提要：公司半年盈喜，有担忧有成绩。宏观经济的影响短期大于公司自身努力。业务调整转型期投资人需要保持定力和审慎又要保持积极和乐观。相信好公司的长期（3-5年）未来是光明的。
今天上午泡泡玛特发业绩预喜，上半年收入YOY18% ，净利润YOY超过40%。即，公司上半年收入27.83亿，净利润4.66亿，净利润率16.7%。这份答卷让人感受复杂，有亮点有担忧也佐证了一些事实。
不好的感觉：
1）全年完成业绩目标基本压力不小
年初公司定下全年收入增速30%以上的目标，即收入不低于60亿元。如果按此目标下半年公司收入要达到32亿，同比去年增速要达到42%环比增速要15%。站在现在这个时间点看环比增15%的任务挺艰巨（主要考虑整体宏观经济的疲软）。如果上半年收入扣除3亿（毛估100%增长-应该不止）海外收入，来对比国内全渠道上半年增速只有12.5%，国内销售增速不能令人满意。
上半年优秀大IP不少：Molly幻想流浪、Dimoo完美约会、labubu横山宏、SP早高峰、Molly华纳100周年、Dimoo复刻经典、SP平日奇景，加上Hacipupu、Zsiga和LiLios这些新IP，公司上半年的推品已经很努力了，下半年还能持续推出更热销的产品？感觉压力很大啊。
2）泡泡玛特不是奢侈品也不具有口红效应，它仍然是饱受宏观经济影响的可选消费品
泡泡玛特门店的选址公司塑造的形象，都是希望把泡泡玛特打造成中产青年的情感轻奢品；但起码到现在她还不是。泡泡玛特的销售受到线下人流的影响，更受到人群消费力的影响，他不具备口红效应，并非逆周期产品。
如果对比一下全国餐饮收入的增速和泡泡玛特的收入增速，在过去的12个月里，两者增速的趋势惊人的一致，泡泡玛特比餐饮收入增速稳定低10个百分点左右。（未来餐饮的变动，可以为泡泡玛特提供一个更加高频的参照。）
泡泡玛特的城市中产是中国疫后复苏消费最被挤压的人群，瘪了的荷包撑不起情绪的自我膨胀。纵是百元消费也要经历盲盒满足VS两个盒饭的较量。
积极的一面：
3）营收稳定增长，用户对满足精神需求的商品依然热爱
尽管大环境不理想，泡泡玛特还是实现了历史半年最高销售，超越了2021年下半年27.18亿元的销售纪录。公司Q2收入增长40%，在可选消费行业中也算是比较靓的仔了。拉长时间看，大众对精神消费的需求是越来越大的，而且这是一个供给创造需求的行业，有好的优质供给，大家就会买单。随着未来经济持续复苏，泡泡玛特有机会持续稳定增速。同时海外市场高增长也证明了泡泡产品不太受地域和文化的影响，未来有机会能成为走向全球的少数中国品牌。
4）毛利率净利率回升
公司历来对毛利率下降非常重视回应也是很积极的。今年上半年的业绩体现了管理层对供应链的调整，净利率从14%提升到17%，成效明显。产品成本的管控，从今年新品控制复杂度上也已经有所体现。按照此趋势毛利回到60%以上，净利回到20%非常可期的。为管理层市场敏锐度和行动力点赞。
5）公司回购态度积极正面，持续向市场传递信心
今年公司回购的套路明显成形-在一定价格水平之下按照当日成交的一定比例持续回购。截止7/10，公司今年已经回购了1621.7万股，花费2.93亿港元。加上去年回购的3434.7万股，7.35亿港元，公司总共耗费10.29亿港元回购了5056.44万股，占公司总股本的3.73%。真金白银的付出体现感受实力也实实在在增厚股东价值。作为一家未来的全球性企业，与股东共享公司成长的收益，管理层诚不我欺。
我们维持年初的判断：乐观看待公司的长期成长，乐观看待管理层的诚信和共享努力，乐观看待公司产品品牌心智的持续提升。同时谨慎看待宏观经济对公司发展的短期影响，对消费者心理和行为的影响，对市场保持必要的敬畏。
期待公司下半年表现能带给市场意外的惊喜。