1.从一开始就不同的公司
Moderna 于 2018 年上市，当时是历史上最大的生物技术IPO。它对该公司的估值为75亿美元。为了实现这一目标，它必须通过加拿大生物技术公司的许可获得将 mRNA 输送到细胞中的技术。尽管发生了法律纠纷，但美国专利商标局去年维持了知识产权主张。尽管 Moderna 表示其交付技术已经远远超出其许可的技术，但美国国立卫生研究院 (NIH) 和公司本身提交的临床前文件可能与这一说法相矛盾。它似乎描述了许可证直接涵盖的机制。这个故事未来可能会给股东带来不受欢迎的惊喜。
大约一年后，BioNTech 进行了 IPO。与围绕 Moderna 的炒作相去甚远，BioNTech 出售的股票少于预期，而且价格低于预期。当时，该公司的估值为 34 亿美元。虽然 Moderna 首席执行官 Stéphane Bancel 被贴上傲慢、好斗和自负的标签，但 BioNTech 的 Uğur Şahin 被描述为穿着牛仔裤召开会议，并随身携带自行车头盔和背包。辉瑞首席执行官阿尔伯特·布尔拉 (Albert Bourla) 曾这样评价他，“他是一位科学家，也是一位有原则的人。我 100% 信任他。” 这些只是意见，但有时这就是我们作为个人投资者所拥有的全部。
2. 研究重点领域不同
甚至在 SARS-CoV-2 病毒在全球传播之前，Moderna 就已将重点放在疫苗上。Bancel 认为，一两次用于接种的刺戳比治疗更容易递送 mRNA。这是一项旨在降低任何失败风险的商业决策。这是你期望从哈佛商学院学习的人做出的那种经过深思熟虑的决定。事实证明，这就是该公司能够如此迅速地交付候选疫苗的原因。它一直在与 NIH 合作开发一种药物来预防另一种冠状病毒——中东呼吸综合征 (MERS)。这只是该公司多年来一直在研究的病毒之一。
BioNTech 更加专注。它的使命是个性化癌症药物。它进军 COVID-19 疫苗抽奖活动是一个机会主义的策略。2020 年 3 月 16 日，它宣布将开始对其候选疫苗进行临床测试，并于第二天引入辉瑞作为其合作伙伴。除了 Comirnaty（合作伙伴最终开发的疫苗名称）之外，它唯一真正取得进展的非癌症项目是与辉瑞的另一项风险投资。这种药物是流感疫苗。在他们成年后的大部分时间里，Şahin 和他的妻子——该公司的首席医疗官——一直致力于研究以帮助战胜癌症。
3.华尔街更加偏向Moderna
尽管方法相似，华尔街仍然以近两倍的 BioNTech给 Moderna 估值。虽然后者必须与辉瑞分享收入，但这并不能解释销售倍数的差异。
无论是 Moderna 的远大抱负、与 NIH 的关系、庞大的管道还是积极的管理，华尔街都清楚地看到了不同之处。
决胜局
对我来说，我宁愿投资于 BioNTech 及其领导者更低调和务实的精神，也不愿投资于 Moderna 偏向于营销和宣传的管理层。BioNTech 由 Şahin 和他的妻子创立。尽管他的净资产在过去一年中以天文数字的速度攀升，但他还没有卖出股票。
尽管 Bancel (Moderna CEO)也可能是创始人——但他在公司成立后不久就被聘用了。他以创始人可能没有的方式利用了上涨的股价。在去年的一份报告中，有消息称，当公司宣布利好消息时，首席执行官在正常流程之外出售了股票。它为他净赚了至少 4000 万美元。没有任何不当行为被指控。他完全有权出售股票并使他的净资产多样化。它只是突出了两位领导人之间的差异。在某种程度上，在公司之间进行选择是在回答“你用你的钱信任谁？”的问题。对我来说，答案很简单。
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