就发生过这样的债券踩踏现象。
那时，不管债券基金还是银行理财， 跌破净值的数量非常多。
第三个收益来源就是杠杆。
刚才提到，信用比较好的债券如地方政府债，证金债以及一些信用良好的企业信用债。
如果单纯拿票息，那收益是很低的。
所以债券基金通常会向银行借钱来加杠杆。
只要债券的票息高于借款成本，就能获得利差。
所以，债券基金的三大收入来源就是：票息，资本利得，杠杆。
下一篇，我们来聊一聊，投债券基金为什么会亏钱？