按照今天收盘价计算，沛嘉医疗市值57亿人民币。截止2021年中报，公司现金储备30亿人民币，毛估估到年底至少还有20多亿人民币吧。刨掉现金后公司市值只有37亿人民币，已经低于很多同类型公司在一级市场的估值。
今天参加了摩根斯坦利组织的公司2022年投资者沟通会，结合公司的介绍也简单谈一下我的看法。
公司2021年收入增长253%达到1.36亿人民币，其中TAVR产品只卖了不到半年收入近4100万，神经介入产品收入近9500万。
沛嘉的一代TAVR产品是去年4月获批，二代TAVR产品是6月获批。在只能销售半年的情况下，一共卖出452套产品（其中大多数是二代产品），医院实际植入量为290例，覆盖医院总数95家，其中TOP 4医院覆盖3家，TOP40医院覆盖超过29家。各项成绩接近之前的目标，其中第四季度疫情在中国各省的反复是主要的原因。
这个成绩好于启明和心通产品获批后半年的销售数据，当然这一方面说明沛嘉市场推广能力很强，另一方面也要看到目前中国医生对TAVR类产品的熟悉程度已经有很大的提高。
按植入量计算2021年沛嘉在中国市场份额为4.7%，按照全年简单还原的话应该是9.4%左右。会上沛嘉出了2022年的市场份额目标为12-15%左右，也就是植入量在1200-1500例左右。在开展TAVR医院数量方面，公司预测2022年会超过400家，公司计划进入200家，并全面覆盖TOP/KA医院
公司在仅商业化半年的情况下，销售人员数量已经达到97人，与心通几乎持平，而且近1/4是临床技术支持人员，有利于下阶段公司产品快速推广。预计2022年将增加到150人左右，会是未来多个产品的销售平台。
产品线方面2022年公司的第三代TAVR产品 TaurusNXT将在今年接近完成全部临床试验患者的入组。公司引进的二尖瓣置换产品HighLife已经完成第一例人体试验，争取在上半年开始注册临床试验。公司其他三个引进的产品GeminiOne（二尖瓣TEER）、Trilogy（主动脉反流瓣）、MonarQ（三尖瓣置换）也会在今年尽快推进牵头PI的工作，有望今年进入人体临床。
从植入医院分层统计数据来看，第一是数量增加很快，第二是随着时间的推移很多之前植入数量小于50例的医院发展到超过100例，少于15例的医院发展到超过50例，说明医生对TAVR产品的学习曲线在加速提高，手术渗透率迅速提升。
对于沛嘉来说，JENAVALVE和HighLife是非常重要的两个国际合作伙伴，其中JENAVALVE针对的是主动脉反流患者，HighLife针对二尖瓣置换的患者。前一段时间市场上有友商在沟通中提到这两个产品有缺陷，一个是HighLife操作复杂和手术时间需要5-6个小时，另一个是JENAVALVE给沛嘉的是第一代的产品，价格贵而且是需要经过心尖入路的方式。
这次公司也是直接回应了这些质疑，首先HighLife产品目前在国外的实验数据表明，医生手术时间一般都在两小时左右，而且随着手术流程不断优化和标准化，以及术者熟练程度的提高，单个术者手术时间下降迅速；他们的顾问Nicolo Piazza最近一例手术仅用55分钟。国内第一例植入操作已经在四川大学华西医院完成，整个操作过程大概在2个多小时。
其次是JENAVALVE授权给沛嘉的产品是最新一代的产品（CE认证、FDA临床），而不是友商提到的上一代产品，同时和沛嘉的协议也包括了今后更新产品的授权。整个交易4000多万美元，其中还包括股权投资，所以技术转让部分仅3000多万美元。公司表示，也是得益于和其他国际伙伴包括HighLife合作中带来的良好声誉，在合作中拿到了比较好的价格。
在神经介入领域公司收入快速增加，同时产品线进一步丰富，产品收入贡献日趋多元化。此外，缺血类产品线也将于上半年上市。今年业务会持续发力，将进入一个重要的爆发性增长的年份，预期收入增幅在50%以上。
公司保持了供应商良好的合作关系，终端使用量和出货量维持稳定比例，渠道库存一直维持在合理水平，没有看到渠道压货冲销售的迹象。
Q&A
1，问：有新闻说TAVR纳入了上海的医保。
答：这是一个误解，实际上海纳入医保的是TAVR的手术费5200块钱，之前自费也是5200，跟耗材是没有关系的。
2，问：HighLife产品已经在华西医院使用了，目前已经做了几例，手术时间大概多久？（这个问题是我问的）
答：目前已经做了1例，马上要做第2例，第一例手术时间大概2个小时。
3，问：启明、沛嘉都在全球收购一些二尖瓣、三尖瓣产品，但是不是真正的好产品还是会被爱德华和美敦力等巨头收入囊中？创新和BD是否矛盾？
答：我们不会和国际巨头拼财务实力，一般国际巨头更喜欢在临床阶段或者拿到证以后再出大钱收购。我们更多是通过自身深耕技术，从而能够做出更全面的技术方向判断、甄别出成熟风险低的产品，从而在更早期介入这些新产品，跟这些创新的团队一起发展和合作。沛嘉一直坚持自研和BD相结合，比如冲击波、干瓣、二尖瓣夹子都是自研创新，两条腿一起走才能走得长远。
4，问：如果有其他省份有TAVR医保谈判，沛嘉是否会参与？能接受的最低价是多少？
答：会参与，价格要具体谈，一事一议。我们的成本有优势，我们的直接生产成本（人工+原材料）可以做到1万每套，我们不害怕跟其他人打价格战。
5，问：启明布局了外科生物瓣膜，沛嘉是否有这方面的规划？（这个也是我问的）
答：没有。外科瓣膜已经有很长的发展历史，但从国外的发展轨迹来看，主动脉瓣这个领域早已超过外科瓣膜的市场，这个趋势不可逆
6，问：未来是否考虑会A股？
答：考虑，但是目前红筹要求200亿以上市值，我们觉得还需要时间。
7，问：JENAVALVE在国内的进度和植入量预估？
答：保守估计2025年在中国拿证，但是会考虑引用海外数据加快拿证，可以参考美敦力和爱德华之前引用国外数据后，在国内只做了小规模临床和一个月随访数据就拿到了注册证。我们会持续和NMPA沟通。同时这个产品有CE证书，可以率先在澳门、香港、海南等地区推广，能够更快速的使医生熟悉这个术式，为全面推广产品打下基础。植入量还不好估计，但其锚定方式适用反流患者和部分狭窄患者，同时拥有一个空白的增量市场和一个快速增长的存量市场的一部分。
8，问：TAVR产品在商保方面有什么规划，启明和和睦家合作了，我们在高端私立医院方面有无计划？
答：有布局，有规划。但是目前不是重点，优先等级低于国内的公立大医院。
9，问：是否有出海计划？
答：2022年预计我们的TauruNXT、Geminione、TarurusWave、MonarQ产品都会有全球化的推进。
10，问：TAVR会被纳入DRGS和DIP吗？
答：长期来看一定会，短期有难度，因为DRGS和DIP需要长期大量的数据。长期来看我们认为纳入的话会对创新的产品更有利。
11，问：反流产品如何看JENAVALVE和杰成的J-VALVE？
答：我们的优势非常大，因为杰成是经心尖入路的，侵入性大、对病患创伤大。JENAVALVE是经股的，同时作为CE注册产品，JENAVALVE拥有大量成熟的国外临床数据。